Аналитики Bloomberg: Институциональные инвесторы в основном сокращают позиции по ETF на Ethereum, хедж-фонды - крупнейшие продавцы

Согласно информации, предоставленной аналитиком Bloomberg Джеймсом Сейффартом, снижение позиций институциональными инвесторами по ETF на Ethereum в четвертом квартале 2025 года, особенно масштабные продажи со стороны хедж-фондов, отражают несколько ключевых рыночных тенденций.

Во-первых, разница между ценами фьючерсов и спотовыми ценами (базис) резко упала в начале октября и оставалась на низком уровне. Это обычно означает, что рыночные ожидания относительно будущих цен Ethereum становятся пессимистичными, или что возможности арбитража исчезают. Хедж-фонды, как чувствительные участники рынка, часто быстро корректируют свои позиции на основе арбитражных стратегий или требований к управлению рисками. Сужение базиса может сделать позиции, основанные на ETF, нерентабельными, а в некоторых случаях и убыточными, поэтому снижение позиций является разумной мерой управления рисками.

Во-вторых, как следует из связанных статей, это не единичный случай. В середине 2024 года регулирующие органы США (SEC) ужесточили подход к регулированию экосистемы Ethereum (например, подали иск против Consensys, поставили под сомнение статус стейкинговых сервисов как ценных бумаг), что создало для институциональных инвесторов неопределенность в вопросах соответствия требованиям. Несмотря на то, что одобрение ETF на Ethereum в Гонконге и успешный запуск биткоин-ETF в 2024 году вызвали позитивные настроения, регуляторное давление всегда остается для институтов "дамокловым мечом". К 2025 году, если регуляторная ситуация не станет более ясной, институты могут предпочесть избегать продуктов, связанных с Ethereum.

Кроме того, существует резкий контраст между институциональным принятием биткоин-ETF (например, более 1000 институтов владеют ими) и снижением позиций по ETF на Ethereum. Это указывает на то, что в распределении активов институтов биткоин может рассматриваться как более зрелый инструмент защиты от рисков, в то время как Ethereum, из-за своей технологической сложности, неопределенности в регулировании стейкинга и рисков экосистемы (например, обвинения SEC в адрес Lido и Rocket Pool), может быть временно оттеснен некоторыми институтами. Тенденция, упомянутая в отчете о рынке деривативов за 2025 год, о "доминировании институционального капитала", также указывает на то, что институты предпочитают инструменты с четкой структурой и низким уровнем регуляторных рисков.

Наконец, рыночный цикл и перераспределение капитала также являются факторами. В отчете за второй квартал 2024 года был оптимистичный прогноз о том, что ETF на Ethereum привлекут дополнительный капитал, но, вероятно, из-за макроэкономической ситуации (например, процентной политики) или внутренних циклов криптовалют (например, общего падения токенов экосистемы Base, слабости токенов экосистемы Ethereum), этот прогноз не оправдался. Концентрация снижения позиций институтами в четвертом квартале может быть связана с корректировкой предыдущих оптимистичных ожиданий или переходом к другим активам с более высокой доходностью.

В заключение, это явление является результатом взаимодействия рыночных механизмов, регуляторной среды, предпочтений в активах и циклических колебаний, и соответствует консервативной стратегии институциональных инвесторов в условиях неопределенности.