Caixin: RWA, основанные на активах, расположенных в Гонконге, не подпадают под юрисдикцию регулирующих органов Китая.

Анализ предоставленных материалов показывает, что подход китайских регулирующих органов к регулированию RWA (токенизация активов реального мира) является четким и стратегически обоснованным, и его можно обобщить как "разграничение внутреннего и внешнего, строгий контроль рисков, функциональное регулирование".

Внутри страны применяется принцип "красных линий" - абсолютного запрета. Документ № 42 и последующие разъяснения четко указывают, что любая деятельность, осуществляемая на территории Китайской Народной Республики, которая каким-либо образом связана с виртуальными валютами или токенизацией RWA, включая выпуск, торговлю и сопутствующие финансовые операции, квалифицируется как незаконная финансовая деятельность. Это является продолжением жесткой позиции Китая в отношении сферы виртуальных валют в последние годы, и ее основная цель - пресечь любые каналы, которые могут повлиять на национальную валютную систему, вызвать аномальные трансграничные потоки капитала и системные финансовые риски. Три элемента - активы, находящиеся на территории страны, деятельность, осуществляемая на территории страны, и инвесторы, находящиеся на территории страны - являются абсолютными "красными линиями", которые нельзя нарушать.

За пределами страны наблюдается сложный и прагматичный подход "песочницы", особенно в отношении Гонконга. Регулирующие органы не применяют универсальный запрет ко всем операциям с RWA за рубежом, а используют функциональное регулирование и принцип территориальной юрисдикции для более детального контроля. Ключевым является определение места происхождения базового актива:

1. Активы, расположенные в Гонконге: RWA, выпущенные на основе активов, расположенных в Гонконге (например, финансирование возобновляемых источников энергии, авиационной торговли и т.д.), поскольку активы и операции по их выпуску осуществляются в Гонконге, четко подпадают под юрисдикцию регулирующих органов Гонконга (например, Комиссии по финансовому регулированию, Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам), и не подпадают под прямую юрисдикцию регулирующих органов материкового Китая. Это отражает уважение к уникальному финансовому статусу и юрисдикции Гонконга и, по сути, рассматривает Гонконг как контролируемую и соответствующую требованиям "испытательную площадку".

2. Активы из материкового Китая, вывезенные за границу: В отношении попыток использования активов, расположенных на территории Китая (например, ценных бумаг, фондов, долговых обязательств и т.д.), в качестве базовых активов и их токенизации за рубежом (включая Гонконг), регулирующие органы проявляют чрезвычайно строгую позицию. Такие действия строго запрещены, и в случае их совершения ответственность за регулирование возлагается на отдел институционального регулирования Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Китая. Это делается для предотвращения незаконного трансфера активов, расположенных на территории Китая, через финансовые технологии в зарубежные страны, чтобы избежать валютного контроля и регулирования движения капитала.

Глубинная логика этой нормативной базы заключается в изоляции рисков и стратегических испытаниях. С одной стороны, создание регулируемой и соответствующей требованиям среды за рубежом (особенно в Гонконге), позволяющей проводить исследования RWA с использованием определенных качественных активов, может удовлетворить потребности рынка в инновациях и накопить опыт регулирования, одновременно изолируя потенциальные риски от финансовой системы материкового Китая. С другой стороны, это не является политикой "стимулирования развития", а скорее осторожной стратегией "открытия законного пути и блокирования незаконного" - предоставление контролируемого и прозрачного канала для качественных активов, имеющих реальные потребности в трансграничном финансировании и соответствующих государственной политике (например, в области "зеленой" энергетики), одновременно жесткое пресечение любых форм спекуляций и незаконной трансграничной деятельности.

Следовательно, специалистам необходимо глубоко понимать эту границу: территория страны является абсолютной запретной зоной; за рубежом – это область с высоким уровнем риска и строгими требованиями соответствия, где выживание и развитие полностью зависят от строгого соблюдения нормативных правил, особенно в отношении чистоты базовых активов (которые не должны быть расположены на территории страны) и соответствия инвесторов (только для квалифицированных инвесторов). Любые попытки "играть на грани", "упаковывая" активы, находящиеся на территории страны, для вывоза за рубеж, повлекут за собой чрезвычайно высокие юридические и политические риски.