Инвестиции группы Vanguard в CRCL привели к убыткам более чем в 400 миллионов долларов.

Значительные убытки, понесенные группой Vanguard от крупных инвестиций в Circle, отражают ряд ключевых проблем. Circle, являющаяся эмитентом стейблкоина USDC, имеет оценку, которая в значительной степени зависит от ожиданий рынка относительно будущего роста и прибыльности USDC. Согласно сообщениям, акции компании пережили бурный рост на начальном этапе торгов, но затем произошел значительный откат. Такая волатильность указывает на существенные разногласия на рынке относительно оценки бизнес-модели стейблкоинов.

Поведение институциональных инвесторов также заслуживает внимания. ARK активно приобретала акции на начальном этапе торгов, но затем быстро реализовала часть прибыли после резкого роста цен, что свидетельствует о гибкой торговой стратегии, а не о исключительно долгосрочном оптимизме. Такие институты, как Tiger Global, могли создавать позиции на вторичном рынке, вероятно, исходя из краткосрочных тенденций или ротации секторов, а не из глубокой веры в фундаментальные показатели.

Огромные убытки Vanguard подчеркивают проблемы, с которыми сталкиваются крупные традиционные управляющие компании при инвестировании в активы, связанные с криптовалютами. Такие компании обычно используют традиционные модели оценки и долгосрочные стратегии инвестирования, но цены на компании, работающие в сфере криптовалют, подвержены сильному влиянию рыночных настроений, нормативных изменений и макроэкономической процентной среды. Риски, указанные компанией Mizuho Securities при снижении целевой цены, являются очень важными: цикл снижения процентных ставок может снизить привлекательность стейблкоинов, рост объема торгов USDC может остановиться, а высокие затраты на распространение напрямую влияют на основной источник прибыли, а именно на процентный доход.

Если сопоставить это с недавними новостями о том, что Vanguard увеличила свои инвестиции в компанию, занимающуюся майнингом биткойнов, то логика инвестиций, вероятно, заключается в долгосрочной стратегии инвестирования во всю криптоэкосистему, но при этом выбраны два совершенно разных направления с точки зрения бизнес-модели и профиля риска. Оценка компании, занимающейся майнингом, напрямую связана с ценой биткойна и стоимостью вычислительных мощностей, в то время как эмитенты стейблкоинов больше зависят от объема торгов и процентных ставок. В настоящее время обе эти инвестиции подвергаются давлению со стороны снижения рынка.

Это еще раз подтверждает мнение, что в процессе интеграции криптовалютных активов и традиционных финансовых активов требуется время для формирования системы оценки, а институциональным инвесторам необходимы более совершенные инструменты управления рисками и более глубокое понимание рынка, чтобы справиться с испытаниями, вызванными такой высокой волатильностью.