MicroStrategy Faces Catastrophic Risk as Bitcoin Falls to $60,000
MicroStrategy сталкивается с катастрофическим риском на фоне падения биткоина до $60 000
MicroStrategy вновь оказалась под давлением рынка после того, как биткоин опустился до $60 000, что еще глубже увело огромный крипторезерв компании ниже средней цены покупки и вновь усилило опасения по поводу рисков для баланса.
Акции компании резко упали, поскольку биткоин продолжил распродажу, что отражает роль Strategy как кредитного прокси на криптовалюту. Снижение акций также опустило рыночную оценку компании ниже стоимости ее базовых запасов биткоина. Это является ключевым сигналом стресса для казначейской модели фирмы.
Спонсорский материал
Цена биткоина падает до годового минимума в $60 000
MicroStrategy владеет примерно 713 500 биткоинами, приобретенными по средней цене около $76 000 за монету.
Поскольку сейчас биткоин торгуется около $60 000, активы компании находятся примерно на 21% ниже себестоимости, что означает нереализованные убытки на миллиарды долларов.
Хотя эти убытки являются нереализованными и не вынуждают к немедленной продаже активов, они существенно ослабляют инвестиционную историю MicroStrategy в части капитала.
Просадка также смещает внимание инвесторов с долгосрочного накопления на краткосрочную финансовую устойчивость.
Спонсорский материал
Рыночная премия падает ниже стоимости активов
Более непосредственное беспокойство вызывает рыночная чистая стоимость активов (mNAV), которая снизилась примерно до 0,87x. Это означает, что акции теперь торгуются с дисконтом к стоимости биткоина на балансе компании.
Этот дисконт важен, потому что стратегия MicroStrategy в значительной степени опирается на выпуск акций с премией для финансирования дополнительных покупок биткоина.
Теперь, когда премия исчезла, выпуск новых акций был бы разводняющим, а не увеличивающим стоимость, фактически замораживая основной механизм роста компании.
Спонсорский материал
У Strategy и Майкла Сэйлора все еще есть некоторая краткосрочная защита
Несмотря на давление, ситуация пока не является кризисом платежеспособности. Ранее MicroStrategy привлекла около 18,6 млрд долларов через выпуск акций за последние два года, в значительной степени с премией к стоимости своих чистых активов.
Эти привлечения капитала происходили в благоприятных рыночных условиях и помогли компании сформировать ее текущую позицию в Bitcoin без чрезмерного размывания доли.
Важно, что сроки погашения долговых обязательств компании отдалены, и на текущих уровнях нет механизмов margin call, напрямую привязанных к спотовой цене Bitcoin.
Спонсорский материал
Реальный риск впереди
MicroStrategy перешла от фазы расширения к оборонительному режиму.
Катастрофический риск возрастет, если Bitcoin будет оставаться значительно ниже себестоимости в течение длительного периода, mNAV останется сжатым, а рынки капитала будут закрыты.
В этом сценарии рефинансирование станет более сложным, риск размывания доли возрастет, а доверие инвесторов может еще больше ослабнуть.
На данный момент MicroStrategy сохраняет платежеспособность. Однако запас прочности резко сузился, оставив компанию крайне уязвимой к следующей фазе рыночного цикла Bitcoin.