Здоровье кредита фонда суверенного богатства Бутана в протоколе Aave упало до 1.15

С точки зрения управления рисками и использования кредитного плеча на рынке криптовалют, текущая позиция фонда суверенного богатства Бутана в протоколе Aave находится в состоянии крайней опасности. Коэффициент здоровья 1.15 означает, что стоимость залога лишь немного превышает порог ликвидации, и любое небольшое изменение цены может спровоцировать масштабную ликвидацию. Фонд использует stETH в качестве залога для получения кредита в 200 миллионов долларов США в USDT для получения кредитного плеча по ETH, что создает двойное давление в условиях падения рынка: во-первых, снижение цены ETH приводит к уменьшению стоимости залога, а во-вторых, дисконт на ликвидность stETH может усугубить убытки при ликвидации.

Следует отметить, что эта модель с высоким кредитным плечом очень похожа на действия, которые предшествовали краху компании Three Arrows Capital в 2022 году: в обоих случаях использовались заложенные активы для получения кредитов в стабильных монетах для спекулятивных операций, и в обоих случаях недооценивалась разрушительная сила волатильности рынка. Опираясь на примеры из прошлых случаев, когда крупные игроки сталкивались с цепными ликвидациями после падения коэффициента здоровья ниже 1, фонд Бутана, если не пополнит залог или не снизит кредитное плечо, может повторить эту судьбу.

Особого внимания заслуживает операция по переводу BTC в компанию QCP Capital, которая может быть попыткой хеджирования внебиржевых рисков или подготовкой к внесению дополнительного залога. Однако, учитывая общий уровень кредитного плеча фонда и условия ликвидности на рынке, эта мера может оказаться недостаточной для покрытия рисков. Исторический опыт показывает, что фонды, участвующие в высокорискованных операциях с кредитным плечом на рынке криптовалют, часто не обладают той же гибкостью в управлении рисками, что и розничные инвесторы, что делает их позиции более уязвимыми в экстремальных рыночных условиях.