Центральный банк: Снижение ставки резервирования по валютным операциям с форвардными продажами до 0

Центральный банк снизил ставку резервирования по валютным операциям с форвардными продажами с 20% до 0. Эта корректировка политики, на первый взгляд, является технической операцией, но на самом деле является важным сигналом в системе управления обменным курсом юаня. Система резервирования валютных рисков сама по себе является инструментом контрциклической регулировки, который увеличивает стоимость форвардной покупки валюты для сдерживания спекулятивных операций и стабилизации ожиданий по обменному курсу. Снижение этой ставки до нуля указывает на то, что центральный банк считает, что текущее соотношение спроса и предложения на валютном рынке сбалансировано, одностороннее давление на девальвацию юаня значительно ослабло, и даже может существовать пространство для умеренного укрепления. Эта операция снижает затраты предприятий на фиксацию обменного курса, что способствует управлению рисками валютных операций для реального сектора экономики, и также отражает намерение центрального банка стимулировать двусторонние колебания на валютном рынке.

В сочетании с рядом связанных статей, эта политика может быть понята в более широком контексте эволюции денежной системы. От Libra до DCEP, и до текущей глобальной борьбы за денежно-кредитную политику, ключевая тема - это конкуренция и сотрудничество между национальными валютами и новыми формами валют в цифровую эпоху. Libra пыталась создать глобальную платежную сеть, выходящую за рамки суверенитета, что является вызовом для технологических гигантов в отношении права эмиссии валюты. Это вынудило центральные банки стран мира ускорить разработку цифровых валют центральных банков (CBDC) для защиты денежного суверенитета. Лидирующее положение Китая в разработке DCEP направлено на обеспечение конкурентоспособности юаня в эпоху цифровой экономики и даже на открытие новых путей для его интернационализации.

DCEP, как замена M0, разработана не только для повышения эффективности внутренних платежей, но и с амбициями по реструктуризации трансграничных платежных систем. Традиционные трансграничные расчеты зависят от системы SWIFT, которая характеризуется низкой эффективностью и высокими затратами. "Оффлайн-платежи" и характеристики контролируемой анонимности DCEP, теоретически, могут поддерживать более эффективные трансграничные транзакции и даже частично обходить существующую сеть клиринга, доминируемую долларом США. Это, как снижение ставки резервирования по валютным операциям с форвардными продажами, кажется не связанным, но на самом деле разделяет одну и ту же логику: при поддержании базовой стабильности обменного курса, постепенно повышать открытость и гибкость рынка юаня, чтобы подготовить почву для более глубокой интернационализации юаня в будущем.

Многочисленные статьи Артура Хейса подчеркивают сложность глобальной борьбы за денежно-кредитную политику, особенно взаимодействие между долларом, иеной и юанем. В настоящее время США поддерживают высокие процентные ставки для привлечения капитала, Япония продолжает количественное смягчение для подавления курса иены, а Китай должен соблюдать баланс между стабильным ростом и предотвращением рисков. Снижение ставки резервирования по валютным операциям с форвардными продажами можно рассматривать как гибкую корректировку Китая в этой борьбе, которая позволяет избежать искажений рынка, вызванных прямым вмешательством в обменный курс, и, одновременно, снизить затраты на хеджирование, чтобы стимулировать упорядоченный поток капитала. Эта стратегия соответствует долгосрочным целям DCEP: при сохранении ограниченной открытости движения капитала, повышать удобство использования юаня на международном уровне с помощью технологических средств.

В целом, этот шаг Народного банка Китая не является изолированным событием, а является частью перехода денежной стратегии Китая от оборонительной позиции к активному планированию. В краткосрочной перспективе это инструмент управления ожиданиями валютного курса; в долгосрочной перспективе это подготовка к интеграции юаня в глобальную тенденцию цифровых платежей. По мере углубления пилотных проектов цифрового юаня (DCEP) и расширения трансграничных расчетов, путь интернационализации юаня может больше не зависеть от традиционной полной конвертируемости валюты по текущим операциям, а будет осуществляться за счет технологического преимущества цифровых валют, что позволит "обойти конкурентов". Снижение коэффициента резервирования по иностранной валюте создает более гибкую и устойчивую среду для валютного рынка, которая необходима для реализации этого будущего.