Экономика блокчейна разделяется на две части

Институциональные криптовалюты сейчас сосредоточены вокруг контролируемого доступа. Крупные финансовые компании используют блокчейн-системы для операций обратного выкупа, управления казначейством и денежными средствами в средах, построенных на принципах соответствия требованиям и разрешений. В то же время, публичный DeFi по-прежнему предлагает ликвидность, непрерывные рынки и программируемые финансы. В 2026 году эти две системы начинают взаимодействовать.

Эта структура создает рынок блокчейна с разными пользователями, инструментами и приоритетами. В то время как разрешенные сети предоставляют институтам управление и надзор, публичные цепочки предлагают ликвидность и приложения, к которым институты все еще хотят получить доступ.

Токенизированные ценные бумаги также набирают популярность как низкорисковый актив для соблюдающих требования капитала, в то время как трансгранитные расчеты по-прежнему зависят от того, смогут ли юридические и нормативные системы работать в разных юрисдикциях. Частные пользователи входят через финтех-приложения с целью накопления, в то время как ранние держатели криптовалют больше сосредоточены на сохранении активов.

Чтобы понять, куда все это движется, BeInCrypto эксклюзивно поговорил с Федерико Вариолой, генеральным директором Phemex, Фернандо Лильо Арандой, директором по маркетингу Zoomex, и Полин Шангетт, главным операционным директором ChangeNOW.

Разрешенные цепочки все еще нуждаются в публичной ликвидности

Связь традиционных финансов с публичным DeFi формируется через контролируемые шлюзы. Институты хотят получить доступ к ликвидности и расчетам в блокчейне, но им также необходимы проверки личности, разрешения и средства контроля соответствия требованиям. В результате на рынке разрабатываются системы, в которых регулируемые участники могут работать в защищенных средах и при этом подключаться к публичным цепочкам.

Шангетт говорит, что разделение между частными институциональными сетями и открытым DeFi уже уступает место более взаимосвязанной модели. Она говорит:

«В течение многих лет люди представляли себе, что разрешенные институциональные цепочки и публичный DeFi — это масло и вода. Одно для соответствия требованиям, другое — для реальной ликвидности. То, что они делают, — это строят трубопроводы, а не просто смешивают».

Avalanche является одним из примеров. Ее работа Evergreen вокруг Spruce использовалась для тестирования токенизации, а Avalanche Warp Messaging позволяет осуществлять связь между средами, основанными на Avalanche. ZKsync преследует аналогичную идею через корпоративные системы, связанные с Ethereum.

В результате на рынке формируется среда, в которой институты могут подключаться к публичным криптовалютам, не отказываясь от контроля доступа, контрагентов и управления.

Токенизированные ценные бумаги становятся эталоном, но не для всех.

Токенизированные казначейские векселя и государственные облигации становятся эталонным активом для соблюдения нормативных требований в сфере децентрализованных финансов (DeFi). К концу марта 2026 года рынок токенизированных американских казначейских облигаций достиг примерно $12,31 миллиарда, что придает этой категории значительный вес на рынке цифровых активов.

[Изображение: https://assets.beincrypto.com/img/5PN1TYVMz-oMZah2tuxQYg4byFc=/smart/e49d83fde3884da48dcf5191195cc84d]

Variola видит в этом сильный признак развития DeFi:

«Да, токенизация казначейских векселей и государственных облигаций, вероятно, является одним из самых явных признаков зрелости экосистемы DeFi. Чем больше становится этот рынок, тем более зрелой я считаю эту сферу. Это также будет означать, что участники экосистемы DeFi постепенно переходят от исключительно рискованных операций к стратегиям сохранения капитала с более низким уровнем риска».

«В этом смысле это может означать переход, когда экономика, основанная на блокчейне, начинает двигаться от чистой спекуляции к чему-то более близкому к традиционным финансам, но с преимуществами более простой трансграничной оплаты и более эффективных международных денежных переводов».

Для фондов, казначейств и других инвесторов, соблюдающих нормативные требования, токенизированный государственный долг предлагает знакомый, низкорисковый актив с доходностью и возможностью передачи.

Shangett согласна, но отмечает, что этот эталон предназначен для определенной части рынка:

«Посмотрите, цифры говорят сами за себя. Токенизированные казначейские вексели и государственные облигации сейчас составляют рынок объемом более 10 миллиардов долларов, по сравнению с практически нулевым показателем 18 месяцев назад. Только BlackRock's BUIDL имеет объем в 2,5 миллиарда долларов, и они перемещают его по сетям Solana, Arbitrum, BNB Chain, в сущности, куда бы институты ни захотели разместить свои средства».

«Таким образом, да, токенизированные казначейские облигации — это реальность, и для тех, кто прошел процедуру KYC (знай своего клиента), имеет аккредитацию и имеет отдел комплаенса, они, безусловно, становятся эталонным низкорисковым активом».

По ее мнению, токенизированные казначейские облигации становятся эталоном для регулируемого капитала, в то время как розничные пользователи DeFi по-прежнему больше полагаются на процентные ставки по стейблкоинам и нерегулируемые денежные рынки.

Главная проблема — правовая определенность

Трансграничные расчеты по-прежнему сталкиваются с той же проблемой, что и при любых других операциях с движением капитала между юрисдикциями. Токены могут перемещаться мгновенно, но юридические и операционные условия не всегда соответствуют. Разные страны применяют разные правила в отношении хранения, раскрытия информации, ограничений на передачу и соблюдения нормативных требований, поэтому техническое урегулирование и юридическая окончательность не всегда происходят одновременно.

Lillo Aranda говорит, что настоящая проблема заключается не в скорости блокчейна:

«Самым большим препятствием не является сама токенизация, а взаимодействие между юридическими, техническими и операционными системами, которые изначально не были разработаны для работы с одинаковой скоростью».

«С технической точки зрения, круглосуточные расчеты требуют синхронизированных стандартов в отношении идентификации, обмена сообщениями, признания залога, окончательности и автоматизации соответствия требованиям. Токен может перемещаться мгновенно, но это не означает, что сопутствующие нормативные обязательства исполняются мгновенно вместе с ним».

«Различные юрисдикции также будут по-разному определять классификацию активов, хранение, раскрытие информации и ограничения на передачу. Таким образом, реальным узким местом не является пропускная способность блокчейна, а фрагментация нормативной базы между странами».

«Другими словами, мы уже знаем, как перемещать ценности по всему миру в режиме реального времени. Задача состоит в том, чтобы сделать это перемещение юридически совместимым, подлежащим аудиту и приемлемым для институтов во всех режимах одновременно».

Его тезис затрагивает ключевую проблему. Технология готова к непрерывным расчетам, но операционная среда по-прежнему зависит от национальных правил и фрагментированных стандартов.

Шангетт высказывает аналогичную точку зрения. По ее мнению, самое сложное — это добиться того, чтобы страны и финансовые системы приняли совместимые правила одновременно.

Для децентрализованных финансов это ставит трансграничные расчеты в неловкое положение. Непрерывная передача возможна. Непрерывная регулируемая передача в нескольких юрисдикциях по-прежнему намного сложнее.

Розничные инвесторы накапливают, а «старые гвардии» сохраняют

Розничные пользователи криптовалют выходят на рынок с другим мышлением, чем первое поколение держателей. В предыдущем цикле вознаграждались убежденность и толерантность к волатильности, в то время как в текущем цикле формируется стабильное формирование портфеля с помощью финансовых технологий, регулярных покупок и доступных продуктов с доходностью.

Шангетт говорит, что разделение связано со стимулами:

«Я думаю, что разница не в возрасте или богатстве. Важно то, когда вы вошли на рынок и что пытаетесь сделать. Существуют две группы, работающие в параллельных реальностях: одна находится в режиме накопления, а другая — в режиме сохранения».

«Накопление богатства (пользователи Robinhood/Revolut). Это этап упорной работы. Они не ждут одного «ракета», который принесет 100-кратную прибыль. Они инвестируют небольшими суммами в 10+ активы, стремятся получить доходность от стейкинга в 5-15%, и используют приложения, которые теперь позволяют им инвестировать в частные технологические компании, такие как Databricks, наряду со своими криптовалютами. Это систематично, ориентировано на доходность и намеренно скучно. Цель — последовательное накопление, а не выигрыш в лотерею».

«Сохранение богатства (ранние последователи). Эти люди покупали BTC по цене 500 долларов или получали токены ARB в качестве бонусов. Они больше не пытаются получить 10-кратную прибыль, они пытаются не потерять то, что у них уже есть. Это означает переход от спекулятивных активов к продуктивным активам, таким как стейкинг, токенизированные казначейские облигации и кредитование на Morpho. Они также уходят из «казино» рано, потому что количество токенов на одного пользователя увеличилось в 24 раза с 2021 года. Их холодные кошельки хранят основной капитал; биржи используются только для получения дохода и оптимизации налогов».

"Итак, одна группа строит свое состояние, используя диверсификацию и постепенное накопление. Другая уже обладает состоянием и просто пытается не допустить его обвала."

Одна группа постепенно наращивает свои позиции, используя традиционные приложения. Другая сосредоточена на защите капитала и снижении волатильности. В 2026 году розничный рынок криптовалют разделен на две категории: накопление и сохранение.

Заключительные мысли

Институты стремятся к контролируемому доступу к публичной ликвидности. Токенизированные государственные облигации становятся эталонным активом для соблюдающих нормы организаций, в то время как трансграничные расчеты по-прежнему зависят от того, смогут ли правовые и операционные системы функционировать непрерывно в разных юрисдикциях.

Эксперты, упомянутые в этой статье, приходят к одному и тому же выводу, но с разных точек зрения.

• Федерико Вариола видит в токенизированных государственных облигациях свидетельство более зрелого рынка DeFi, ориентированного как на сохранение, так и на получение прибыли.
• Фернандо Лильо Аранда определяет ключевой проблемой трансграничных финансов как юридическую и операционную совместимость, а не скорость блокчейна.
• Полин Шангетт описывает рынок, где разрешенные сети и публичный DeFi соединяются через контролируемый доступ, в то время как институциональные и розничные пользователи продолжают двигаться разными путями.

В 2026 году формируется финансовая система, работающая в блокчейне и обслуживающая различные виды капитала различными способами.

Публичные криптовалюты обеспечивают ликвидность и возможность комбинирования. Регулируемые финансы обеспечивают управление, соответствие требованиям и привычные активы с низким уровнем риска. Точка сближения находится в связях между ними.