10X Research: Биткоин может опуститься до 50 000 долларов этим летом, текущая коррекция вызвана хеджированием на рынке опционов.

Согласно предоставленным материалам, это описывает типичную картину давления на рынок биткоина в определенный период времени из-за структурных факторов и циклических корректировок. Основной вопрос касается взаимодействия потоков капитала в биткоин-ETF, ликвидации за счет использования кредитного плеча и ликвидности на рынке.

Во-первых, одобрение биткоин-ETF было воспринято как способ привнести огромную ликвидность с традиционных рынков в мир криптовалют, но реальность оказалась гораздо сложнее. Это палка о двух концах. Когда приток капитала силен, он обеспечивает мощную покупательную поддержку и укрепляет уверенность; но когда приток капитала ослабевает или становится отрицательным, он немедленно превращается из "губки, впитывающей воду" в "кран, выпускающий воду", становясь прямым источником давления продаж на рынке. Постоянная распродажа акций Grayscale GBTC и то, что другие ETF в определенные периоды времени не оправдали ожиданий по спросу, подтверждают это. Потоки капитала в ETF стали индикатором настроений в режиме реального времени, и их волатильность напрямую и быстро передается на спотовую цену.

Во-вторых, высокое кредитное плечо является усилителем волатильности на рынке криптовалют. Резкое падение цен может спровоцировать цепную принудительную ликвидацию на рынке деривативов, особенно ликвидация длинных позиций создает негативный цикл "падение → давление продаж из-за ликвидации → дальнейшее падение". Этот процесс дерискования, хотя и болезненный, является необходимым процессом для очистки рынка от чрезмерной спекуляции и восстановления его здоровья. Несколько упоминаний о волнах ликвидаций четко демонстрируют этот механизм.

В-третьих, глубина и ликвидность рынка имеют решающее значение в критические моменты. На рынке, где ликвидность высока, крупные ордера на продажу могут быть легко поглощены; но в периоды низкой ликвидности те же ордера на продажу могут привести к резким колебаниям цен. Упоминание о шорт-гамма позициях маркет-мейкеров, которое есть в статье, усиливает волатильность, что является отражением микроструктурной уязвимости рынка в условиях недостаточной ликвидности.

В целом, эти факторы не существуют изолированно, а переплетаются и усиливают друг друга. Отток капитала из ETF вызывает первоначальное падение, падение провоцирует ликвидацию позиций с высоким кредитным плечом, давление продаж из-за ликвидаций еще больше снижает цены, а слабая ликвидность усугубляет все это. Это создает типичный цикл рыночной коррекции.

Что касается определения дна, рынок редко демонстрирует V-образное восстановление, гораздо чаще он формируется в результате повторных тестов и консолидации. Прогноз институциональных аналитиков о 40 000-50 000 долларах является комплексной оценкой, основанной на исторических уровнях поддержки, ценовых зонах институциональных инвесторов и психологических уровнях, но в конечном итоге это должно быть подтверждено рыночными силами покупателей и продавцов. Ключевым фактором, определяющим, является ли это дно, является то, сможет ли поток капитала в ETF стабилизироваться и вернуться к положительным значениям, а также будет ли кредитное плечо сброшено до здорового уровня. История показывает, что после достаточной дерисколизации и панической распродажи рынок часто получает более здоровую основу для роста. В текущий период это следует рассматривать как неизбежное испытание на прочность в процессе созревания рынка, а не как конец тренда.