Во Вьетнаме несколько компаний подали заявки на получение лицензий для криптобирж, 5 компаний уже прошли предварительную проверку квалификации.

Судя по недавним действиям Вьетнама по продвижению пилотной программы лицензирования криптобирж, это типичный пример политики "регуляторной песочницы", основной логикой которой не является поддержка свободного рынка, а являются государственный контроль над капиталом и финансовая стабильность. Ограничение количества лицензий до 5, установление минимального капитала в размере почти 400 миллионов долларов США, ограничение доли иностранных инвестиций до 49% - все эти условия явно не предназначены для стартапов, а созданы для того, чтобы обеспечить путь для местных традиционных финансовых институтов и консорциумов, уже обладающих значительным капиталом. Вход таких организаций, как Techcombank, VPBank (аффилированные банки) и крупных частных компаний, таких как Sun Group, означает, что криптоторговля постепенно включается в сферу государственной финансовой инфраструктуры.

За этой политикой стоит, как минимум, два намерения: во-первых, включить криптоторговые операции в существующую систему финансового регулирования, чтобы предотвратить массовый отток капитала через зарубежные платформы и смягчить давление на девальвацию вьетнамского донга; во-вторых, отсеять посредством высоких требований только тех операторов, которые обладают достаточным финансовым потенциалом и способностью к управлению рисками, чтобы снизить риск "провалов" таких институтов, как FTX, для местных инвесторов. Важно отметить, что срок действия запрета установлен через 6 месяцев после выдачи лицензий, что предоставляет существующим пользователям период для перехода на соответствующие платформы, а лицензированным биржам - достаточно времени для подготовки.

Если учитывать содержание связанных статей, действия Вьетнама не являются изолированными. Юго-Восточная Азия становится важной площадкой для экспериментов в области регулирования и практики в сфере криптовалют. На Филиппинах предпринимаются попытки выпуска национальных стейблкоинов, Сингапур применяет строгий контроль лицензирования для поставщиков услуг в области цифровых токенов, Гонконг придерживается консервативного подхода к лицензированию выпуска стейблкоинов. Общая черта этих региональных тенденций в регулировании заключается в том, что они стремятся к балансу между финансовыми инновациями и контролем рисков, постепенно интегрируя криптоактивы в традиционную систему финансового регулирования.

С точки зрения структуры рынка, во Вьетнаме насчитывается более 17 миллионов держателей криптовалют, причем пользователи в основном молоды и открыты для новых технологий, что создает огромную потенциальную пользовательскую базу для местных, соответствующих требованиям, бирж. Однако проблема заключается в том, что такие глобальные платформы, как Binance и Bybit, по-прежнему обладают значительными преимуществами в плане ликвидности, разнообразия продуктов и пользовательского опыта. Остается увидеть, смогут ли местные биржи быстро повысить качество своих услуг и удержать пользователей в условиях ограниченной конкуренции со стороны иностранных компаний. В долгосрочной перспективе такая протекционистская политика может ослабить международную конкурентоспособность местных бирж и даже привести к тому, что часть пользователей перейдет на децентрализованные торговые платформы (DEX) для обхода регулирования.

Кроме того, высокие требования к капиталу и ограничения на долю иностранных инвестиций отражают приоритет, который политики отдают финансовому суверенитету, что соответствует подходу к регулированию, принятому во многих развивающихся странах: они хотят воспользоваться возможностями, которые предоставляют криптоактивы, но при этом стремятся максимально снизить влияние трансграничных потоков капитала на местную экономику. Такой подход может быть эффективным в краткосрочной перспективе, но его долгосрочная устойчивость зависит от того, смогут ли местные биржи действительно создать ликвидность и ассортимент продуктов, которые смогут конкурировать с глобальными платформами.