Дилемма стейблкоинов, стоящая перед каждой экономикой, не входящей в состав США

Крупнейшая англоязычная газета Гонконга опубликовала острую дискуссию о стейблкоинах 25 марта, поскольку срок, установленный городом для выдачи первых лицензий на стейблкоины, подходит к концу, и официальных заявлений нет.

Эта дискуссия поднимает вопрос, с которым теперь сталкивается каждое юрисдикция, не входящая в состав США: Укрепляет ли использование стейблкоинов, привязанных к доллару, зависимость от той системы, от которой многие правительства стремятся диверсифицироваться?

Парадокс доллара

South China Morning Post объединила Гэри Лю, соучредителя Terminal 3 и бывшего генерального директора SCMP, с Лю Сяочунем, экономистом Шанхайского университета имени Цзяо Туна.

Sponsored

Sponsored

Гэри Лю утверждал, что законопроект GENIUS Act, возможно, стал самым значительным шагом в политике в области цифровых активов. Поскольку 99% рынка стейблкоинов объемом 300 миллиардов долларов номинированы в долларах США, легализация открыла двери для институционального капитала. Страны, стремящиеся создать параллельные системы, "сейчас сталкиваются с быстро закрывающимся окном", - сказал он.

Лю Сяочунь предложил более жесткую интерпретацию. Он утверждал, что Вашингтон запретил CBDC, одновременно легализуя стейблкоины, чтобы защитить доходы криптосообщества. Цифровой доллар, выпущенный правительством, сделал бы частные стейблкоины ненужными. Он сравнил стейблкоины с чеками или фишками в казино - представлениями валюты, которые все же требуют конвертации в фиатную валюту для реальных расчетов.

Где на самом деле существует спрос

Экономист конкретно описал распространение стейблкоинов. Работники в Турции, Нигерии и Аргентине используют стейблкоины, привязанные к доллару, для сохранения стоимости в условиях обесценивания местной валюты. Технологические компании оплачивают работу зарубежных разработчиков через стейблкоины, чтобы избежать дорогостоящих банковских операций. Торговцы, работающие со странами, находящимися под санкциями, осуществляют платежи вне банковской системы.

Именно здесь дискуссия выходит за рамки Китая. Каждый регулятор на развивающихся рынках сталкивается с тем же парадоксом. Стейблкоины, привязанные к доллару, решают реальные проблемы трансграничных операций - Гэри Лю оценил рынок денежных переводов почти в 1 триллион долларов в год - но каждый цикл принятия стейблкоинов укрепляет структурное преимущество доллара.

Гонконг как полигон для испытаний

Оба спикера рассматривали предстоящие лицензии как значимые. "Предстоящие лицензии на стейблкоины в Гонконге - хороший пример того, как работает принцип "одна страна, две системы", - сказал Гэри Лю. Лю Сяочунь представил город в другом свете - как прагматичный центр расчетов для китайских компаний, расширяющихся в страны с нестабильной валютой и контролем за капиталом.

HKMA рассмотрела 36 заявок в рамках закона о стейблкоинах, принятого в августе прошлого года. HSBC, совместное предприятие, возглавляемое Standard Chartered, и OSL Group вошли в список отобранных. Предпочтение регулятора эмитентам, возглавляемым банками свидетельствует о том, что он делает ставку на институциональную надежность, а не на скорость. Компании с материкового Китая, Ant Group и JD.com, отозвали свои заявки под давлением Пекина — это напоминание о том, что принцип "одна страна, две системы" имеет свои ограничения, о чем ни один из участников не упомянул.

Время имеет значение. Закон GENIUS меняет глобальные потоки стейблкоинов, Россия изучает возможность создания собственных стейблкоинов, а Европейский союз продвигает альтернативы евро в рамках MiCA.

Ответ Гонконга — регулируемые стейблкоины, выпускаемые банками, номинированные в гонконгских долларах, но в конечном итоге привязанные к доллару через систему валютного курса Гонконга — является прагматичным решением. Однако это подтверждает ту динамику, которую описал Гэри Лю: окно для создания систем, работающих вне долларовой системы, быстро закрывается.