Как была создана система обмена токенов на акции в Backpack?

Механизм обмена токенов на акции, предложенный Backpack, по сути, является попыткой построить мост между криптоэкономикой и традиционной структурой акционерного общества. Основная идея заключается в том, чтобы изменить роль держателей токенов с простого пользователя продукта или спекулянта на юридического владельца компании. С точки зрения структуры, это достигается путем выделения 20% акций и предоставления пользователям возможности обменивать нативные токены платформы на акции в фиксированном соотношении, с обязательным периодом блокировки не менее одного года. Это служит как отбор долгосрочных сторонников, так и попытка избежать краткосрочной спекуляции.

Эта модель действительно новаторская для криптоиндустрии, но ее создание сталкивается с рядом ключевых проблем. Во-первых, это вопросы соответствия нормативным требованиям. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) может классифицировать такие токены как ценные бумаги. В этом случае Backpack должен будет соответствовать строгим требованиям по раскрытию информации, регистрации и предотвращению мошенничества. В будущем, при проведении IPO, история выпуска токенов и структура акционерного капитала могут вызвать тщательную проверку со стороны SEC, что может привести к задержке или даже отказу в листинге. Во-вторых, это потенциальные конфликты между правами акционеров и держателей токенов. Традиционные акционеры обычно заинтересованы в правах голоса, дивидендах и т.д., в то время как держатели токенов могут больше заботиться об управлении на блокчейне или практической ценности. Если эти права не будут четко разделены, это может привести к спорам о распределении прибыли или юридическим спорам.

Учитывая опыт команды Backpack, которая имеет глубокие знания в области соответствия требованиям и управления рисками, полученные в FTX и Alameda, они предприняли шаги, демонстрирующие их внимание к нормативному регулированию, такие как получение лицензии VARA в Дубае и приобретение FTX Europe для получения лицензии MiFID II в Европе. Однако нормативная среда в США гораздо сложнее, чем в Дубае или Европе, и, особенно при жесткой позиции председателя SEC Гэнслера, подобные "двухрежимные" эксперименты легко могут быть расценены как высокорискованные операции.

Кроме того, успех этой модели зависит от того, насколько рынок примет концепцию "токены как путь к акциям". В настоящее время в криптоиндустрии часто встречается явление "выпуск токена - пик успеха", и модели экономики токенов часто не обладают способностью создавать долгосрочную ценность. Backpack пытается связать токены с акциями компании, по сути, используя ожидаемую стоимость акций для придания ценности токенам, а затем используя ликвидность токенов для увеличения стоимости компании. Этот подход теоретически может привлечь долгосрочных держателей, но на практике требует балансировки множества переменных, таких как выпуск новых токенов, размытие акционерного капитала и неопределенность в отношении регулирования.

Оглядываясь на историю отрасли, Coinbase исследовала пути токетизации, но в конечном итоге выбрала чистый листинг акций, в то время как DeFi-проекты, такие как Uniswap, полностью избежали акционерного пути. Если попытка Backpack окажется успешной, она может предоставить последующим проектам новую парадигму "гибридной модели токенов и акций"; если же она потерпит неудачу, это может усилить контроль регулирующих органов над криптопроектами. Основная задача заключается в том, чтобы осуществить финансовые инновации в рамках нормативной базы, а не просто балансировать на грани регулирования.