Permissioned vs. Permissionless: $16 Billion in On-Chain Data Settles the Debate
Разрешенные vs. Разрешенные: 16 миллиардов долларов данных в блокчейне решают спор
У организаций был выбор. Дебаты о блокчейнах с разрешенным и незащищенным доступом определяли каждое решение.
Закрытые сети предлагали конфиденциальность, соответствие требованиям и контролируемые расчеты. Открытые сети предлагали совместимость, ликвидность и открытую инфраструктуру. По состоянию на 19 марта 2026 года данные показывают, что ответ уже есть. Практически 16 миллиардов долларов в виде распределенных реальных активов (RWA) находятся в сети Ethereum.
Дебаты о блокчейнах с разрешенным и незащищенным доступом получают реальные цифры
Существуют два типа ценности активов в блокчейне. Понимание разницы является ключевым в дебатах о блокчейнах с разрешенным и незащищенным доступом.
Спонсорский материал
Спонсорский материал
Распределенные активы используют блокчейн в качестве слоя распространения, где инвесторы подписываются, хранят и управляют активами через свои собственные кошельки. Эти активы могут быть переданы и объединены с протоколами кредитования и децентрализованными биржами (DEX). Представленные активы используют блокчейн в качестве слоя учета для обеспечения прозрачности и сверки, не позволяя инвесторам осуществлять переводы или распределение.
По состоянию на 19 марта 2026 года, согласно данным rwa.xyz, Ethereum лидирует по объему распределенных активов, достигая почти 16 миллиардов долларов. BNB Chain следует за ним с 3,2 миллиардами долларов, а Solana - с 1,8 миллиардами долларов. Токенизированные фонды, включая казначейские облигации (T-bills), облигации и фонды денежного рынка (MMF), обеспечили большую часть этого роста. Но теперь самое интересное!
Canton доминирует в сегменте представленных активов, достигая 352 миллиардов долларов. И эта цифра сама по себе намного превышает 16 миллиардов долларов Ethereum. Но эта цифра не отражает приток средств или капитал, находящийся у инвесторов. Это учетные данные институтов в закрытой сети.
В эксклюзивном комментарии для BeInCrypto по этой теме, Сэнди Каул, руководитель отдела инноваций компании Franklin Templeton, сказала, не указывая конкретную закрытую блокчейн-платформу.
«Я твердо убеждена, что закрытые блокчейны не будут частью будущей экосистемы. Когда вы смотрите на закрытый блокчейн, он обычно создается небольшой командой из 50 или 60 человек. Одна организация управляет им, и одна организация несет ответственность за проверку всех транзакций», - сказала она.
Ее точка зрения затрагивает суть дебатов о блокчейнах с разрешенным и незащищенным доступом.
Canton использует 13 супер-валидаторов. В сети Ethereum работает более 10 000 узлов. Разрыв в безопасности и децентрализации между закрытой и открытой инфраструктурой не является незначительным. Он составляет несколько порядков величины.
Спонсорский материал
Спонсорский материал
Все крупные токенизированные фонды на Ethereum являются закрытыми, и это имеет значение.
Таблица активов Rwa.xyz на Ethereum показывает, почему распределенная ценность концентрируется на публичных платформах. BlackRock BUIDL имеет рыночную капитализацию в 785 миллионов долларов. WisdomTree Treasury Money Market – 619 миллионов долларов. BlackRock USD Institutional (BUIDL-I) – 481 миллион долларов. Кроме того, такие компании, как Fidelity, Ondo и Superstate, имеют миллионы долларов на Ethereum.
Все они отмечены как требующие разрешенного доступа, что означает необходимость регистрации кошелька и прохождения KYC (идентификации клиента). Регулируемые ценные бумаги требуют KYC. Этот аспект не подлежит обсуждению.
Но институциональным организациям также необходима глобальная ликвидность, круглосуточные расчеты и возможность для сторонних протоколов создавать продукты вокруг них без разрешения. Только базовый уровень, не требующий разрешений, может обеспечить все три эти возможности.
На видеопанели экспертного совета BeInCrypto Мэтт Хоуган, главный инвестиционный директор Bitwise Asset Management, подчеркнул фактор, который может изменить даже эту систему ограничений:
«Мое мнение заключается в том, что архитектура блокчейнов с открытым исходным кодом, не требующая разрешений, в конечном итоге победит, особенно по мере того, как мы будем использовать доказательства с нулевым разглашением для решения проблем AML и KYC. Мир хочет быть частью открытой экосистемы. Именно так обычно развивались технологии с течением времени».
Он также добавил:
«Вы увидите эти эксперименты с более строгими ограничениями, потому что институциональные организации только начинают погружаться в эту сферу. И требуется время, чтобы почувствовать себя комфортно. Но мой основной прогноз – это отсутствие ограничений».
Джефф Кендрик, глобальный руководитель отдела исследований цифровых активов в Standard Chartered, подтвердил это на той же панели:
«Я согласен с Мэттом в том, что в долгосрочной перспективе побеждает система, не требующая разрешений. И я думаю, что даже более конкретно, Ethereum, вероятно, будет доминировать в ближайшее время, поскольку в эту сферу вовлечены традиционные финансовые институты».
Даже разработчики частных цепочек осознают этот сдвиг.
R3 Corda, которая хранит более 10 миллиардов долларов в токенизированных активах на закрытых сетях, используемых HSBC и Bank of America, объявила о партнерстве с Solana в 2025 году, возможно, для доступа к публичной ликвидности.
R3 PARTNERS WITH SOLANA TO BRIDGE CORDA’S $10B+ IN TOKENIZED RWAS TO PUBLIC BLOCKCHAIN RAILS.
Источник: @Cointelegraph pic.twitter.com/Z0fzy2wdHw
— 0xMarioNawfal (@RoundtableSpace) 25 мая 2025 г.
Эксклюзивные данные, предоставленные Kaul для BeInCrypto, подтверждают то, что подтверждает изменение позиции R3. Она сказала:
"В отличие от этого, рассмотрите публичные сети, такие как Ethereum или Solana. В Ethereum работает более 4000 разработчиков, и там выплачиваются вознаграждения за обнаружение уязвимостей. Благодаря более чем 10 000 различных узлов, проверяющих транзакции, для подтверждения данных требуется консенсус в 51%. Вероятность мошеннической транзакции статистически ниже, поскольку децентрализация, необходимая для манипулирования сетью, чрезвычайно велика."
Эмиссия растет. Переход в процесс. Но капитал, находящийся в токенах с ограниченным доступом на открытых платформах, – это только половина уравнения. Вторая половина заключается в том, будет ли этот капитал направлен на работу в DeFi. Aave Horizon – это живой эксперимент, который именно это и проверяет.
Horizon показывает, что гибридная модель находится на ранней стадии
Aave Horizon проверяет, работают ли гибридные модели на уровне протокола. Он позволяет институциональным заемщикам использовать залоговое обеспечение в виде активов реального мира (RWA) вместе с безразрешительным кредитованием стабильных монет, все это на Ethereum. Концепция верна. Ранние данные рассказывают более сложную историю.
Безразрешительный протокол Aave имеет примерно 42 миллиарда долларов США заблокированных средств (TVL) по состоянию на март 2026 года, согласно данным DefiLlama. Horizon, разрешенная часть протокола RWA, достигла пикового размера рынка в 600 миллионов долларов США в декабре 2025 года, а затем снизилась до 350–400 миллионов долларов США. Это означает, что Horizon составляет менее 1% от общего TVL Aave, несмотря на то, что это продукт, специально разработанный для институтов.
Данные Dune Analytics от @entropy_advisors и @mrvega14 показывают, что приток залоговых активов снизился примерно с 300 миллионов долларов США в конце 2025 года до 141 миллиона долларов США в феврале 2026 года. Фонд Superstate Crypto Carry Fund (USCC) составляет 123 миллиона долларов США из этой суммы, что означает, что один продукт обеспечивает почти 87% всего оставшегося залогового обеспечения.
Продукты Janus Henderson's treasury (JTRSY) и US Yield Coin (USYC) обнулились. Активные адреса достигли пика более 70 в день в октябре 2025 года и теперь в среднем составляют 20–30. Выданные кредиты достигли пика примерно в 200 миллионов долларов США в январе 2026 года и сейчас снижаются.
Протокол Aave, не требующий разрешений, обрабатывает триллионы. Его слой RWA, требующий разрешений, пока еще находится на стадии становления. Но тот факт, что институциональный капитал поступает в DeFi-протоколы на Ethereum, а не в частные реестры, говорит о том, куда все движется. Дебаты о блокчейнах, требующих и не требующих разрешений, уже определили явного лидера по количественным показателям. Там, где находится капитал.