Создание основы: Лидеры институциональных организаций о инфраструктуре криптовалют на Саммите ликвидности 2026

В последние годы крипто- и блокчейн-индустрия стала свидетелем того, как институциональное принятие изменило все. Вопрос больше не в том, работает ли технология блокчейн. Вопрос в том, сможет ли инфраструктура, лежащая в ее основе, выдержать институциональное давление, когда рынки испытывают резкие колебания, ликвидность фрагментируется или системы выходят из строя.

В 2025 году чистый приток средств в IBIT от BlackRock превысил 40 миллиардов долларов. Рыночная капитализация токенизированных американских казначейских облигаций превысила 5 миллиардов долларов в марте и достигла более 8 миллиардов долларов к октябрю. Тем временем, в декабре JPMorgan осуществил выпуск коммерческих бумаг на сумму 50 миллионов долларов на платформе Solana, а Goldman Sachs запустила токенизированные фонды денежного рынка совместно с BNY Mellon.

Технология доказала свою перспективность. Остается самая сложная работа: архитектура хранения, соответствие нормативным требованиям, интеграция с устаревшими системами и институциональное доверие, которое может быть построено только благодаря последовательности.

На Саммите ликвидности 2026 в Гонконге панельная дискуссия под названием «Создание институциональной инфраструктуры для цифровой экономики активов» поставила эти вопросы напрямую людям, которые создают ответы.

Сессию модерировала Alevtina Labyuk, директор по стратегическому партнерству в BeInCrypto, а в качестве участников выступили Chris Shin (директор по глобальным стратегическим партнерствам в Kyobo Life Insurance), Jay Kim (старший менеджер по цифровым активам в Mirae Asset Securities), Zeng Xin (старший архитектор Web3-решений в AWS), Sherry Zhu (глобальный руководитель отдела цифровых активов в Futu Holdings) и Ramzy Ali (руководитель DeFi в Solana Foundation).

Посмотрите полную запись дискуссии здесь:

Проблема интеграции, которую нельзя игнорировать

Jay Kim из Mirae Asset Securities начал с прямого анализа того, где на самом деле возникают трудности. Три проблемы доминируют в обсуждении. Во-первых, это суверенитет данных клиентов. В Корее и Гонконге обязательства по защите данных делают юридически невозможным размещение информации о клиентах в публичных блокчейнах. Kim отметил, что рабочим решением Mirae является гибридная модель.

Он пояснил:

«Мы стремимся защитить и не размещать конфиденциальную информацию клиентов в сети, сохраняя при этом все транзакционные данные, при этом блокчейн служит представлением актива и передачей ценности».

Хранение активов является структурно более сложной задачей. Традиционные финансы построены вокруг банков-хранителей и централизованных депозитариев. Цифровые активы требуют контроля над закрытыми ключами, что требует новых внутренних политик и надежного повествования о безопасности для регулирующих органов.

Затем существует проблема торговых площадок. Существуют сотни платформ, некоторые из которых используют стейблкоины, некоторые – фиатные валюты, а некоторые, такие как Hyperliquid, работают полностью в сети. Объединение этой ликвидности требует понимания инфраструктуры каждой площадки.

«Балансировка очень сложна», – сказал Kim, добавив:

«Это то, с чем вам нужно справиться. Но это необходимо для дальнейшего развития инноваций».

Крис Шин из Kyobo Life Insurance добавил аспект институциональной инерции. Решение его компании – гибридная модель, при которой сначала создается система вне существующей, концепция проверяется внешне, а затем это доказательство используется для убеждения внутренних заинтересованных сторон и регулирующих органов.

«Когда у нас есть проверенная модель, созданная вне компании, нам легче убеждать внутренних заинтересованных сторон», – сказал он.

Преимущества традиционных брокеров

Для Futu Holdings, которая управляет одной из крупнейших в Азии fintech-платформ для брокерских услуг с 28 миллионами пользователей по всему миру, выход на рынок криптовалют – это не попытка догнать. Это возможность использовать то, что традиционные игроки имеют уникально.

Шерри Чжу сформулировала это в двух словах – доверие и удобство. Лицензии, репутация бренда и налаженные банковские отношения создают то, что криптобиржи не могут легко воспроизвести, а именно – банки, которые действительно будут обеспечивать операции с фиатными деньгами для торговли криптовалютами. Это преимущество в работе с фиатными деньгами имеет большее значение, чем может показаться.

Она объяснила:

«Во всем мире мы запустили спотовую торговлю криптовалютами в Гонконге, Сингапуре и США. И в прошлом году в Гонконге мы запустили функции внесения и вывода криптовалюты. Таким образом, пользователи, которые вносят криптовалюту на нашу платформу, могут вывести ее и беспрепятственно использовать эти средства для покупки традиционных ценных бумаг».

Существуют и реальные проблемы. Одной из главных является нехватка квалифицированных специалистов. Управление ключами, обеспечение безопасности и управление рисками в блокчейне требуют навыков, которыми большинство специалистов в финансовой сфере не обладают, и преодоление этого разрыва требует времени. Структурные преимущества, такие как лицензирование, инфраструктура соответствия требованиям и возможность работы с различными активами, сложно воспроизвести в обратном направлении.

Инфраструктура: стабильность важнее хайпа

Рамзи Али из Solana Foundation утверждал, что институциональное доверие зависит от стабильности.

Solana обработала объем торгов в 1,6 триллиона долларов в прошлом году и поддерживает примерно 14 миллиардов долларов в виде ликвидности стейблкоинов на одном уровне Layer-1. По словам Али, время безотказной работы и надежность транзакций имеют большее значение, чем теоретическая масштабируемость.

«В конечном итоге, требования к инфраструктуре остаются неизменными», – сказал он.

Помимо производительности, учреждениям требуются инструменты, соответствующие требованиям соответствия. Solana представила сервис аттестации на основе zero-knowledge, который позволяет приложениям проверять соответствие кошелька определенным критериям, не раскрывая при этом личные данные. Она также разработала частную среду выполнения, которая обеспечивает конфиденциальность транзакций непосредственно в сети Layer-1.

Эти инструменты направлены на объединение централизованных финансов и децентрализованной инфраструктуры, не заставляя при этом учреждения отказываться от существующих систем соответствия требованиям.

Тем временем, Цэн Синь из AWS переосмыслил устойчивость в бизнес-терминах.

«Люди не оценивают работу учреждений в обычные дни. Они оценивают вас в дни нестабильности», – сказал он.

Xin описал облачную эластичность как "страховку для доходов". Для платформ цифровых активов всплески трафика, каскады ликвидаций и события волатильности – это не исключительные случаи. Это повторяющаяся реальность. Инфраструктура должна выдерживать эти потрясения без сбоев в обслуживании.

Сигналы, за которыми все следят

Зрелость любого рынка, как правило, проявляется тихо. Не через пресс-релизы, а через поведение в тот момент, когда участники перестают спрашивать, работает ли что-то, и начинают предполагать, что это так.

У участников дискуссии были разные представления о том, когда наступит этот момент для цифровых активов, но ответы имели общую черту.

Kim выделил акции. Не токенизированные фонды, не производные продукты, ссылающиеся на базовые активы на расстоянии, а реальные акции, котирующиеся на бирже, с правами акционеров, встроенными в блокчейн и обращающимися в публичных сетях. Он сказал:

"Как только фактические права акционеров будут токенизированы в блокчейне, все, что построено на этом, также перейдет в блокчейн."

Этот подтекст имеет большое значение. Акции, котирующиеся на бирже, являются основой большинства традиционных финансовых продуктов. Если они перейдут в блокчейн, все, что на них построено, последует за ними, не по выбору, а как следствие.

Ali сформулировал это как проблему определения цены. В настоящее время цена биткоина фактически устанавливается на централизованных площадках деривативов. Акции США котируются на Nasdaq. Вопрос, который он задал, был простым: когда цена глобально значимого актива будет определяться впервые в блокчейне?

Это означало бы, что ликвидность в блокчейне станет самым глубоким пулом, а не параллельным. Институты перестанут рассматривать криптовалюту как рынок, в котором нужно участвовать, и начнут рассматривать блокчейн как сам рынок.

Сигналом Zhu был более регуляторный характер. Она указала на момент, когда Гонконг или любая другая крупная юрисдикция официально разрешат использовать криптовалюту в качестве залога для маржинальных операций наравне с традиционными ценными бумагами. Этот единичный политический сдвиг изменит бухгалтерский учет, расчеты управления рисками и, в конечном итоге, аппетит институтов, способами, которые никакая инфраструктура не сможет обеспечить.

Shin, как обычно, вернулся к правовой базе в Корее. Розничный рынок там уже оживлен. Чего не хватает, так это институционального уровня, и он не сформируется, пока регуляторный путь не станет достаточно четким, чтобы компания, такая как Kyobo, могла выделить капитал и внутренние ресурсы, не опасаясь, что правила изменятся.

Консенсус, если он был, заключался в том, что точка перелома не будет выглядеть как прорыв. Она будет выглядеть как нормальность.

Фаза перехода: как участники дискуссии видят 2026 год

Финальная часть сессии сменила разговор с архитектурой на убеждения. Если инфраструктура все еще находится в стадии строительства, как она может выглядеть к концу года?

Chris Shin не стал ждать регуляторной определенности на родине. Вместо этого он предположил, что Kyobo перейдет туда, где ясность уже существует.

«Вместо того, чтобы полагаться на местных регуляторов, мы хотим расширяться за пределы Кореи», – сказал он, представив планы по созданию платформы цифровых активов в юрисдикции с более устоявшейся нормативной базой. Для Шин прогресс заключается не столько в ожидании разрешения, сколько в позиционировании компании там, где возможны эксперименты.

Джей Ким выразил более структурированную точку зрения. По его словам, компания Mirae Asset работает над запуском розничной платформы с токенизированными продуктами, выпущенными непосредственно в блокчейне, как в Корее, так и во всем мире через свои интегрированные системы. Однако он откровенно говорил о компромиссах. Он добавил:

«Возможно, придется пойти на некоторые уступки, когда многие децентрализованные функции… могут быть каким-то образом ограничены существующей системой. Мы находимся в переходной фазе».

Шерри Чжу сосредоточилась на регулировании как на ключевом факторе. В Гонконге она ожидает изменений, которые могут позволить использовать модели кросс-маржинального финансирования, рассматривая криптовалютные активы больше как традиционные ценные бумаги, что позволит им функционировать в качестве залога и более глубоко интегрироваться в балансовые отчеты брокерских компаний.

Рамзи Али предложил самую смелую цель: первое прямое первичное публичное размещение акций (IPO), выпущенное непосредственно в блокчейне. Он утверждал, что полностью нативное размещение акций станет структурным, а не просто символическим шагом.

Цэн Синь отказался делать конкретные прогнозы о рынке. Вместо этого он вернулся к инфраструктуре. «Облачная инфраструктура становится невидимой, когда она становится успешной», – сказал он, напоминая, что самые преобразующие изменения могут быть теми, которые пользователи никогда не замечают.

Лабюк завершил сессию, вернувшись к тому, о чем постоянно говорила группа экспертов. Институциональное внедрение больше не является сценарием будущего. Оно уже создается, компонент за компонентом, в различных компаниях, преодолевая проблемы интеграции с существующими системами, хранения и соблюдения нормативных требований в различных юрисдикциях. Инфраструктура еще не завершена, но строители уже приступили к работе.