Почему гарантированная OpenAI доходность в 17,5% вызывает сравнения с "Terra Luna"

Компания OpenAI предлагает частным инвестиционным фондам гарантированную минимальную доходность в 17,5% по новым совместным предприятиям. Это вызвало сравнения с крахом криптовалютной экосистемы Terra Luna со стороны лидеров криптоиндустрии и ветеранов Уолл-стрит.

Генеральный директор Nansen Алекс Сваневик и бывший портфельный менеджер BlackRock Эдвард Дауд ставят под сомнение устойчивость этой структуры.

Почему порог в 17,5% вызвал тревогу

Как сообщило Reuters, сделки нацелены на такие компании, как TPG, Advent International, Bain Capital и Brookfield Asset Management.

Sponsored

Sponsored

Каждая из них получит привилегированную долю в совместном предприятии, стоимость которого составляет примерно 10 миллиардов долларов, при этом частные инвестиционные фонды обязуются инвестировать около 4 миллиардов долларов.

OpenAI добавила гарантированную минимальную доходность в 17,5% и ранний доступ к невыпущенным моделям искусственного интеллекта, чтобы ускорить заключение сделок. Этот процент значительно выше, чем у обычных привилегированных акций.

OpenAI предлагает частным инвестиционным фондам минимальную доходность по привилегированным акциям в размере 17,5%.

OpenAI ведет переговоры о создании совместного предприятия с частными инвестиционными фондами, такими как TPG и Advent, для внедрения моделей искусственного интеллекта в портфельные компании.

— Wall Street Rollup (@WallStRollup) 23 марта 2026 г.

Это происходит на фоне прогнозируемых убытков компании в 2026 году, которые, по данным внутренних документов, могут достичь 14 миллиардов долларов согласно сообщению издания The Information.

К концу 2025 года годовой доход OpenAI достиг 20 миллиардов долларов, что на 233% больше, чем в предыдущем году, но расходы продолжают превышать доходы.

Скептицизм не ограничивается социальными сетями. По крайней мере, две частные инвестиционные компании отказались участвовать в совместных предприятиях с OpenAI или Anthropic, выразив опасения по поводу экономической эффективности и прибыльности.

Thoma Bravo, одна из крупнейших компаний, специализирующихся на скупке программного обеспечения, отказалась от участия после того, как управляющий партнер Orlando Bravo поставил под сомнение долгосрочную прибыльность совместных предприятий в области искусственного интеллекта. Они отметили, что многие из их портфельных компаний уже используют инструменты искусственного интеллекта, не привлекая венчурный капитал.

Thoma Bravo отказывается от сотрудничества с OpenAI - это как если бы ваш самый умный друг сказал: "Спасибо, я в порядке".

— Evil Cass (@evilcassieroll) 23 марта 2026 г.

Sponsored

Sponsored

Сравнение с Terra Luna

Генеральный директор Nansen Алекс Сваневик сравнил показатель в 17,5% с крахом экосистемы Terra в мае 2022 года.

"Мы находимся на стадии Terra Luna для OpenAI", - заметил Алекс Сваневик.

Anchor Protocol, движок доходности в сети Terra, предлагал вкладчикам примерно 19-20% по алгоритмической стабильной монете UST.

«…децентрализованный денежный рынок, обеспечивающий стабильную годовую процентную ставку в 20% для вкладчиков…», – читайте отрывок из их поста в Medium в то время.

Когда доверие было подорвано, и началась массовая выплата средств, UST потерял свою привязку. LUNA подвергся гиперинфляции. Более 40 миллиардов долларов стоимости исчезли за считанные дни.

Структурная параллель специфична.

• В обоих случаях речь идет о процентных ставках, превышающих рыночные, и гарантированных выплатах.
• Предлагаемых организациями, которые тратят гораздо больше, чем зарабатывают.
• Зависящих от постоянного притока капитала для поддержания деятельности.

В криптовалютном мире гарантированная доходность в сочетании со значительными убытками исторически предшествовала системным проблемам.

«Очень дорогой капитал… крик отчаяния. Ничто не говорит о проблемах пузыря громче, чем это», – заявил Эдвард Дауд, бывший портфельный менеджер BlackRock.

Где сравнение не работает

OpenAI генерирует реальный доход. Ее годовой доход в 20 миллиардов долларов к концу 2025 года отражает растущее внедрение корпоративными клиентами в различных секторах.

«Хотя доход рос по той же кривой, увеличиваясь в 3 раза в год или в 10 раз с 2023 по 2025 год: 2 миллиарда долларов годового дохода в 2023 году, 6 миллиардов долларов в 2024 году и более 20 миллиардов долларов в 2025 году. Это беспрецедентный рост в таких масштабах», – читайте отрывок из недавнего отчета компании.

У Terra не было сопоставимой базы доходов. Ее доходность полностью зависела от спекулятивных притоков и алгоритмических механизмов эмиссии.

• OpenAI также работает в рамках традиционных корпоративных финансовых структур.
• Совместное предприятие с PE использует привилегированные акции с приоритетными выплатами, что является стандартным инструментом на частных рынках.

Минимальный порог в 17,5% является агрессивным, а не мошенническим.

Однако конкурентное давление усложняет картину. Anthropic реализует практически идентичную стратегию привлечения PE с участием Blackstone, Hellman and Friedman и Permira, но без гарантированной доходности.

Тот факт, что OpenAI почувствовала необходимость установить минимальный порог, и что такие известные компании, как Thoma Bravo, все же отказались, говорит о том, что гонка за капиталом ускоряется быстрее, чем рост доходов.

Это указывает на более широкий сдвиг, когда разработка искусственного интеллекта входит в фазу, в которой финансовые манипуляции имеют такое же значение, как и производительность модели.

Станет ли гарантированная доходность в 17,5% умным способом привлечения пользователей или это первый треск в перегретом цикле?

Подписывайтесь на нас в X, чтобы получать последние новости по мере их поступления

Все зависит от того, насколько быстро OpenAI сможет преобразовать доступ к портфелю PE в оплачиваемые корпоративные контракты, прежде чем прогнозируемые убытки в 14 миллиардов долларов в 2026 году еще больше подорвут доверие инвесторов.

Опытные криптоинвесторы, которые наблюдали, как доходность Terra в 19% привлекла миллиарды долларов, прежде чем они испарились, говорят, что схема кажется знакомой.

Масштаб отличается. Вопрос в том, будет ли концовка такой же.

Подпишитесь на наш YouTube-канал (https://go.beincrypto.com/beincrypto-youtube), чтобы смотреть, как эксперты и журналисты делятся своими знаниями.