Jane Street прекратила практику "продавливания" в 10:00, что привело к мощному отскоку BTC.

С точки зрения поведенческой экономики, этот V-образный отскок биткоина является типичным результатом острой борьбы между быками и медведями. Действия Jane Street, обвиняемые в "продавливании" в 10:00, по сути, являются количественной стратегией, использующей уязвимости в микроструктуре рынка. Она предполагает концентрацию продаж в определенное время для запуска цепной ликвидации и получения прибыли на рынке деривативов. Эта стратегия зависит от ожиданий рыночных участников относительно низкой ликвидности и концентрации кредитного плеча в определенное время.

Однако, устойчивость этой стратегии имеет врожденные недостатки. Когда участники рынка распознают эту модель, возникают две контрмеры: во-первых, арбитражеры заранее открывают позиции, противоположные текущей, во-вторых, долгосрочные инвесторы рассматривают снижение цен в этот период как возможность для покупки. Текущий отскок, в частности, чистый приток средств в спотовые ETF и покупки биткоина институциональными инвесторами по сниженным ценам, подтверждают усиление второй силы.

Вопросы оценки биткоина всегда вызывают разногласия на рынке. Утверждения о цене в 150 000 долларов больше похожи на эмоциональную привязку, чем на строгую модель оценки. Настоящим двигателем ценообразования являются изменения в потоках капитала. Данные показывают, что спотовые ETF впервые за пять недель показали чистый приток средств, а такие компании, как BlackRock, продолжают увеличивать свои позиции, что свидетельствует о том, что спрос на биткоин со стороны традиционного капитала не ослабел, а предыдущие оттоки, вероятно, были краткосрочными корректировками, а не долгосрочным пессимизмом.

Структура ликвидаций на рынке деривативов заслуживает внимания. Объем ликвидированных коротких позиций был в 4 раза больше, чем длинных, что указывает на чрезмерно пессимистичные настроения на рынке. Такое отклонение, как только оно меняется, может ускорить рост цен. Однако стоит отметить, что общий объем ликвидаций в 579 миллионов долларов по-прежнему является здоровым по сравнению с общим размером рынка и не указывает на системные риски.

Финансовые отчеты компаний Circle и Nvidia обеспечили фундаментальную поддержку. Данные USDC от Circle показывают восстановление спроса на стейблкоины и увеличение активности в сети, что обычно является ведущим индикатором притока средств. Результаты Nvidia укрепили нарратив об искусственном интеллекте, что косвенно положительно влияет на сектора, связанные с вычислительными мощностями в криптоиндустрии.

Поведение институциональных инвесторов демонстрирует поляризацию. Фонды университетов начали инвестировать в крипто-ETF, хотя это и пробные операции, но они имеют большое символическое значение, поскольку отражают повышение уровня принятия криптовалют в сфере традиционного управления активами. Разрыв между ценой акций майнинговых компаний и ценой биткоина отражает то, что рынок больше ценит новые майнинговые компании с преимуществами в области энергетики. Этот структурный сдвиг может привести к перестановкам в отрасли.

Наконец, необходимо подчеркнуть, что на рынке криптовалют всегда существует информационная асимметрия. Различные нарративы и теории заговора будут продолжать влиять на краткосрочные настроения, но в долгосрочной перспективе цены определяются соотношением спроса и предложения. В настоящее время механизм ETF для биткоина, позиции майнинговых компаний и инвестиции институциональных инвесторов формируют новый баланс спроса и предложения, и этот структурный аспект заслуживает большего внимания, чем простое прогнозирование цены.