Майкл Сейлор: Инвесторы STRC получают денежный поток, а Strategy – это усилитель волатильности биткоина.

Эта финансовая конструкция, созданная Майклом Сейлором, по сути, преобразует биткоин, который является активом, не приносящим процентов, в финансовый продукт, способный генерировать денежный поток и обладающий эффектом плеча, благодаря тщательно продуманной структуре капитала. Основная логика может быть разделена на несколько уровней.

В основе лежит сам биткоин, который является активом-хранителем стоимости и служит основой всей системы, а также конечным источником ценности. Компания Strategy постоянно покупает и хранит большие объемы биткоина, выступая в роли "кита", и ее действия оказывают значительное влияние на рынок биткоина.

На основе биткоина были созданы два финансовых инструмента: акции MSTR и привилегированные акции STRC. Акции MSTR предназначены для инвесторов в акционерный капитал, и их стоимость напрямую связана со стоимостью биткоина, хранящегося компанией. Однако, поскольку компания использует кредитное плечо (финансирование за счет выпуска облигаций или привилегированных акций для покупки биткоина), волатильность акций MSTR значительно усиливает волатильность самого биткоина. Когда биткоин растет, прирост стоимости акционерного капитала усиливается за счет кредитного плеча, что приводит к сверхприбыли; наоборот, при падении убытки также усиливаются. Это делает акции MSTR альтернативой высокобета-ETF, ориентированному на биткоин.

Привилегированные акции STRC предназначены для кредитных инвесторов. Они разработаны как привилегированные акции с постоянными, плавающими дивидендами, цена которых привязана к 100 долларам США и обеспечивают стабильный денежный поток (в настоящее время около 11% годовых). Инвесторы, покупающие STRC, фактически предоставляют компании Strategy средства для увеличения запасов биткоина и получают в качестве обеспечения огромные запасы биткоина и акционерный капитал компании. Они отказываются от потенциальной прироста стоимости биткоина в обмен на стабильный доход. Это можно рассматривать как "монетизацию" потенциального роста биткоина, что обеспечивает компании постоянный денежный поток для выплаты дивидендов и операционной деятельности.

Особенность этой модели заключается в том, что она пытается создать самоподдерживающийся цикл: выпуск STRC для привлечения средств → покупка большего количества BTC → увеличение общей стоимости запасов биткоина → теоретически это должно привести к одновременному увеличению рыночной капитализации MSTR (поскольку рынок обычно считает, что рыночная капитализация должна быть выше чистой стоимости активов). → более высокая рыночная капитализация и больше биткоина в качестве обеспечения создают основу для кредитования для выпуска дополнительных акций STRC → продолжение привлечения средств для покупки биткоина.

Этот цикл, где "левая нога наступает на правую", является причиной, по которой он называется "усилителем волатильности" и "спиралью восходящего движения". Он включает в себя кредитное плечо, что делает результаты MSTR более волатильными по сравнению с фактическим курсом биткоина. Однако эта модель сильно зависит от нескольких ключевых предположений: долгосрочная восходящая тенденция биткоина не изменится, компания сможет постоянно привлекать средства по цене, превышающей чистую стоимость активов (NAV), и рынок будет постоянно доверять ее способности погашать долги. Если биткоин войдет в длительный период нисходящей тенденции или консолидации, ее способность привлекать средства будет серьезно подорвана, эффект обратной силы кредитного плеча будет очень сильным, что может привести к разрыву цепочки финансирования и спиральному падению. Таким образом, это типичная высокорискованная стратегия с высокой потенциальной доходностью, успех которой полностью зависит от будущего развития биткоина.