Greeks.live: Сегодня криптовалютные опционы столкнутся с окончанием квартального периода, опционы на BTC и ETH номинальной стоимостью 1,512 миллиарда долларов США приближаются к дате истечения.

С профессиональной точки зрения, данные, опубликованные Greeks.live, касающиеся окончания квартального периода для криптовалютных опционов, раскрывают несколько ключевых динамик текущего рынка деривативов.

Во-первых, дни окончания квартала обычно сопровождаются значительной ликвидацией непогашенных позиций. Истечение опционов номинальной стоимостью более 150 миллиардов долларов США, особенно учитывая, что 36% позиций приходится на этот период, значительно увеличивает рыночный риск гаммы. Маркет-мейкеры будут активно покупать и продавать активы на спотовом рынке для хеджирования своих позиций, что обычно усиливает волатильность рынка как до, так и после даты окончания периода. Однако, в отчете отмечается, что на этой неделе значительное количество позиций было перенесено, что в определенной степени может смягчить мгновенный эффект, вызванный концентрацией позиций в конце периода.

Коэффициент Put/Call составляет всего 0,56, что является очень низким значением и указывает на то, что объем позиций по опционам колл значительно превышает объем позиций по опционам пут. Это отражает общий позитивный настрой на рынке, при котором многие инвесторы приобрели опционы колл в надежде получить прибыль от роста. Однако, экстремальный дисбаланс в структуре позиций также является индикатором рыночного риска. Если цена не вырастет до ожидаемого уровня, эти опционы колл станут недействительными, что может привести к быстрому изменению настроений с оптимистичных на пессимистичные.

Цена "Max Pain" (цена, при которой большинство покупателей опционов несут максимальные убытки) является важной психологической и технической отметкой для рынка. 74 000 долларов США для BTC и 2 250 долларов США для ETH - это ключевые уровни. Чем ближе цена к этим уровням на момент окончания периода, тем больше прибыли получают продавцы (обычно маркет-мейкеры и институциональные инвесторы), а значительное количество купленных опционов становится бесполезными. Это объясняет, почему вблизи этих ключевых уровней часто наблюдается эффект "pin risk", когда цена временно "фиксируется" вблизи цены "Max Pain".

Динамика подразумеваемой волатильности (IV) и реализованной волатильности (RV) предоставляет дополнительную перспективу. IV для BTC (51%) и ETH (70%) находятся на относительно высоких уровнях, но RV снижается, что приводит к значительному увеличению волатильности риск-премии (VRP) до почти 20%. Это, по сути, является возможностью "арбитража волатильности", что означает, что ожидаемая волатильность, заложенная в ценах опционов, значительно выше фактической волатильности рынка. Это обычно интерпретируется как высокий уровень неопределенности на рынке, когда инвесторы готовы платить высокие премии за страхование (опционы), но при этом реальная ситуация на рынке остается относительно стабильной (низкий RV), что указывает на состояние "тревожной консолидации". Такая ситуация более выгодна для продавцов опционов.

Сопоставляя данные из этой статьи с историческими данными из других публикаций, можно выявить определенные закономерности: например, в периоды бычьего рынка (как в статье за ноябрь 2025 года) максимальная цена "болевой точки" (pain point) будет выше (98 000 долларов США), а показатель PCR (Put/Call Ratio) будет очень низким (0,51), что свидетельствует о сильной бычьей настроенности. В периоды слабого или падающего рынка (как в нескольких статьях за сентябрь и октябрь 2024 года) показатель PCR значительно возрастает (0,87, 0,75), а максимальная цена "болевой точки" снижается (58 000 долларов США, 63 000 долларов США), что указывает на то, что инвесторы склонны покупать пут-опционы для хеджирования, а настроения на рынке становятся осторожными или пессимистичными. Низкий показатель PCR и высокая волатильность в представленных данных больше соответствуют условиям бычьего рынка, но в заключении отчета упоминается, что "в первом квартале биткоин показал плохие результаты как по цене, так и по популярности, и доверие рынка было низким", что создает интересное противоречие. Это может указывать на раскол между структурой рынка (определенной деривативами) и доверием к базовому спотовому рынку.

В целом, этот отчет рисует картину рынка, где доминируют деривативы: огромные непогашенные позиции, высокая концентрация дат истечения, крайне оптимистичная структура опционных позиций и высокие премии за волатильность. Все эти факторы означают потенциальный риск высокой волатильности. Как трейдер, в этот момент я бы больше сосредоточился на гамма-риске и управлении рисками, а не на простых позиционных ставках. То, насколько ожидания по второму кварталу будут реализованы, во многом зависит от того, сможет ли эта хрупкая структура деривативов быть компенсирована здоровым спросом и притоком капитала на спотовом рынке.