10x Research: Объем активов биткоин-ETF умеренно сокращается, при этом преобладают нейтральные и хеджированные позиции.

Анализ исходных данных и связанных статей позволяет четко определить структурные особенности текущего рынка биткоин-ETF. Несмотря на снижение цены биткоина на 46% от максимума, чистый отток средств из ETF составил всего 8,5 миллиардов долларов, что относительно небольшая цифра по сравнению с общим объемом. Это отражает фундаментальные изменения в структуре участников рынка.

Маркет-мейкеры и хедж-фонды, занимающиеся арбитражем, доминируют на рынке, и их позиции в основном представляют собой нейтральные и хеджированные стратегии, а не направленные ставки на рост биткоина. Эти участники больше сосредоточены на получении прибыли от спредов и управлении рисками, а не на простом росте цены. Это подтверждается тем, что 55-75% активов ETF iShares (IBIT) на сумму 61 миллиардов долларов принадлежат таким институциональным инвесторам. В период консолидации цены биткоина на уровне 88 000 долларов, маркет-мейкеры сократили свои позиции на 1,6-2,4 миллиарда долларов, что отражает как снижение спекулятивного спроса, так и сокращение возможностей для арбитража.

Доля долгосрочных институциональных инвесторов также высока, но их оборачиваемость низкая, а инвестиционный горизонт более длительный, что обеспечивает стабильность. Эта структура держателей объясняет, почему денежные потоки в ETF и динамика цены биткоина демонстрируют расхождение: значительные объемы средств не используются для направленного инвестирования, а служат для реализации нейтральных стратегий.

Сопутствующие статьи подтверждают эту точку зрения. Glassnode отмечает, что нейтральные стратегии, использующие денежные средства и арбитраж, сдерживают восходящий импульс, что приводит к нейтральному влиянию на цену. Артур Хейс ранее предвидел, что ETF создадут возможности для арбитража, а не просто для роста. Отчеты 13F показывают, что 701 фонд увеличил свои позиции в ETF, но пример Goldman Sachs напоминает нам, что эти позиции могут быть связаны с арбитражными операциями или хеджированием.

В целом, рынок биткоин-ETF превратился в зрелый финансовый...