Цены на нефть превысили 100 долларов, а доходность облигаций снизилась: американские облигации уже сигнализируют рынку о том, что произойдет дальше.

Одновременно с тем, как цены на нефть преодолели отметку в 100 долларов, доходность американских облигаций аномально снизилась. Это важный рыночный сигнал, который указывает на то, что логика торговли на рынке облигаций полностью изменилась. Обычно рост цен на нефть усиливает инфляционные ожидания, что приводит к росту доходности облигаций. Однако на этот раз, на фоне резкого роста цен на нефть, доходность не только не выросла, а снизилась, и даже пробила психологический барьер в 4%, что четко указывает на то, что рынок облигаций оценивает риск экономического спада, а не инфляции.

Этот "поток средств в безопасные активы" в американские облигации означает, что инвесторы считают, что риск экономического спада превышает риск инфляции. Исторический опыт показывает, что нарушение этой прямой связи между ценами на нефть и доходностью является нехарактерным явлением, и каждый раз, когда это происходит, это предвещает серьезные экономические вызовы. От нефтяного эмбарго 1973 года до финансового кризиса 2008 года, шоки, вызванные ростом цен на нефть, часто являются катализатором экономического спада.

Текущая волатильность на рынке облигаций также отражает хаос и быструю смену ожиданий рынка относительно политики Федеральной резервной системы. Всего за несколько дней рынок перешел от оценки "жесткого" повышения процентных ставок к внезапной ставке на "мягкий" поворот и снижение ставок, что свидетельствует о крайней уязвимости настроений рынка и высокой чувствительности к экономическим данным. "Ожидательная" позиция Пауэлла подчеркивает дилемму политики: повышение ставок может задушить рост, а снижение ставок может спровоцировать инфляцию.

В конечном итоге, рынок облигаций сделал выбор за всех. В балансе между инфляцией и рецессией он выбрал оценку рецессии. Если опираться на исторический опыт, то стагфляция может быть самым плохим исходом - она разрушительна для традиционных финансовых активов, акции и облигации пострадают одновременно, и только реальные активы могут стать убежищем для капитала.