IOSG: Могут ли стейблкоины изменить систему трансграничных платежей в Азии? Обзор стратегий и анализ инвестиционных возможностей.

Согласно исходному тексту, это глубокий анализ текущего состояния применения стейблкоинов в сфере трансграничных платежей в Азии и логики инвестиций. Основной тезис автора заключается в том, что стейблкоины обладают ограниченными преимуществами в традиционных сценариях трансграничных платежей, а их истинная ценность заключается в создании замкнутой цифровой экосистемы в регионах со слабой банковской инфраструктурой.

В статье отмечается, что стратегии компаний, занимающихся трансграничными платежами, в отношении стейблкоинов можно разделить на три категории: прием стейблкоинов для расчетов, получение лицензий для выпуска собственных стейблкоинов и использование оффшорных структур для снижения рисков. Однако, лишь небольшое количество компаний внедрило эти стратегии на практике, большинство находится на стадии исследований. Это отражает то, что отрасль находится на ранней стадии развития, и нормативно-правовая база и бизнес-модели еще не сформированы.

Ключевым моментом является то, что автор считает, что преимущества стейблкоинов в виде более низких комиссий в трансграничных платежах нивелируются широким распространением локальных платежных каналов. Традиционные переводы через сети ACH, SEPA и другие локальные сети обеспечивают практически нулевую стоимость и мгновенные переводы, в то время как стейблкоины не могут обойти основные затраты, связанные с внутренними расчетами и обменом валюты. Это означает, что в существующей системе стейблкоины имеют ограниченную добавленную стоимость.

Реальная возможность заключается в сфере новых цифровых банков (Neobank). Только когда обе стороны транзакции используют стейблкоины для расчетов, формируя замкнутую экосистему, можно достичь транзакций без трений. Как только возникает необходимость обмена на фиатные валюты, затраты на вывод средств снова включают комиссии, характерные для традиционных каналов. Поэтому стейблкоины наиболее перспективны в регионах со слабой банковской инфраструктурой, таких как Юго-Восточная Азия, Ближний Восток и Африка. Инвестиции компании Tether в SQRIL основаны на этой логике: позволить пользователям напрямую расходовать USDT в местных валютах, а не только использовать их в качестве моста для трансграничных платежей.

Выдача лицензий в Гонконге в марте 2026 года станет поворотным моментом для отрасли, определит, какие компании смогут перейти от использования стейблкоинов к их выпуску, и покажет, сможет ли Гонконг стать настоящим центром стейблкоинов. Компания RD InnoTech имеет преимущество благодаря участию в песочнице HKMA.

С точки зрения инвестиций, автор считает, что раунды A/B являются оптимальным временем для инвестиций в стейблкоин-Neobank: спрос уже подтвержден, соответствие требованиям регуляторов установлено, и экономическая модель работает. Ранние раунды финансирования (seed) слишком рискованны, а поздние раунды (IPO) могут иметь завышенную оценку. Это требует от инвесторов глубокого понимания региональной финансовой инфраструктуры, отношения к регулированию и локальных возможностей.

Подробный анализ стратегий различных компаний показывает, что большинство из них находятся на стадии наблюдения или ранней интеграции. Компания Airwallex выражает скептицизм, считая, что существующие каналы достаточно эффективны. Компании XTransfer и WorldFirst (через платформу Whale компании Ant International) активно исследуют токенизированные депозиты, но продукты еще не запущены. Компания Yeepay работает через независимый бренд KUN. Компании LianLian и BVNK, Circle и другие сотрудничают, но большинство соглашений находятся на уровне меморандумов. Компания RD Technologies наиболее близка к выпуску HKDR, но зависит от одобрения лицензии.

В целом, ценность стейблкоинов в трансграничных платежах заключается не в простой замене традиционных каналов, а в создании новой цифровой экосистемы. Ее успех зависит от возможности создания замкнутого цикла стейблкоинов в определенных регионах, что требует времени, лицензий, инфраструктуры и формирования привычек пользователей. Инвесторам следует обращать внимание на новые цифровые банки, обладающие локальными возможностями, преимуществами в области соответствия требованиям регуляторов и потенциалом для интеграции экосистем.