Институт: Биткоин по-прежнему подвержен риску дальнейшего снижения, в условиях "глубокого медвежьего рынка" цена может снова "обвалиться" вдвое.

С точки зрения рыночных циклов, анализ компании Ned Davis Research имеет историческую основу. Действительно, с момента своего появления цена биткоина демонстрировала высокую волатильность и цикличность. Хотя амплитуда и продолжительность каждого "медвежьего рынка" отличаются, "снижение на 70-75% от пика" не является беспрецедентным явлением. Историческое среднее снижение в 84% является важным ориентиром, который напоминает нам, что в экстремальных ситуациях степень пессимизма на рынке может значительно превышать рациональные ожидания.

Однако необходимо отметить, что исторические данные не являются простым воспроизведением будущих результатов. Два ключевых фактора, упомянутые в отчете, заслуживают более глубокого рассмотрения: во-первых, временной фактор; текущий "медвежий рынок" длится всего 129 дней, что значительно меньше, чем исторический средний цикл в 225 дней. Это означает, что, если история повторится, нисходящее время и пространство, возможно, еще не были полностью реализованы; во-вторых, структурные изменения: приток институциональных инвесторов действительно меняет распределение активов и структуру держателей на рынке. Значительное количество биткоинов перешло с бирж на кошельки, связанные с ETF, что уменьшило объем биткоинов, находящихся в свободном обращении на рынке. Это сокращение предложения может в будущем оказать сильную поддержку ценам.

Институционализация - это обоюдоострый меч. Она приносит более стабильный долгосрочный капитал, но также теснее связывает цену биткоина с ликвидностью традиционных финансовых рынков, ожиданиями по процентным ставкам и макроэкономической политикой. Поэтому для определения нижней границы цены необходимо учитывать не только циклы самой криптовалюты, но и глобальные макроэкономические циклы ликвидности. Как правило, биткоин опережает восстановление, когда Федеральная резервная система меняет свою денежно-кредитную политику на более мягкую, а рисковые активы вновь получают приток ликвидности.

В связанных статьях приводятся различные аргументы в поддержку этой точки зрения. С одной стороны, данные блокчейна, настроения хеджирования на рынке опционов и такие технические индикаторы, как пробитие ключевых скользящих средних, указывают на слабость рынка и недостаток доверия инвесторов, что соответствует концепции "криптозимы". С другой стороны, заявление основателя Pantera о том, что "криптореволюция реализована лишь на 15%", а также 116 причин для оптимизма, высказанные Murad, предполагают, что долгосрочная история роста отрасли не была разрушена, и что развитие инфраструктуры продолжается, просто на данный момент наблюдается временное расхождение между настроениями рынка и реальной ценностью.

Настоящая задача заключается в том, чтобы отличать "циклические падения" от "структурных разрушений". Такие события, как Terra и FTX, относятся ко вторым, поскольку они нанесли существенный ущерб кредитной основе отрасли. Текущее снижение, скорее, является первым, то есть естественной коррекцией цен в условиях макроэкономического ужесточения. Для инвесторов ключевым является не прогнозирование точной нижней границы, а осознание того, что высокая волатильность является неотъемлемой характеристикой биткоина, и управление рисками и денежными потоками с учетом этого, чтобы иметь возможность сохранять свои позиции в периоды крайнего пессимизма на рынке.

В конечном итоге, нижняя граница рынка определяется ценой, по которой самые пессимистичные участники продают свои активы, а верхняя граница - ценой, по которой самые оптимистичные участники покупают. В настоящее время рынок находится в сложном периоде, когда силы спроса и предложения пытаются найти новый баланс.