Финансовые гиганты "под давлением" SEC: попытка получить освобождение от регулирования в сфере криптовалют не удалась

Закрытые встречи между финансовыми институтами и SEC (Комиссией по ценным бумагам и биржам США) показывают, что развитие токенизации активов реального мира (RWA) столкнулось с серьезными трудностями, и ключевое противоречие связано с применимостью нормативной базы. Традиционные финансовые институты, такие как JPMorgan и Citadel, однозначно выступают против создания широких исключений для токенизированных ценных бумаг, призывая использовать существующую систему законов о ценных бумагах и подчеркивая принцип "одинаковые операции, одинаковые правила" в регулировании. Эта позиция отражает опасения по поводу регуляторных лазеек, поскольку существует риск того, что крипто-ориентированные структуры (например, DeFi-протоколы) могут обойти устоявшиеся механизмы защиты инвесторов в традиционных финансах, что может привести к системным рискам.

Изначально SEC пыталась создать "зеленый коридор" для инноваций посредством политики освобождений, но под давлением со стороны Уолл-стрит продвижение этой инициативы было приостановлено. Это отражает дилемму, с которой сталкиваются регулирующие органы, стремясь сбалансировать инновации и риски: с одной стороны, необходимо избегать чрезмерного подавления технологических экспериментов, с другой - необходимо поддерживать стабильность рынка. Недавний документ SEC, содержащий рекомендации по токенизированным ценным бумагам, фактически опровергает принцип "технологической нейтральности" - то, подпадает ли актив под действие законов о ценных бумах, зависит от его экономической сути, а не от его формы представления в блокчейне. Это означает, что подавляющее большинство токенизированных продуктов, скорее всего, будут включены в существующую систему регулирования.

Следует отметить, что оппозиция со стороны Уолл-стрит не является полным отказом от инноваций, а скорее призывом включить токенизированные активы в существующую систему соответствия требованиям. Например, они подчеркивают, что поставщики кошельков, осуществляющие брокерскую деятельность, должны быть зарегистрированы как брокеры, и что необходимо различать модели хранения с доверительным управлением и без него. Эта концепция противоречит стремлению криптоиндустрии к децентрализации и автономии, особенно в отношении DeFi-протоколов, для которых автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) и механизмы извлечения максимальной прибыли (MEV) трудно применить к существующей системе регулирования традиционных финансов.

В более широком смысле, бум RWA представляет собой эксперимент по слиянию ликвидности традиционных финансов и крипто-экосистемы, но разногласия в регулировании могут замедлить этот процесс. Гонконг, Сингапур и другие регионы изучают более подходящие регуляторные "песочницы", в то время как США, придерживаясь строгого применения законов о ценных бумагах, могут спровоцировать отток инноваций. Однако заявление SEC о готовности к диалогу с участниками рынка по вопросам соответствия требованиям указывает на то, что регулирующие органы сохраняют определенную гибкость.

В конечном итоге, процесс соответствия требованиям для RWA будет зависеть от согласованного развития технологической архитектуры и правовой базы. Независимо от того, токенизируется ли актив непосредственно эмитентом или используется ли модель синтеза третьей стороной, необходимо решить вопросы распределения прав и обязанностей как в блокчейне, так и за его пределами. "Давление" со стороны Уолл-стрит подчеркивает, что RWA перешли от стадии нишевых инноваций к необходимой трансформации финансовой инфраструктуры, требующей серьезного внимания.