ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:

• Главный экономист Goldman Sachs предупредил, что эффект роста благосостояния, вызванный технологиями, начал терять свою силу в стимулировании частного потребления.
• Компания прогнозирует, что экономический рост в Соединенных Штатах замедлится до 2,1% в 2027 году из-за увеличения стоимости капитала.
• Рост цен на нефть до 117 долларов и корпоративные увольнения угрожают снизить темпы технологического развития.

Большая часть устойчивости, которую демонстрировали американские потребители в течение последнего года, была напрямую связана с ростом цен на акции Nasdaq. По словам главного экономиста Goldman Sachs Group Inc. ( GS), Яна Хациуса, технологический бум добавил около четверти процентного пункта к валовому внутреннему продукту страны.

В своем стратегическом отчете о рисках для экономического роста, Хациус подсчитал, что рост стоимости технологических акций увеличил расходы домохозяйств на 0,4 процентных пункта, что эквивалентно 0,25% ВВП. Однако компания предупреждает, что этот положительный фактор начал терять свою стимулирующую силу.

Макроэкономический прогноз осложняется ростом цен на нефть до рекордных уровней, увеличением процентных ставок по государственным облигациям на 100 базисных пунктов и увольнениями, которые выходят за рамки Кремниевой долины. Для инвестиционного банка баланс рисков на 2027 год склоняется в сторону снижения.

Связанные темы: Barclays сокращает рабочие места, несмотря на активное внедрение ИИ

Связанные темы: eBay готовится к новой волне сокращений после стратегических изменений

Предупреждения инвестиционного банка отражают основные напряжения, накопившиеся в финансовой системе: чрезмерную подверженность корпоративному долгу, сбои в энергетике в Персидском заливе и продажи облигаций в Токио. Эти совокупные факторы угрожают спровоцировать замедление мировой экономики.

Мировой экономический рост соответствует своему потенциалу.

Макроэкономические прогнозы Goldman Sachs.

• Рост ВВП США: Замедлится с 2,3% в 2026 году до 2,1% в 2027 году.
• Мировая экономическая экспансия: Сохранится на уровне 2,7% в оба периода, согласно оценкам банка.
• Влияние эффекта богатства на потребление: Перейдет от положительного вклада в размере 0,5 процентных пункта к отрицательному в размере 0,5 процентных пункта в 2027 году.

Ян Хациус отметил, что как мировая экономика, так и группа трех крупнейших держав развиваются в соответствии со своим потенциалом. Аналитик объясняет это балансом между фискальными стимулами, технологическими инвестициями и негативным влиянием конфликта с Ираном и таможенными пошлинами.

Для поддержания экономической активности на историческом уровне потребовались две масштабные программы стимулирования: государственные бюджетные расходы и закупки клиентов компании Nvidia ( NVDA). Банк прогнозирует мировой рост на уровне 2,7% в этом году и ожидает, что экономика США замедлится до 2,1% в следующем году.

Прогнозы на 2027 год основаны на предположении, что снижение цен на топливо компенсирует сокращение фискальных мер и истощение потенциала искусственного интеллекта. Однако, эта теоретическая предпосылка теряет свою актуальность в условиях, когда цены на энергоносители продолжают расти из-за геополитической напряженности.

Геополитическая напряженность и рынок нефти

Рост цен на нефть представляет собой наиболее непосредственную угрозу после недавних военных действий на Ближнем Востоке. Цена за баррель нефти марки Brent закрылась почти на уровне 117 долларов, в то время как вооруженные силы США находятся в состоянии повышенной готовности для возможного вмешательства по приказу президента в течение 96 часов.

Модели сырьевых рынков, разработанные банком, описывают асимметричные сценарии: в базовом сценарии цена за баррель вернется к отметке в 75 долларов к концу 2027 года; однако, если поставки из Персидского залива сократятся на 5 миллионов баррелей в день, цена на нефть может превысить 140 долларов весной.

Напряженность на рынке нефтепродуктов усугубляет ситуацию. Компания Morgan Stanley ( MS) оценивает, что переработка нефти в России и на Ближнем Востоке осуществляется на 3 миллиона баррелей в день меньше, чем в предыдущем году, в то время как плановые технические работы угрожают вызвать сокращение предложения, что может повысить цену на дизельное топливо.

Влияние доходности государственных облигаций на ВВП

Второй негативный фактор исходит с рынка государственных облигаций. Хотя в 2027 году не ожидается значительных изменений в налоговой политике, высокие государственные дефициты и технологические долги привели к росту долгосрочных процентных ставок, вынуждая компании нести более высокие финансовые издержки.

Средний рост доходности облигаций на 100 базисных пунктов в развитых экономиках угрожает снизить ВВП на 0,6% в совокупности, если эта тенденция сохранится. Это сокращение, в первую очередь, затронет инвестиции предприятий, покупку товаров длительного пользования и сектор недвижимости в Соединенных Штатах и Испании.

Коррекция на фондовом рынке в технологическом секторе начала частично сдерживать это давление на облигации, снижая потребность в выпуске новых корпоративных облигаций. В Европе нестабильность французских облигаций снизила темпы роста на от четверти до полупроцента, поставив Европейский центральный банк перед операционными трудностями.

Репатриация капитала из Японии ускорила продажи государственных облигаций США и Европы в последние недели. Хотя французские активы получили передышку после приостановки возможного понижения кредитного рейтинга, риск фрагментации финансового рынка продолжает влиять на решения в области денежно-кредитной политики в еврозоне.

Истощение импульса инвестиций в искусственный интеллект

Влияние инвестиций в технологический сектор достигнет своего пика в конце 2026 или начале 2027 года. Аналитики подчеркивают, что вклад в экономический рост начнет снижаться, даже если показатели инвестиций продолжат устанавливать абсолютные рекорды в корпоративной отчетности.

Рост инвестиций крупных облачных компаний достигнет пика около 1,5% ВВП в четвертом квартале, а к концу 2027 года снизится до 0,6%. Это замедление совпадает с решением Meta Platforms ( META) привлечь 95 миллиардов долларов через выпуск акций, поскольку стоимость кредита возросла.

В сфере потребительских расходов стимулирующий эффект фондового рынка на частные расходы начнет ослабевать в ближайшие месяцы. В сценарии, когда акции технологических компаний упадут на 40%, влияние изменится с положительного (добавление половины процента) на отрицательное, снижая годовой рост на 0,5 процентных пункта в 2027 году.

Экономика, динамизм которой зависит от постоянного роста фондового рынка, подвержена серьезным сокращениям, когда рынок корректируется. Поскольку основные технологические индексы теряют позиции в этом месяце, сценарий вынужденной "посадки" становится все более ощутимым и угрожает ослабить совокупный внутренний спрос.

Сокращение занятости за пределами технологического сектора

Хотя инновации обещают будущий рост производительности, их непосредственное влияние вызывает нарушения на рынке труда. Данные показывают, что непроизводственные компании, использующие алгоритмы в своей повседневной деятельности, демонстрируют отрицательную корреляцию с наймом новых сотрудников и статистически значимое увеличение уровня безработицы.

Эта математическая зависимость подтверждает, что чем выше уровень автоматизации в корпорациях, тем меньше сотрудников требуется в таких секторах, как финансы, страхование и профессиональные услуги. Увольнения перестали быть проблемой, характерной только для программного обеспечения, и теперь затрагивают общую административную сферу.

В течение октября было объявлено о сокращении около 14 000 рабочих мест в корпорациях всего за три недели, что затронуло финансовые учреждения, эмитенты кредитных карт и платформы развлечений. Кроме того, правительства европейских стран, такие как правительство Нидерландов, официально заявили о планах по сокращению 25 000 государственных рабочих мест в рамках программ цифровой эффективности.

Прогнозы по процентным ставкам и политика центральных банков

В условиях замедления экономического роста, инвестиционная компания считает, что центральные банки будут повышать процентные ставки в меньшей степени, чем ожидается рынком. Для Федеральной резервной системы это означает приостановку повышения ставок на заседании в октябре, прежде чем будет рассмотрено окончательное повышение на 25 базисных пунктов в декабре.

Инфляционное давление ослабнет в следующем году по мере стабилизации цен на энергоносители и снижение расходов на технологии. Хотя дополнительные напряженности на рынке нефти могут привести к повышению ставок в марте, аналитики прогнозируют начало нового цикла снижения ставок в конце 2027 или начале 2028 года.

Фьючерсные рынки предполагают, что конечная процентная ставка останется на уровне 4,5% к середине 2027 года. Компания оценивает вероятность реализации своего базового сценария в 50%, вероятность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики – в 35%, а вероятность рецессии, которая приведет к снижению ставок до 1%, – в 15%.

Другие организации, такие как JPMorgan Chase ( JPM), прогнозируют, что центральный банк США сохранит ставки без изменений на этой неделе, хотя предупреждают о возможных голосах против повышения ставок после роста цен на товары для производителей. На международном уровне центральные банки Великобритании, Канады и Австралии продолжают ужесточать кредитную политику.

Стратегические рекомендации по распределению активов

В условиях сложившейся макроэкономической ситуации, эксперты рекомендуют увеличить долю государственных облигаций развитых рынков, чтобы воспользоваться ослаблением технического давления. Такие компании, как HSBC, недавно приняли решение о покупке облигаций, поскольку считают, что снижение стоимости государственных облигаций было чрезмерным.

В сегменте акций аналитики рекомендуют проявлять осторожность в отношении компаний, демонстрирующих сильный рост, из-за ограниченной широты рынка. Тем не менее, они прогнозируют, что индекс S&P 500 возобновит свой восходящий тренд после парламентских выборов, чему будет способствовать устойчивый рост прибыли крупных компаний.

На рынке корпоративных кредитов банк рекомендует проявлять осторожность в отношении технологических облигаций инвестиционного уровня, при этом отмечается потенциал для роста доходности высокодоходных облигаций после недавнего снижения. Спреды по облигациям категории CCC впервые с 2020 года превысили 16% доходности.

Стратегии на валютном рынке и сырьевых товарах

На валютном рынке компания видит в японской йене эффективный инструмент хеджирования от технологической волатильности, опираясь на снижение разницы процентных ставок между Соединенными Штатами и Токио. Исторически сложилось так, что коррекция на рынке технологических акций совпадает с укреплением японской йены по отношению к доллару США.

В отношении сырьевых товаров, компания рекомендует тактические стратегии хеджирования в отношении нефти и европейского природного газа для защиты от немедленной эскалации военных действий, а также долгосрочные позиции в меди и золоте. В отношении политической ситуации, Morgan Stanley предупреждает, что победа демократов в Конгрессе может привести к ужесточению регулирования в отношении центров обработки данных.

Базовый сценарий "мягкой посадки" экономики начинает терять свою устойчивость, поскольку факторы, поддерживавшие рост, начинают ослабевать: фискальные стимулы исчерпываются, инвестиции в технологии достигают пика, а эффект богатства угрожает превратиться в экономическую нагрузку для Уолл-стрит.

Центральные банки в конечном итоге будут вынуждены проводить менее агрессивную политику, поскольку само замедление экономического роста будет ограничивать условия кредитования. На фоне роста цен на нефть и распространения увольнений в бизнесе, кажущаяся стабильность мировой экономики подвергается окончательному испытанию в отношении 2027 года.

Часто задаваемые вопросы

Какое влияние оказал технологический бум на экономику США, по мнению Goldman Sachs?

Рост стоимости акций технологических компаний увеличил расходы домохозяйств на 0,4 процентных пункта, что внесло около четверти процентного пункта в валовой внутренний продукт (ВВП) благодаря "эффекту богатства". Однако банк предупреждает, что этот позитивный фактор начинает терять свою силу.

Какие макроэкономические факторы угрожают замедлению глобального роста к 2027 году?

Рост сдерживается ростом цен на нефть, достигнувшим уровней, характерных для военных конфликтов, увеличением доходности государственных облигаций и распространением увольнений за пределами Кремниевой долины. Кроме того, ожидается, что импульс инвестиций в искусственный интеллект (ИИ) достигнет своего пика, а влияние фондового рынка на потребительские расходы перейдет от положительного к отрицательному.

Какие инвестиционные стратегии рекомендуют аналитики в условиях этих рисков?

Рекомендуется увеличить долю государственных облигаций развитых рынков, проявлять осторожность в отношении быстрорастущих технологических компаний, использовать японскую йену в качестве инструмента хеджирования и использовать сырьевые товары, такие как нефть и золото. Также рекомендуется проявлять осторожность в отношении корпоративных облигаций в связи с ростом кредитных спредов.