Чиновники Федеральной резервной системы: процентные ставки, вероятно, останутся неизменными «в течение некоторого времени», дальнейшее снижение потребует доказательств снижения инфляции до целевого уровня в 2%.

Текущие экономические сигналы указывают на то, что Федеральная резервная система находится в точке крайне осторожной политики. Судя по заявлениям чиновников в последнее время, основной конфликт заключается в балансе между устойчивостью инфляции и импульсом экономического роста. Заявления Сьюзан Коллинз и Остина Гульсби указывают на единое мнение: несмотря на предыдущее снижение на 175 базисных пунктов, денежно-кредитная политика должна оставаться «умеренно ограничительной» до тех пор, пока инфляция не вернется к целевому уровню в 2%.

Позиция Гульсби особенно заслуживает внимания, поскольку его взгляды демонстрируют сильную зависимость от данных в разное время. Например, в июле 2024 года он поддержал рассмотрение возможности снижения ставок из-за улучшения данных по инфляции, но в декабре 2025 года он выступил против снижения ставок, подчеркивая необходимость наблюдения за устойчивым влиянием тарифной политики на цены. Эта изменчивость не является повторением позиции, а отражает высокую чувствительность Федеральной резервной системы к текущим экономическим условиям, особенно в условиях, когда инфляционные ожидания не стабилизировались, а внешние факторы (такие как тарифы) могут изменить структуру цен.

В более широком смысле, Федеральная резервная система стремится избежать двух рисков: преждевременное смягчение политики может привести к повторному росту инфляции, а чрезмерное ужесточение может привести к ослаблению рынка труда. «Изменение баланса рисков», о котором говорил Пауэлл, и «сосуществование рисков инфляции и ослабления рынка труда», о которых говорила Коллинз, являются отражением этой дилеммы. Это также объясняет, почему внутри Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) существуют явные разногласия: некоторые члены выступают за ожидание более убедительных доказательств, а другие обеспокоены влиянием запаздывающих последствий политики на занятость.

Путь денежно-кредитной политики перешел от «превентивного снижения ставок» во второй половине 2024 года к «ожидательной позиции» к концу 2025 года. Заявление Гульсби о том, что «процентные ставки по-прежнему имеют значительный потенциал для снижения, но требуются веские доказательства», указывает на то, что канал снижения ставок не закрыт, но условия для его запуска будут чрезвычайно строгими. Будущие корректировки политики, вероятно, не будут представлять собой последовательное и предсказуемое смягчение, а будут носить дискретный и основанный на данных характер: каждое окно для принятия решений может быть переоценено, а не продвигаться по заранее заданному пути.

В этом процессе между реальной экономикой и рыночными ожиданиями, вероятно, будет продолжаться трение. Если темпы снижения инфляции будут ниже ожидаемых, а рынок труда начнет замедляться, Федеральная резервная система может столкнуться с более сложными задачами коммуникации и политическими вызовами. Текущая позиция ожидания, по сути, направлена на то, чтобы выиграть время для выявления сигналов и шума в экономике.