Япония делает ставку на долг — почему это важно для трейдеров Bitcoin

20 февраля правительство Японии внесло в парламент три важных законопроекта, формально закрепив систему одновременного снижения налогов, рекордных расходов и дефицитного финансирования за счет долга при премьер-министре Санаэ Такаити.

Этот пакет несет как краткосрочные риски, так и долгосрочные последствия для рынков Bitcoin и криптовалют.

Sponsored

Sponsored

Финансовая картина

Бюджет на 2026 год предусматривает расходы в размере 122,3 триллиона иен (793 миллиарда долларов США) — рекордный показатель второй год подряд — при прогнозируемых налоговых поступлениях в размере 83,7 триллиона иен. Дефицит будет покрываться за счет выпуска новых государственных облигаций в размере 29,6 триллиона иен.

Правительство также внесло законопроект о налоговой реформе. Он повышает порог подоходного налога с 1,6 миллиона иен до 1,78 миллиона иен. Законопроект также продлевает налоговые льготы по ипотеке и отменяет налог на приобретение транспортных средств. Предполагается, что эти меры приведут к снижению национальных и местных налоговых поступлений примерно на 700 миллиардов иен в год.

Третий законопроект продлевает действие специального закона о дефицитных облигациях Японии на пять лет, начиная с 2026 года. Технически закон о финансах Японии запрещает выпуск дефицитных облигаций. Разрешены только строительные облигации. Однако это исключение неоднократно продлевалось на протяжении десятилетий. Продление обеспечивает юридическую легитимность структуры заимствований.

Вместе эти три законопроекта рисуют четкую картину: расходы на обслуживание долга достигают 31,3 триллиона иен, превысив отметку в 30 триллиона иен впервые, в то время как снижение налогов еще больше сокращает доходы. Национальный долг Японии уже составляет примерно 250% ВВП, что является самым высоким показателем среди развитых стран.

Краткосрочный риск: повышение процентной ставки BOJ и разворот операции "carry trade"

Для трейдеров криптовалют немедленная проблема очевидна. Это расширение фискальной политики увеличивает давление на Банк Японии (BOJ) с целью повышения процентных ставок.

Sponsored

Sponsored

Бывший член совета директоров BOJ Сейдзи Адачи заявил 16 февраля, что центральный банк, вероятно, получит достаточно данных для обоснования повышения процентной ставки в апреле. Глобальный сопредседатель Mizuho пошел дальше. Он сообщил Reuters, что BOJ может повысить ставки до трех раз в 2026 году, возможно, начиная с марта. В настоящее время рынки оценивают вероятность повышения ставки примерно в 80%, которое произойдет к апрелю.

Существует хорошо задокументированная взаимосвязь между повышением ставок BOJ и падением цен на Bitcoin. BTC упал примерно на 23% после повышения ставки в марте 2024 года. Он снизился на 26% после повышения в июле 2024 года и на 31% после повышения в январе 2025 года. Механизм связан с операцией "carry trade" на иене. Когда ставки растут, а иена укрепляется, кредитные позиции, финансируемые дешевыми иенами, быстро закрываются. Криптовалюты первыми ощущают этот шок из-за круглосуточной торговли и высокого уровня кредитного плеча.

В настоящее время BTC торгуется около 67 000 долларов, что на 47% ниже исторического максимума, достигнутого в октябре 2025 года, в размере 126 198 долларов. Владельцы американских ETF Bitcoin в среднем имеют 20% нереализованных убытков со стоимостью приобретения около 84 000 долларов, и в 2026 году ETF стали чистыми продавцами. Еще одно повышение ставок BOJ может усилить это давление.

Однако, повышение процентной ставки в декабре 2025 года до 0,75% оказало ограниченное влияние, поскольку рынки уже учли это повышение, и текущая спекулятивная позиция по йене в основном "нетто-лонговая", что предполагает, что повторение резкого разворота, как в августе 2024 года, не является гарантированным.

Долгосрочный сигнал: Государственный долг и нарратив о "цифровом золоте"

Помимо непосредственного риска, связанного с процентными ставками, фискальный пакет укрепляет структурный нарратив, который формируется вокруг Bitcoin. Япония, являющаяся экономикой с самым высоким уровнем долга среди развитых стран, одновременно снижает налоги и увеличивает расходы, финансируя все это исключительно за счет облигаций.

Компания Tokyo-listed Metaplanet, зарегистрированная на Токийской фондовой бирже, является воплощением этой теории. Компания владеет более чем 35 000 BTC (примерно 3 миллиарда долларов) и планирует достичь 100 000 BTC к 2026 году. Для накопления Bitcoin компания привлекает средства в ослабеющих иенах через привилегированные акции. Ее стратегия представляет собой своего рода арбитраж, основанный на фискальной траектории Японии: заимствование в обесценивающейся валюте и покупка актива с фиксированным предложением.

Для Bitcoin фискальная экспансия Японии создает парадокс. В краткосрочной перспективе это оказывает давление на Банк Японии, вынуждая его ужесточать политику, что может привести к распродажам, вызванным спекулятивными операциями. В долгосрочной перспективе та же самая фискальная траектория подрывает уверенность в устойчивости государственного долга, укрепляя позицию BTC как средства защиты от обесценивания валюты.

Ключевые переменные, за которыми следует следить, включают результаты весенних переговоров о заработной плате (Shunto) в марте, решение Банка Японии в апреле и то, возобновят ли доходности 10-летних государственных облигаций Японии (JGB) свой рост после отступления от январских максимумов, в настоящее время составляющих 2,14%, в направлении 3%.