22-кратное субсидирование ради 1 доллара дохода: Как долго продлится "миф" роста TAO?

С точки зрения модели криптоэкономики, ключевая проблема Bittensor заключается в существенном расхождении между его способностью к созданию ценности и рыночной оценкой. Он создает децентрализованную сеть искусственного интеллекта, основанную на токеномике, распределяя TAO через механизм конкуренции между подсетями и стейкинга, но фактический экономический цикл в значительной степени зависит от инфляционных субсидий, а не от реального внешнего дохода.

В настоящее время у большинства подсетей отсутствуют устойчивые бизнес-модели, а объем доходов крайне мал (общий годовой доход сети составляет всего от 30 до 15 миллионов долларов), в то время как годовой бюджет стимулов протокола составляет миллиарды долларов. Такая пропорция субсидий достигает 22:1 или даже 40:1, что означает, что для поддержания сети требуется выпуск 22-40 долларов TAO на каждый доллар дохода. Эта модель сталкивается с огромным давлением в периоды сокращения эмиссии: либо сокращение стимулов приводит к оттоку майнеров, либо инфляционные издержки перекладываются на держателей токенов.

По сравнению с централизованными поставщиками услуг искусственного интеллекта, подсети Bittensor не обладают преимуществами в плане эффективности затрат. Дополнительные затраты, связанные с децентрализованной архитектурой (такие как трение токенов, затраты на проверку и задержки в сети), затрудняют конкуренцию с крупными облачными провайдерами по ценам. Более того, его открытый исходный код и стандартизированные интерфейсы приводят к практически нулевым затратам на переключение для пользователей, что затрудняет формирование долгосрочных конкурентных преимуществ за счет субсидий.

В настоящее время цена TAO поддерживается в основном нарративами, связанными со стороны предложения: механизмом дефицита, аналогичным биткойн, поддержкой со стороны институтов, ожиданиями ETF и настроениями в секторе искусственного интеллекта. Эти факторы могут продолжать стимулировать спекулятивный спрос в краткосрочной перспективе, но долгосрочная ценность требует, чтобы сеть генерировала существенные экономические результаты. Если способность генерировать доход не улучшится, каждое сокращение эмиссии может выявить разрыв между фундаментальными показателями и оценкой.

Инвесторам необходимо четко понимать: вы торгуете дефицитом и настроениями рынка, или вы действительно верите, что децентрализованный искусственный интеллект может создать эффект масштаба? Первое - это вопрос рыночного поведения, второе - вопрос проверки бизнес-модели. В настоящее время Bittensor находится на очень ранней экспериментальной стадии, и его экономическая модель еще не доказала свою способность преодолеть зависимость от субсидий.