Война RWA: Стабильные монеты, скорость и контроль

Consensus Hong Kong 2026, по мнению многих, была конференцией, посвященной RWA, которая, тем не менее, была посвящена криптовалютам. На главных сценах, в рамках дополнительных мероприятий и спонсируемых панельных дискуссий, токенизация реальных активов доминировала в разговорах — но не так, как это было год назад.

Презентации сменились искренними разногласиями по поводу архитектуры, регулирования и того, какие проблемы токенизация действительно решает. Вот о чем на самом деле спорят.

Стабильные монеты — это RWA, и все теперь с этим согласны

Одной из самых очевидных точек согласия было то, что наиболее успешный RWA уже существует. «Самый успешный RWA — это USDT», — сказала CJ Fong, управляющий директор и руководитель отдела продаж в Азиатско-Тихоокеанском регионе и Европе компании GSR, во время панельной дискуссии на основной конференции.

Sponsored

Sponsored

На мероприятии Gate, Chunda McCain, соучредитель Paxos Labs, описала растущий спрос на PAXG, токен компании, обеспеченный золотом, как доказательство того, что стабильные монеты расширяются за пределы привязки к доллару и охватывают такие активы, как сырьевые товары и государственные облигации. Paxos получила условную лицензию OCC в декабре и имеет одобрения регулирующих органов в Сингапуре, Финляндии и Абу-Даби — это многонациональная стратегия, основанная на предположении, что стабильные монеты и токенизированные активы сходятся.

Brian Mehler, генеральный директор компании Stable, занимающейся платежными блокчейнами, подтвердил этот тезис с точки зрения инфраструктуры. Система USDT Zero компании полностью устраняет комиссии за транзакции — отправьте 100 USDT, и 99,999 USDT дойдет до получателя. На мероприятии Stablecoin Odyssey Mehler сравнил эту цель с Swift: пользователь не должен знать, что он использует блокчейн.

Следствием является то, что граница между стабильными монетами и RWA становится все более искусственной. Поскольку стабильные монеты обеспечиваются казначейскими облигациями, золотом и структурированными продуктами, а платформы RWA используют USDC, эти две категории сливаются в единый слой токенизированных финансов.

Война архитектур: Разрешенные vs. Разрешенные

Самым острым разногласием на конференции стали различия между двумя компаниями, которые, по сути, делают одно и то же.

На сессии на главной сцене Consensus «Токенизация планеты» Graham Ferguson, руководитель отдела экосистемы компании Securitize, и Min Lin, управляющий директор по глобальной экспансии компании Ondo, представили совершенно разные взгляды.

Securitize выступает за нативную эмиссию токенов в рамках разрешенной системы. Ferguson утверждал, что модели «оберток», когда существующий оффчейн-актив «оборачивается» в ончейн-токен, создают дистанцию между базовым активом и инвестором, ослабляя защиту. Указывая на то, что фонд BUIDL компании BlackRock превысил 1 миллиард долларов под управлением, он отметил успешный опыт прямой эмиссии ценных бумаг в блокчейне со встроенным соответствием требованиям.

Sponsored

Sponsored

Ondo выбирает противоположный путь: открытые (permissionless) обертки, которые отдают приоритет совместимости с DeFi и глобальному распространению. Мин Лин утверждал, что такая модель быстрее интегрируется с существующими DeFi-протоколами и устраняет посредников, что является важным преимуществом, особенно для привлечения инвесторов в Азии. Компания активно расширяется в Гонконге, Сингапуре и Японии.

В последующем интервью с BeInCrypto Фергюсон задался вопросом, могут ли модели оберток обеспечить адекватную защиту инвесторов. Он также рассказал о планах Securitize по расширению партнерства с DeFi, сохраняя при этом свою архитектуру с контролем доступа.

Однако, возможно, эта дихотомия уже устарела. На панели RWA (Real World Assets) в рамках Stablecoin Odyssey, главный стратег Conflux, Forgiven, описал реальный гибридный случай: активы в области возобновляемой энергетики, упакованные финансовой компанией и интегрированные в DeFi-протокол. Это децентрализованное распространение регулируемого актива реального мира — структура, которая не вписывается ни в одну из сторон.

Скорость расчетов: аргумент, который продолжает побеждать

Если какой-то аргумент повторялся чаще всего во всех обсуждаемых темах, то это была скорость.

Главный стратег Conflux, Forgiven, предоставил наиболее конкретный пример: внесение USDC, получение немедленного подтверждения; запрос на вывод средств, получение USDC в течение одного часа. "Быстрее, чем T+0", - отметил он, в отличие от традиционных циклов расчетов, которые могут занимать дни.

Аргумент о совместимости расширяет эту мысль. Несколько участников панельных дискуссий отметили ограничение в традиционных финансах: покупка актива и его немедленное использование в качестве залога структурно невозможны. В блокчейне это - базовая функциональность.

(Реклама)

(Реклама)

Mehler из Stablecoin выделил практическую проблему, которая связывает теорию и реальность: во время недавней рыночной распродажи волатильность цен на газ ETH удвоила транзакционные издержки для компаний, переводивших стейблкоины. Его модель USDT с фиксированной стоимостью транзакции устраняет эту переменную, что важно, когда предприятия обрабатывают тысячи транзакций ежедневно.

Физические активы: где нарратив сталкивается с реальностью

Сессия, посвященная драгоценным металлам, на мероприятии HashKey Cloud, предоставила более реалистичную картину. Рональд Тан, директор Silver Times Limited, рассказал о логистике рынка серебра: затратах на хранение, проблемах транспортировки и ограничениях на экспорт между США и Китаем, которые не исчезают при создании токена.

Это разрыв между финансовыми активами реального мира (financial RWA) и физическими активами реального мира (physical RWA). Государственные облигации и акции фондов могут быть урегулированы мгновенно, потому что базовый актив уже зарегистрирован в реестре. Металлы, энергоресурсы и недвижимость требуют проверки того, что физический актив существует и находится в надлежащем хранении.

Опыт Paxos с PAXG (токены золота, обеспеченные золотыми слитками, хранящимися в лондонских хранилищах) показывает, что это может работать в больших масштабах, но, по словам Маккейна, компания выделяет дополнительные ресурсы для удовлетворения растущего спроса. Инфраструктура для токенизации физических активов существует, но она далека от тривиальной.

(Реклама)

(Реклама)

Азия как центр притяжения

На всех сессиях Азия, и Гонконг в частности, оказались центром внимания в дискуссиях о токенизации реальных активов (RWA).

Компания Ondo планирует расширение на рынки Гонконга, Сингапура и Японии. Фергюсон из Securitize заявил изданию BeInCrypto, что компания будет уделять приоритетное внимание юрисдикциям с четким регулированием, назвав те же города. Компания Paxos уже обладает лицензией MAS в Сингапуре. Компания HashKey, выступавшая как организатор мероприятия и участник рынка, провела несколько панельных дискуссий, посвященных позиционированию Гонконга.

Представитель компании Conflux, Forgiven, описал свою компанию как редкий китайский блокчейн-проект, использующий реальные имена. Ее продукт, связанный с возобновляемой энергией и токенизацией реальных активов, был разработан специально для рынка Гонконга.

Подтекст ясен: в то время как в США продолжаются регуляторные баталии вокруг законодательства о стейблкоинах и закона Clarity (о чем Энтони Скарамуччи убедительно заявил на своей презентации на Consensus), Азия строит инфраструктуру и устанавливает прецеденты.

Что на самом деле стоит на кону

Дискуссия о токенизации реальных активов на Consensus Hong Kong показала, что отрасль вышла за рамки вопроса о том, произойдет ли токенизация. Сейчас споры сосредоточены на том, как это будет происходить: с разрешениями или без, в отношении финансовых или физических активов, для институциональных или розничных инвесторов, и ответы на эти вопросы различаются в зависимости от класса активов, юрисдикции и бизнес-модели.

Слияние стейблкоинов и токенизации реальных активов может оказаться самым значительным изменением. Если наиболее успешные токенизированные активы окажутся стейблкоинами, и стейблкоины все больше будут обеспечены реальными активами, то само представление о токенизации реальных активов как об отдельном секторе может не сохраниться до 2026 года.