Аналитик: Резкое падение BTC может быть связано с принудительной ликвидацией позиций хедж-фондов, использующих леверидж и опционы, обеспеченные IBIT, при этом масштаб может быть быстро раскрыт.

С точки зрения эволюции структуры крипторынка, это событие раскрывает ключевой поворотный момент: после того, как традиционный финансовый капитал начал активно входить на крипторынок через инструменты соответствия требованиям (например, спотовые ETF), механизмы передачи рисков претерпевают существенные изменения. Предположение Паркера Уайта о "принудительной ликвидации позиций хедж-фондов, владеющих IBIT" по сути является цепной реакцией, когда леверидж встраивается в новые инструменты соответствия требованиям. Институциональные инвесторы используют ETF в качестве залога для операций с опционами с использованием левериджа, и когда базовый актив (BTC) подвергается колебаниям, давление ликвидации усиливается через цепочку деривативов, а не проявляется напрямую в блокчейне или на платформах CeFi.

Следует отметить, что эта скрытая природа риска усугубляется задержками в раскрытии информации (например, в отчетах 13F). Подобные ситуации возникали и на традиционных рынках, например, в случае банкротства семейного офиса Archegos, но высокая волатильность крипторынка и круглосуточная торговля ускоряют процесс ликвидации и делают его более концентрированным. Согласно связанной информации, в отчете за 2025 год говорится о реструктуризации рисков на этапе "доминирования институционального капитала", а Артур Хейс ранее предупреждал, что арбитражные операции, связанные с ETF, могут искажать рынок, что подтверждается текущими событиями.

Другой аспект - кросс-рыночная взаимосвязанность. Упоминание о резком падении цен на серебро и принудительной ликвидации позиций по японской йене указывает на то, что степень связи крипторынка с традиционной макроэкономической средой значительно выше, чем во время кризиса Three Arrows Capital в 2022 году. В то время риски были ограничены крипто-ориентированными организациями, в то время как в этот раз могут быть затронуты крупные хедж-фонды, инвестирующие в различные классы активов, чьи модели управления рисками могли недооценивать корреляцию криптовалютных активов в условиях экстремального макроэкономического давления.

Стратегии использования деривативов также заслуживают более глубокого изучения. Эти фонды, вероятно, используют опционные стратегии для хеджирования или получения прибыли, но резкие изменения волатильности и сжатие ликвидности могут привести к неработоспособности моделей. Заключение отчета за 2025 год о "возвращении к рациональности в использовании деривативов с левериджем" звучит иронично - кажущиеся соответственными требованиям операции институтов могут фактически создавать более скрытые пузыри левериджа.

Наконец, географическая особенность (фонды из Гонконга) указывает на накопление рисков в процессе поиска возможностей для уклонения от регулирования. Такие организации часто хорошо разбираются в кросс-рыночном арбитраже, но эффективные механизмы ликвидации на крипторынке могут сделать традиционный опыт управления рисками неэффективным. Если действительно затронуто несколько фондов, существует вероятность возникновения локальных системных рисков, а также ускорения регулирования операций с деривативами на основе ETF.