Can Trump Defy the US10Y Surge or Will Bitcoin and Gold Pay the Price?
Сможет ли Трамп остановить рост доходности US10Y, или это ударит по ценам на биткоин и золото?
Доходность 10-летних казначейских облигаций США (US10Y) выросла примерно на 48 базисных пунктов с начала войны в Иране 28 февраля, достигнув уровней, не наблюдавшихся с прошлого лета.
По данным TradingView, на 20 марта эта ключевая ставка закрылась на уровне 4,39%, а в начале этой недели открылась около 4,40%. Этот темп роста напоминает стремительную распродажу облигаций в апреле 2025 года, когда рост доходности вынудил президента Трампа пересмотреть свою позицию по тарифам.
Граница в 4,5%
Траектория доходности привлекает внимание после того, что произошло в апреле прошлого года. Когда доходность 10-летних облигаций превысила 4,50% и поднялась выше 4,60%, Трамп ввел 90-дневную паузу в реципрокных тарифах 9 апреля 2025 года.
Sponsored
Sponsored
"Цены на нефть больше не являются самой большой угрозой для рынков. Все больше становится ясно, что рынки облигаций определят, как долго президент Трамп сможет продолжать оказывать давление в войне с Ираном", - написали аналитики из The Kobeissi Letter.
Адам Кобейсси из The Kobeissi Letter подчеркнул параллели между текущим стрессом на рынке облигаций и событиями апреля, отметив, что экономика США не может выдержать доходность 10-летних облигаций на уровне 5%.
Когда я сделал это заявление о неминуемом вмешательстве президента Трампа, которое произойдет "очень скоро", я это имел в виду.
Через 3 часа президент Трамп заявил, что война с Ираном подходит к концу в связи с "продуктивными переговорами" с Ираном.
Отрицание этих заявлений со стороны Ирана является еще одним доказательством этого… https://t.co/BR4nEgdD9E
— Adam Kobeissi (@TKL_Adam) 23 марта 2026 года
Это общее мнение экспертов, с которым согласен бывший инвестиционный банкир Саймон Диксон. По его мнению, у Трампа нет другого выбора, кроме как снизить доходность, заключив сделку на Ближнем Востоке.
"Трамп должен будет заключить сделку... У него нет другого выбора, кроме как обвалить цены на нефть и доходность облигаций, объявив о сделке", - заявил Диксон.
Консенсус среди этих экспертов заключается в том, что рост до 5% нанесет ущерб экономике США, который она не сможет перенести.
Markets and Mayhem ранее предупреждали, что 4,5% является порогом, который вызывает ограничения ликвидности на мировых рынках.
Более высокие доходности увеличивают стоимость обслуживания огромного объема долга, номинированного в 10-летних облигациях. Это давление не проявляется сразу, но снижает доступный капитал, пока не наступит переломный момент.
Sponsored
Sponsored
Как рост доходности оказывает давление на биткоин и золото
Обратная зависимость между доходностью облигаций США с фиксированным сроком (US10Y) и такими активами, как биткоин (BTC) и золото, является одним из наиболее устойчивых макроэкономических трендов 2025 и 2026 годов.
Когда доходность растет, оба актива, как правило, снижаются. Когда доходность снижается, оба актива, как правило, восстанавливаются. Корреляция не является идеальной в любой конкретный день, но направленный тренд сохраняется в течение недель и месяцев.
Механизмы, лежащие в основе этой динамики, работают через несколько каналов. Рост доходности делает государственные облигации США, являющиеся эталонным активом с минимальным риском, более привлекательными по сравнению с альтернативными активами, не приносящими доход.
- Золото не приносит процентного дохода.
- Биткоин не выплачивает дивиденды.
Когда 10-летняя облигация предлагает доходность 4,4% или выше с практически нулевым риском дефолта, инвесторы сталкиваются с растущими издержками владения этими активами.
Более высокие доходности также, как правило, укрепляют доллар США. Капитал поступает в облигации США, номинированные в долларах, для получения более высокой доходности, что приводит к росту индекса доллара (DXY). И золото, и биткоин торгуются по всему миру в долларах.
Более сильный доллар делает золото более дорогим для покупателей из-за пределов США и оказывает аналогичное понижающее давление на биткоин. Индекс доллара впервые с конца ноября превысил отметку в 100 в начале этого месяца, что иллюстрирует эту динамику в режиме реального времени.
Существует также эффект дисконтирования. Биткоин часто торгуется на основе ожиданий массового будущего принятия, аналогично акциям роста.
- Более высокие реальные доходности снижают текущую стоимость этих будущих ожиданий.
- Золото в меньшей степени зависит от роста, но все же страдает, когда реальные доходности растут, поскольку растущие реальные доходности снижают его привлекательность как средства защиты от инфляции.
Однако эти два актива не всегда движутся в унисон. Золото иногда превосходит биткоин во время эпизодов "бегства к безопасности", поскольку оно сохраняет традиционный спрос как безопасного актива.
В последние месяцы золото и серебро резко выросли, в то время как биткоин упал. Если геополитическая напряженность снизится и рынок золота станет перенасыщенным, капитал может перетечь в биткоин как в менее насыщенный актив.
Этот переток зависит от того, разорвется ли высокая корреляция биткоина с акциями.
Еще в январе 2025 года Чарльз Гаспарино предупредил, что рост доходности до 5% должен вызывать беспокойство у всех инвесторов в акции. Это предупреждение теперь распространяется и на криптовалюты, поскольку устойчивая корреляция биткоина с акциями означает, что он подвержен тем же макроэкономическим факторам, что и Nasdaq и S&P 500.
СРОЧНЫЕ НОВОСТИ: Доходность 10-летних облигаций находится на грани отметки в 4,8 процента, и это должно вызывать беспокойство у всех инвесторов в акции, поскольку это может спровоцировать значительную распродажу. "Умные деньги" считают, что доходность в 5 процентов – это вполне реальная возможность и потенциальная опасность для рынков. Как я уже сообщал ранее, это не связано в первую очередь с тарифами Трампа...
— Charles Gasparino (@CGasparino) [13 января 2025 г.] (https://twitter.com/CGasparino/status/1878746706356863014?ref_src=twsrc%5Etfw)
Рынок облигаций держит все карты в руках
Эта ситуация ставит рынок облигаций в центр внимания как в плане политики, так и в отношении цен на активы. Если доходность продолжит расти к отметке в 4,5% и выше, история показывает, что администрация столкнется с растущим давлением, чтобы деэскалировать ситуацию, будь то:
- Через дипломатические каналы на Ближнем Востоке или
- Через корректировку политики внутри страны.
Следовательно, для биткоина и золота список наблюдения прост: снижение доходности на фоне новостей о деэскалации или сигналов о смягчении денежно-кредитной политики со стороны Федеральной резервной системы может спровоцировать резкий рост цен на оба актива.
Однако дальнейшее ускорение роста выше 4,5% может привести к более глубоким падениям в BTC и более значительным потерям для альткоинов.
Ранее доходность 10-летних облигаций заставила Трампа действовать. Возможно, рынок облигаций готовится сделать это снова.