Юрриен Тиммер из Fidelity считает, что рост процентных ставок может снизить стоимость акций, если это не компенсируется ростом прибыли. Он не видит "пузыря" на рынке сейчас, при условии сохранения стабильности прибыльности компаний и кредитных спредов.

Тем не менее, график Fidelity показывает, что спред по высокодоходным облигациям, то есть разница в доходности по сравнению с государственными облигациями, составляет 3,37 процентных пункта. Это выше, чем минимальный уровень в 2,67, что может негативно сказаться на владельцах акций и высокодоходных облигаций, если эта тенденция сохранится.

Насколько сильно рост процентных ставок может повлиять на акции?

Тиммер опубликовал график, сравнивающий модели оценки стоимости акций с учетом и без учета процентных ставок. Разница, по его словам, показывает, какое влияние могут оказывать более высокие ставки.

"Цель этого графика – показать, насколько негативным может быть рост процентных ставок, если он не компенсируется ростом прибыли."

Обратите внимание на расхождение в приведенном ниже графике между моделями, учитывающими процентные ставки, и моделью, которая их не учитывает. Также на графике можно четко увидеть предыдущие "пузыри" на рынке, в том числе в 1987, 2000 и 2021 годах, когда ни один из показателей P/E в то время не мог быть объяснен этими тремя переменными. Мы сейчас… изображение

— Юрриен Тиммер (@TimmerFidelity) 30 октября 2026 г.

Юрриен Тиммер, директор по глобальной макроэкономике в Fidelity Investments, написал это в публикации в X.

В 1987, 2000 и 2021 годах три переменные, используемые в модели, не могли объяснить показатели P/E (отношение цены к прибыли). Тиммер считает, что ситуация сегодня отличается, пока сохраняется стабильность прибыльности и кредитных спредов.

В отдельной публикации на прошлой неделе Тиммер объяснил рост доходности облигаций устойчивой инфляцией и фискальными рисками.

Однако 29 октября доходность 10-летних казначейских облигаций вновь превысила 5%, достигнув 5,05%.

В сентябрьском отчете Fidelity прогнозировался показатель P/E на уровне около 19, а ожидаемый рост прибыли – около 20%. Тиммер отметил, что доходность облигаций, близкая к 6% (что является лишь вероятностью, а не прогнозом), может указывать на более низкий показатель P/E, около 16.

Уже ли рынок кредитных облигаций подает сигнал?

График Fidelity показывает, что индекс высокодоходных облигаций Barclays достиг пика в сентябре, за месяц до пика индекса общей доходности S&P 500.

Исторически, на графике 2014-2016 годы отмечены как период "скрытого" медвежьего рынка, когда спред увеличился с 3,29 до 8,20.

Однако индекс спредов BofA (ICE) снизился до 3,18 27 октября, по сравнению с 3,40 22 октября.

Кроме того, по данным Bloomberg, 23 октября спреды по корпоративным облигациям по всему миру достигли максимального уровня с мая 2025 года. Это было связано с опасениями по поводу расходов на искусственный интеллект (ИИ), финансируемых за счет заемных средств.

Если текущие показатели маржи и спреда сохранятся, то, согласно модели Тиммера, признаков пузыря не наблюдается. Однако, если спреды снова начнут расширяться по мере роста доходности, это может оказать давление как на оценки акций, так и на цены облигаций с низким кредитным рейтингом.