Объем биткойнов, хранящихся в королевстве Бутан, снизился на 66% от пикового значения, оказывая постоянное давление на рынок.

Поведение королевства Бутан, постоянно продающего свои биткойны, является интересным примером, заслуживающим глубокого изучения. Его логика действий существенно отличается от логики большинства стран или институциональных инвесторов. Его активы не были приобретены на вторичном рынке, а получены в результате майнинга, используя богатые водные ресурсы страны. Такой способ получения, практически бесплатный или с очень низкой стоимостью, делает его менее восприимчивым к рыночным настроениям при принятии решения о продаже, и больше основанным на собственной финансовой политике и макроэкономических потребностях.

Если проследить по временной шкале, то можно увидеть, что снижение не было внезапным, а является непрерывным и постоянно ускоряющимся процессом. С пикового значения в конце 2024 года, близкого к 13 000 биткойнам, до текущих 4453 биткойнов, снижение составило 66%. Особенно стоит отметить, что в последнее время объем единичных транзакций достиг уровня нескольких десятков миллионов долларов, что действительно оказывает постоянное давление на рынок, особенно на психологическом уровне. Такая продажа в масштабах суверенного государства и в системном порядке оказывает гораздо большее влияние, чем продажа того же объема со стороны частных лиц или обычных фондов.

Мотивы для продажи могут быть связаны с несколькими уровнями: во-первых, для финансирования крупных инфраструктурных проектов (например, упоминаемого в отчете "Города осознанности Гелепху"), конвертируя криптовалютные активы в фиатные деньги для оплаты проектных расходов; во-вторых, для переоценки экономической целесообразности деятельности по майнингу биткойнов, особенно после халвинга в апреле 2024 года, когда снижение доходов от майнинга могло побудить их к изменению стратегии; в-третьих, для ребалансировки активов в условиях, когда стоимость биткойнов в какой-то момент составляла 34% от ВВП, что позволяло снизить риски, связанные с балансом суверенных активов и обязательств.

Этот пример показывает реальные вызовы, с которыми сталкиваются суверенные государства, рассматривающие биткойн как стратегический резервный актив. Даже если активы были получены в результате майнинга, а не покупки, значительные колебания их рыночной стоимости все равно могут оказывать существенное влияние на государственные финансы. Выбор Бутана больше похож на "фиксацию прибыли" и управление рисками, чем на отрицание долгосрочной веры в биткойн. Для рынка ключевым является не то, покупает или продает какая-либо страна, а то, обладает ли логика, лежащая в основе этих решений, устойчивостью и возможностью воспроизведения. Продажа Бутана является результатом независимого финансового решения, но рынку следует обратить внимание на то, последуют ли другие страны, обладающие аналогичными ресурсами для майнинга, этому примеру, создавая более широкую тенденцию.