Deutsche Bank: Текущие глобальные тенденции в энергетике "поразительно похожи" на кошмар стагфляции 70-х годов.

Исследователь Deutsche Bank, Jim Reid, отмечает, что текущий мировой энергетический рынок имеет значительные сходства с макроэкономической траекторией, предшествовавшей второму нефтяному кризису в 1970-х годах. Оба периода произошли через 4-5 лет после всплеска инфляции, и оба были связаны с геополитическими потрясениями, затронувшими Иран. Ключевым моментом этой аналогии является возможность повторения исторических сценариев, но важным отличием является то, что в настоящее время долгосрочные инфляционные ожидания остаются стабильными, в то время как в конце 1970-х годов неконтролируемые инфляционные ожидания привели к "спирали заработной платы и цен", что вынудило центральные банки прибегнуть к экстремальной денежно-кредитной политике.

С точки зрения макроцикла, энергетические шоки часто усиливают структурное инфляционное давление. Однако, в отличие от 1970-х годов, в настоящее время доверие к политике центральных банков и степень закрепления рыночных ожиданий выше. Reid подчеркивает, что продолжительность конфликта является ключевым фактором, определяющим, повторится ли история. Это означает, что геополитические риски, а не просто баланс спроса и предложения на энергию, являются основным фактором, определяющим макроэкономическую траекторию.

Arthur Hayes неоднократно писал о том, что расширение баланса Федеральной резервной системы (то есть ликвидность в долларах США) является ключевым фактором, определяющим рынок криптовалют и другие рискованные активы. Он считает, что центральные банки в конечном итоге будут вынуждены вернуться к политике стимулирования для решения системных проблем (например, банковского кризиса или фискальных потребностей), и это увеличение ликвидности приведет к росту цен на такие активы, как биткойн. Точка зрения Hayes перекликается с предупреждением Deutsche Bank: если текущий энергетический шок продолжится, центральные банки могут столкнуться с дилеммой: для борьбы с инфляцией необходима жесткая денежно-кредитная политика, но риск рецессии вынуждает их поддерживать ликвидность.

Еще одно отличие заключается в более высоком уровне цифровизации современной финансовой системы, и цифровые валюты (например, биткойн) могут стать инструментом для защиты от инфляции или геополитических рисков. Однако Hayes также признает, что эффект от политики имеет временной лаг, и рынку потребуется время, чтобы ликвидность отразилась на ценах активов.

В целом, аналогия, представленная Deutsche Bank, предупреждает рынок о риске стагфляции, но текущая ситуация характеризуется структурными изменениями в управлении ожиданиями, инструментах денежно-кредитной политики и финансовых инновациях. Реальный риск заключается в эскалации геополитических конфликтов, которая может нарушить существующий баланс и вынудить центральные банки повторить "сложные решения", принятые в прошлом. В этой неопределенности криптовалюты могут одновременно выступать в качестве источника волатильности и инструмента хеджирования.