13,4 миллиона альткоинов мертвы: как регулирование SEC превратило крипторынок в кладбище

Криптоаналитик Алекс Крюгер считает, что большинство токенов были обречены на провал по замыслу, утверждая, что устаревшее регулирование вынуждает проекты запускать активы, лишённые юридически закреплённых прав.

Его комментарии совпали с периодом повышенного числа неудач токенов на крипторынке. С 2021 года «умерло» более 13,4 миллиона токенов.

Спонсорский материал

Спонсорский материал

Почему сегодня на рынке проваливается так много альткоинов

Согласно исследованию CoinGecko, к концу 2025 года 53,2% всех криптовалют, размещённых на GeckoTerminal, потерпели неудачу. В 2025 году рухнули 11,6 миллиона токенов, что составляет 86,3% всех провалов, зафиксированных с 2021 года, сигнализируя о беспрецедентном ускорении.

Число зарегистрированных криптопроектов выросло примерно с 428 000 в 2021 году до 20,2 миллиона к 2025 году. Этот всплеск сопровождался ростом числа провалов: всего 2 584 «мёртвые» монеты в 2021 году, 213 075 в 2022 году, 245 049 в 2023 году и 1,38 миллиона в 2024 году. Однако обвал 2025 года затмил все предыдущие годы.

Некоторые ниши столкнулись с ещё более высокими показателями неудач. Музыкальные и видеотокены проваливались почти в 75% случаев. Криптоаналитик Крюгер заявил, что кризис был вызван устаревшими правилами и структурой токенов.

«Большинство когда-либо созданных токенов по своей конструкции ничего не стоят из-за устаревшего регулирования», — написал он.

В подробном посте Крюгер утверждал, что применение SEC теста Хауи и надзор через правоприменение загнали криптопроекты в угол. Для справки: регуляторы США используют тест Хауи, чтобы определить, квалифицируется ли сделка как «инвестиционный контракт» и, следовательно, как ценная бумага в соответствии с федеральным законодательством о ценных бумагах.

Сделка считается ценной бумагой, если она включает:

Спонсорский материал

Спонсорский материал

• вложение денег,
• в общее предприятие,
• с ожиданием прибыли,
• основанной на усилиях других.

Если соблюдены все четыре критерия, применяются законы США о ценных бумагах. Чтобы избежать классификации в качестве ценных бумаг, команды систематически лишали токены каких-либо прав. Результатом, по его словам, стал класс активов, определяемый спекуляцией, а не владением.

Это конструктивное решение имело далеко идущие последствия. Когда у держателей токенов нет договорных прав, у них также нет и правовых средств защиты. В то же время основатели не несут юридически исполнимых фидуциарных обязанностей перед людьми, финансирующими их проекты.

На практике это создало вакуум подотчетности. Команды могли контролировать крупные казначейства или вовсе бросать проекты, часто не сталкиваясь с юридическими или финансовыми последствиями.

«На любом другом рынке проект, предлагающий нулевые права и полную непрозрачность казначейства, не привлек бы ни цента. В криптоиндустрии это был единственный соответствующий требованиям способ запуска. В результате мы получили десятилетие токенов, изначально спроектированных для мягкого рагпула», — добавил он.

Разочаровавшись в utility-токенах, поддерживаемых венчурным капиталом, розничные трейдеры переключились на мемкоины, которые предлагали открытое отсутствие какой-либо полезности. Как подчеркнул Крюгер, этот тренд усилил спекуляции и экстремальное рыночное поведение.

«И это лишь усугубило разложение: мемкоины еще более спекулятивны и еще менее прозрачны, ускоряя сдвиг в сторону хищнической PVP-торговли и азартных игр с нулевой суммой», — отметил он.

В точку. Во многом поэтому взаимозаменяемые токены сейчас мне неинтересны, и почти 100% из них я считаю плохим соотношением риска и доходности.

Наступит расплата, и почти все они обесценятся до нуля. В конечном счете четкие правила приведут к появлению токенов с сильными фундаментальными показателями и/или долевым участием.… https://t.co/INj6yH77j7

— DGMD.6529 (@DGMD22) 8 февраля 2026 г.

Крюгер считает, что решением станет новое поколение токенов, регулируемых в рамках более сильной нормативной базы.