Компании Strive и Strategy: схема с использованием биткоина, где компании начинают "вкладываться" друг в друга.

С точки зрения криптоиндустрии, это, по сути, игра структурного арбитража с биткоином, основанная на высоком уровне кредитного плеча и риске, где ключевая логика строится на едином предположении о непрерывном росте цены биткоина. Компании, такие как Strive и Strategy, отошли от простой стратегии владения биткоинами и превратились в финансовую модель, которая в значительной степени зависит от финансирования и процентных выплат.

Ключевой проблемой является то, что эта модель содержит множественные риски: Strive привлекает финансирование для покупки биткоинов, выпуская высокодоходные привилегированные акции SATA, а затем инвестирует часть этих средств в привилегированные акции STRC, выпущенные Strategy, чтобы получить разницу в процентных ставках. Это равносильно покупке одного долга другим долгом, и способность погасить оба долга зависит от динамики цены биткоина. Если биткоин войдет в период длительного снижения или стагнации, вся цепочка столкнется с давлением процентных выплат и даже с кризисом ликвидности, поскольку их денежный поток не поступает от операционной деятельности, а зависит от постоянного финансирования или роста активов.

Особенно стоит обратить внимание на то, что стоимость акций этих компаний уже сильно отличается от реальной стоимости активов. Акции Strive упали в цене на 97%, но компания продолжает повышать процентную ставку, по сути, привлекая новые средства с помощью высоких процентов, чтобы поддерживать схему Понци, что обычно является признаком неустойчивости. Когда более 200 компаний используют аналогичную стратегию и начинают взаимно владеть финансовыми продуктами, выпущенными друг другом, это фактически создает тесно связанную сеть рисков. Проблема в любом из узлов системы может вызвать цепную реакцию.

Эта модель является обоюдоострым мечом для экосистемы биткоина: в краткосрочной перспективе она действительно привлекает значительные институциональные инвестиции, повышая спрос на рынке. Однако в долгосрочной перспективе эти институциональные игроки с высоким уровнем кредитного плеча фактически переносят системные риски традиционных финансов на рынок криптовалют. В случае значительного снижения цены биткоина это может спровоцировать каскадное банкротство институциональных игроков, что приведет к гораздо более резким колебаниям, чем в традиционных циклах. Истинное испытание наступит, когда "бычий рынок" отступит, и тогда станет ясно, является ли так называемая "биткоин-казна" надежной стратегией хеджирования от инфляции или просто инновационной ставкой на процентные ставки.