Las acciones suben, pero el mercado da señales de alerta
Акции растут, но рынок подает сигналы тревоги
ВАЖНЫЕ МОМЕНТЫ:
- Акции завершили год с сильными прибылями, но с оценками на исторически высоких уровнях. Это вызывает беспокойство?
- Одна из метрик, коэффициент CAPE около 40, предупреждает о очень низких реальных доходностях в долгосрочной перспективе.
- Пора покупать или продавать? Возможности могут быть вне крупных технологических компаний и за пределами США.
Покупка акций, когда оценки находятся на исторических максимумах, редко была выигрышной ставкой в долгосрочной перспективе. И все же рынок снова закрыл еще один год сильного роста, почти исключительно благодаря технологиям, в то время как метрики оценки достигли уровней, которые наблюдались только в очень конкретные моменты недавней истории.
Год, который только что завершился, оставил S&P 500 с прибылью более 16%, продолжив необычную серию, начатую в конце 2022 года. В 2023 году индекс вырос более чем на 24%, а в 2024 году добавил еще 23%. В результате рынок продолжает расти, но становится все дороже.
Акции на пределе и предупреждение, которое не все хотят слышать
Одним из самых ясных сигналов является коэффициент CAPE, циклически скорректированный показатель цены к прибыли, разработанный Нобелевским лауреатом Робертом Шиллером. Эта метрика, предназначенная для сглаживания колебаний экономического цикла, завершила год около 40, уровень, который исторически совпадал с пузырем доткомов и с пиком пандемии.
К этому добавляется, что S&P 500 торгуется более чем в 22 раза выше ожидаемых будущих прибылей, согласно данным FactSet. Для Мебане Фабера, основателя Cambria Investment Management, такая комбинация не внушает оптимизма в долгосрочной перспективе. Он не говорит о неминуемом падении, но о четком сигнале тревоги.
Статьи по интересам
Может ли США купить Гренландию через прямые выплаты ее жителям?
Трамп приказывает купить 200 миллиардов долларов в ипотечных облигациях для снижения ставок
Фабер охарактеризовал это как “ желтый свет”. В своем историческом анализе он отметил, что каждый раз, когда рынок завершал год с CAPE выше 40, реальные доходности по 10-летним облигациям были практически нулевыми, с учетом инфляции. Исключений не было. “ Мы никогда не видели, чтобы CAPE 40 обеспечивал доходность выше средней в следующем десятилетии”, объяснил он.
Акции: возможности, даже при дорогом рынке
Положительная сторона заключается в том, что крайние оценки не повторяются по всему миру. За пределами США многие рынки по-прежнему считаются дешевыми или очень дешевыми с исторической точки зрения.
Даже внутри самого американского рынка акции стоимости и компании с малой и средней капитализацией предлагают гораздо более разумные цены по сравнению с крупными технологическими компаниями.
Для Бьюкенена расширение фокуса за пределы гигантов S&P 500 в 2026 году будет решающим для достижения более высокой доходности.
Не все разделяют тон предупреждения. Стратег Barclays Вену Кришна утверждает, что текущие оценки не являются обязательным препятствием для доходности. Он признает, что платить 22 раза ожидаемую прибыль не дешево, но напоминает, что исторически этот уровень не мешал дополнительным ростам, если рост прибыли оставался положительным.
Хотя он признает, что прогнозы Уолл-стрит на 2026 год могут быть слишком оптимистичными, Barclays по-прежнему ожидает, что S&P 500 покажет двузначный рост прибыли на акцию в этом году. Эта expectativa поддерживает ралли, даже при высоких оценках.
Дебаты начались. Рынок продолжает двигаться вперед, но делает это, опираясь на небольшую группу компаний и с метриками, которые вызывают осторожность. Для некоторых это всего лишь пауза перед новыми подъемами. Для других это четкий сигнал о том, что возможности больше не там, где все смотрят.