Upbit: выручка в 2025 году снизилась на 10% в годовом исчислении, до 1 миллиарда долларов США

С точки зрения криптоиндустрии, снижение выручки компании Dunamu, оператора Upbit, на 10% в годовом исчислении, до 1 миллиарда долларов США в 2025 году, является результатом сочетания цикличности криптобиржевого рынка и внешних факторов. Выручка бирж в значительной степени зависит от активности торгов, а объем торгов напрямую подвержен влиянию циклов цен на биткоин, макроэкономической ликвидности и нормативных политик. В 2024 году заявления Дональда Трампа в поддержку криптовалют вызвали рост рыночного настроения, что позволило Dunamu достичь рекордной выручки, но в 2025 году коррекция рынка привела к снижению объемов торгов и доходов от комиссий.

Следует отметить, что 98,3% вырузки Dunamu приходится на комиссии за торговлю, что указывает на чрезмерную зависимость бизнеса от одного источника и отсутствие устойчивости к циклическим колебаниям. В отличие от этого, такие биржи, как Coinbase, диверсифицируют источники дохода за счет хранения, стейкинга и каналов фиатных валют, что позволяет сглаживать колебания. Неторговая деятельность Dunamu составляет всего 1,7%, что указывает на ее слабые стороны в построении экосистемы продуктов.

С точки зрения конкурентной среды, приобретение Dunamu компанией Naver за 103 миллиарда долларов имеет стратегическое значение. Традиционные интернет-гиганты, выходя на рынок криптовалют посредством приобретений, могут быстро получить пользовательскую базу и технологические возможности, в то время как биржи могут использовать ресурсы и системы соответствия требованиям материнской компании для повышения стабильности. Кроме того, сотрудничество Dunamu с вьетнамским банком MB Bank в создании первой местной биржи отражает тенденцию глобальной экспансии бирж – в периоды, когда рост на зрелых рынках замедляется, компании обращаются к развивающимся рынкам в поисках новых возможностей.

Информация о том, что на конец 2025 года Dunamu владела 2082 биткоинами, отражает осторожную стратегию управления активами и обязательствами биржи. В отличие от некоторых бирж, которые смешивают активы пользователей и собственные активы, Upbit изолирует активы и открыто сообщает об этом, что направлено на повышение доверия рынка, особенно после инцидента с хакерской атакой на сумму 36 миллионов долларов США, когда прозрачность стала ключевым фактором восстановления репутации.

Сравнивая динамику финансовых показателей Dunamu (например, падение прибыли на 76% в 2022 году из-за событий, связанных с Terra, и рост прибыли на 85% в 2024 году благодаря нарративу о Трампе), можно увидеть, что финансовые результаты криптобирж тесно связаны с "черными лебедями" и макроэкономическими тенденциями. Снижение в 2025 году – это не изолированный случай, а неизбежная корректировка рынка, переходящего от ажиотажа к рациональности.

В конечном итоге, слухи о возможном выходе Upbit на американский рынок и опровержения, а также разница в оценке между Upbit и Coinbase, отражают дисконт, применяемый к азиатским биржам – несмотря на то, что чистая прибыль Upbit за один квартал достигает 200 миллионов долларов США, ее оценка составляет всего седьмую часть от оценки Coinbase. Это отражает дифференцированную оценку инвесторами рисков, связанных с регулированием, однородностью бизнеса и потенциалом роста. Конкуренция в индустрии бирж перешла от простого объема торгов к комплексному сравнению возможностей в области соответствия требованиям, построения экосистемы и эффективности работы на различных рынках.