При $76 тыс. средняя стоимость Strategy сравнялась с текущей ценой биткоина

Кратковременное падение биткоина ниже $76 000 на этой неделе спровоцировало снижение цены акций Strategy на 7%. Это обнажило структурную реальность, которую рынки больше не могут игнорировать: вся позиция компании в 713 502 BTC теперь находится ровно на уровне ее себестоимости.

Эта суровая реальность превращает то, что когда-то было ставкой корпоративного казначейства, в рыночный ориентир, определяющий всю структуру рынка.

Sponsored

Когда размер становится структурой

Strategy, ранее известная как MicroStrategy, аккумулировала примерно 3,57% от общего предложения биткоина. Такая концентрация означает, что компания превратилась из крупного держателя в часть самой рыночной структуры.

«Сэйлор не просто настроен по-бычьи — он и есть рынок», — отметил аналитик CryptoQuant Маартунн в подробной оценке позиции Strategy. «Это уже не пассивное владение. Это рыночная структура».

Цифры подчеркивают эту трансформацию. По состоянию на 1 февраля Strategy владеет 713 502 BTC, приобретенными примерно за $54,26 млрд по средней цене $76 052 за монету. Когда в понедельник биткоин коснулся отметки $74 500 — самого низкого уровня с апреля, — вся позиция компании ненадолго ушла в минус.

С тех пор цена восстановилась примерно до $78 800, однако этот эпизод показал, как уровень $76 000 стал механической точкой отсчета. Согласно анализу Маартунна, примерно 61% находящегося в обращении предложения биткоина сейчас выше рыночной цены, тогда как 39% — ниже. Огромная позиция Strategy проходит точно по этой линии равновесия.

Давление продолжающихся покупок

Несмотря на волатильность, Strategy объявила о еще одной покупке: 855 BTC были приобретены по средней цене $87 974. Хотя это демонстрирует неизменную приверженность стратегии биткоина как казначейского актива, это также создает дополнительное структурное давление.

Sponsored

Strategy приобрела 855 BTC примерно за $75,3 млн по цене около $87 974 за биткоин. По состоянию на 1.02.2026 мы hodl 713 502 $BTC, приобретенных примерно за $54,26 млрд по цене около $76 052 за биткоин. $MSTR $STRC https://t.co/tYTGMwPPUF

— Майкл Сэйлор (@saylor) 2 февраля 2026

Последняя покупка повышает предельную стоимость владений Strategy и усиливает зависимость от капитала. Что еще важнее, покупка была совершена по ценам примерно на 7% выше текущих рыночных уровней, а это означает, что эти новые монеты уже находятся в убытке.

«Покупка 855 BTC по $87,974 повышает предельную себестоимость, усиливает зависимость от капитала, добавляет объем, который уже находится в прямом убытке на -7%», — отметил Maartunn. «Теперь у Saylor больше BTC, купленных выше рыночной цены, чем ниже нее. Это значит, что просадки бьют быстрее».

Спонсорский материал

Другой вид плеча

Позиция Strategy несет в себе плечо — просто не того типа, который обычно ассоциируется с криптотрейдингом. Покупки Bitcoin компанией финансировались за счет выпуска акций, конвертируемых облигаций и других инструментов рынков капитала.

Документы SEC раскрывают масштаб доступного финансирования: только привилегированные акции STRK имеют оставшуюся емкость выпуска на $20.33 млрд, при этом дополнительная емкость доступна по STRF ($1.62 млрд), STRC ($3.62 млрд), STRD ($4.01 млрд) и обыкновенным акциям ($8.06 млрд).

Но эта зависимость от рынков капитала создает потенциальную петлю обратной связи. Если цены на Bitcoin снижаются, акции Strategy слабеют. Более слабая цена акций ограничивает способность компании привлекать капитал через выпуск акций. Снижение доступа к капиталу ограничивает покупательную способность, что убирает с рынка значимый источник поддержки спроса.

«Saylor не использует плечо как трейдер, но баланс компании все равно усиливает риск», — объяснил Maartunn. «Если BTC падает, акции MSTR слабеют или аппетит к финансированию замедляется — петля обратной связи разворачивается в обратную сторону».

Спонсорский материал

Что на самом деле тестируют рынки

Текущая ситуация вызывает сравнения с прежними структурными уязвимостями на крипторынках — не потому, что Strategy грозит неминуемый крах, а потому, что ее позиция стала достаточно крупной, чтобы влиять на рыночное поведение.

«Мы уже видели такую структуру раньше», — отметил Maartunn, ссылаясь на Terra и FTX. «Не потому, что они были злодеями, а потому, что от них зависело слишком многое. Saylor еще не там. Но при 3.57% от общего предложения, крайне высокой публичной заметности, цене, находящейся на его уровне себестоимости, и необходимости продолжать покупки для защиты структуры — конфигурация очевидна».

Ончейн-метрики подтверждают осторожный взгляд. Realized Cap остается на месте, что указывает на отсутствие значительного притока нового капитала. Коэффициент прибыли по потраченным выходам (SOPR) продолжает держаться ниже 1, сигнализируя, что краткосрочные держатели продают в убыток. Без улучшения спотовых объемов и притоков в ETF любое восстановление цены, вероятно, будет лишено структурной опоры.

«То, что цена находится рядом с вашей средней, не подразумевает безопасность. Это подразумевает фокус», — заключил Maartunn. «Рынки не тестируют истории. Они не тестируют веру. Они тестируют размер, концентрацию, структуру финансирования и то, насколько движение цены зависит от продолжающегося участия».

На данный момент рынок, похоже, настроен на консолидацию в диапазоне, а не на резкий обвал — если только петля обратной связи, связывающая цены Bitcoin, акции Strategy и доступ к рынкам капитала, не станет негативной.