ARK Invest: Стейблкоины строят новую денежную систему

Появление стейблкоинов – это не случайность, а закономерный результат взаимодействия технологического прогресса и рыночного спроса. С исторической точки зрения, частные валюты имеют глубокие корни в США и во всем мире. До создания Федеральной резервной системы в 1913 году, банковские билеты, выпущенные частными банками, широко использовались. Несмотря на риски дисконтирования, некоторые системы, такие как в Шотландии и Канаде, благодаря конкуренции на рынке и механизмам саморегулирования, достигли низкого уровня инфляции и крайне низкого уровня банкротств. Появление стейблкоинов – это, по сути, продолжение этой исторической тенденции в цифровую эпоху.

Зрелость технологической инфраструктуры является ключевым условием для появления стейблкоинов. В 2014 году, когда компания Tether выпустила USDT, технология блокчейн находилась на ранней стадии, но протокол Omni, несмотря на свою простоту, решил проблему эффективности трансграничных переводов в долларах США. С развитием таких платформ смарт-контрактов, как Ethereum, стейблкоины получили возможность развертывания на различных блокчейнах, что повысило их интероперабельность и масштабируемость. Пандемия COVID-19 стала поворотным моментом: девальвация валют в развивающихся странах подтолкнула стейблкоины от роли инструмента для арбитража на криптовалютном рынке к роли средства сохранения стоимости для пользователей во всем мире. Особенно это было заметно в таких странах, как Венесуэла и Аргентина, где USDT фактически выполнял роль цифрового доллара, компенсируя недостатки местной банковской системы.

В настоящее время рынок стейблкоинов демонстрирует тенденцию к высокой концентрации, при этом USDT занимает доминирующее положение. Его владение значительным объемом американских государственных облигаций даже сделало его важным участником рынка этих облигаций, что привлекло стратегическое внимание правительства США. Одновременно, принятие "Закона GENIUS" ознаменовало установление первоначальной нормативной базы, но строгие требования закона к типам резервных активов, выплате процентов и прозрачности аудита создают новые вызовы. Например, запрет на выплату процентов может ограничить применение стейблкоинов на развитых рынках, а эмитенты, такие как Tether, должны будут скорректировать структуру своих резервов для соответствия требованиям.

Действительно, существует определенная схожесть между стейблкоинами и эпохой "свободных банков" 19-го века, но современные стейблкоины, благодаря технологиям, значительно снижают исторические риски. Прозрачность блокчейна, аудит в режиме реального времени и механизмы арбитража обеспечивают стабильность обменного курса, а глобальные пулы ликвидности и торговые платформы заменяют традиционные обменные пункты. Однако риски полностью не устранены, и качество резервных активов, арбитраж в регулировании и трансграничное соответствие остаются ключевыми спорными вопросами.

В будущем развитие стейблкоинов, вероятно, пойдет по пути дифференциации. В развивающихся странах стейблкоины в текущей форме будут продолжать использоваться в качестве средств хранения стоимости и платежей. В развитых странах, вероятно, будут востребованы стейблкоины с начислением процентов или привязанные к корзине активов, например, Tether уже начала экспериментировать с выпуском стейблкоина AUSDT, обеспеченного золотом. Кроме того, децентрализованные стейблкоины, такие как USDS от Sky protocol, предлагают альтернативную модель, основанную на избыточном обеспечении и алгоритмах, хотя они и зависят от волатильности криптовалют. Однако, такие модули, как PSM, повышают их стабильность.

Главное значение стейблкоинов заключается в создании глобальной, эффективной и инклюзивной денежной системы. Они являются не только продуктом технологических инноваций, но и дополнением, а возможно, и вызовом для традиционных денежных систем. По мере внедрения в реальные сценарии, такие как расчеты в сырьевых товарах, стейблкоины могут постепенно проникать в глобальную торговлю и финансовую инфраструктуру, становясь важной частью новой денежной системы.