Wolfe Research предупреждает: Инвесторы могут переоценивать перспективы роста инвестиций в ИИ

На текущем рынке наблюдается явный разрыв между ожиданиями и реальностью в отношении инвестиций в ИИ, и предупреждения от институциональных инвесторов не являются безосновательными. Wolfe Research указывает на ключевую проблему, связанную с устойчивостью капитальных затрат: агрессивные инвестиции гигантских облачных провайдеров в 2025 году, вероятно, не смогут быть поддержаны в 2026 году, поскольку дефицит электроэнергии, узкие места в цепочках поставок и регуляторное давление существенно замедлят внедрение инфраструктуры ИИ. Эта переоценка уже отражается в волатильности рынка: даже одна негативная новость может вызвать снижение основных индексов более чем на 1%, что свидетельствует о высокой концентрации позиций и уязвимости настроений.

С точки зрения кросс-активов, в цепочке инвестиций в ИИ существуют три пути передачи рисков: сектор полупроводников и оборудования напрямую пострадает от замедления капитальных затрат; производные нарративы, такие как "крипто-ИИ", могут столкнуться с оттоком ликвидности; в то время как традиционные отрасли, оказавшиеся под давлением ожиданий, связанных с ИИ, могут получить возможности для переоценки. Следует отметить, что сценарий глобального экономического кризиса в 2028 году, упомянутый в статье, является экстремальным прогнозом, но он указывает на более глубокую проблему: когда капитал чрезмерно концентрируется в одной технологической области, любые задержки в прогрессе могут спровоцировать системные распродажи.

Институциональные инвесторы фактически разрабатывают стратегии хеджирования. ARK подчеркивает синергию между биткойном и вычислительными мощностями ИИ, что фактически является хеджированием рисков позиций в акциях, связанных с ИИ, с использованием криптовалютных активов. Стратегия "инвестирования в циклы после краха", упомянутая a16z, предполагает, что часть капитала уже готовится к краху пузыря ИИ. Экстремальная концентрация 58% венчурного капитала в ИИ в 2025 году является характерной чертой поздней стадии пузыря.

То, что действительно требует внимания, – это расхождение между нарративом и реальностью. Текущая инфраструктура ИИ предполагает линейную кривую роста, но существуют значительные неопределенности в отношении поставок электроэнергии, эффективности развития моделей и циклов экономической отдачи. Если во второй половине 2026 года произойдет замедление темпов капитальных затрат, рынок будет вынужден переоценить будущие денежные потоки компаний, занимающихся ИИ, что может нанести сокрушительный удар по акциям, переоцененным из-за завышенных ожиданий. "Умные деньги" уже начинают формировать распределение активов для эпохи после ИИ, а не просто следуют за трендами.