44% биткоинов, находящихся в обращении, в настоящее время находятся в зоне убытков, держатели сталкиваются с нереализованными убытками почти в 600 миллиардов долларов.

С точки зрения данных блокчейна, текущий рынок находится в типичной фазе определения цены и перебалансировки позиций. Основное противоречие заключается в том, что большое количество инвесторов, вошедших на высокие уровни (особенно вблизи исторического максимума в 126 000 долларов), имеют себестоимость, которая значительно превышает текущую цену. Около 8,8 миллиона биткоинов находятся в зоне убытков, что означает, что почти половина предложения находится в "запертом" состоянии, и эти активы представляют собой потенциальное давление со стороны продавцов.

Glassnode проводит параллели с вторым кварталом 2022 года, что очень важно. Исторически сложилось так, что для решения этой масштабной "избыточности предложения" требуется процесс "ротации", когда держатели, находящиеся в зоне убытков, вынуждены или добровольно фиксировать убытки, передавая свои активы новым покупателям, готовым приобрести их по более низкой цене. Этот процесс является необходимым этапом для формирования "дна" рынка и подготовки к следующему быковому циклу. Ежедневные реализованные убытки долгосрочных держателей в размере 200 миллионов долларов являются отражением этой "активной фиксации убытков". Только когда этот показатель значительно снизится до уровня ниже 25 миллионов долларов в день, можно будет говорить о том, что наиболее сильное давление со стороны продавцов ослабло.

Следует обратить внимание на несколько структурных точек давления. Во-первых, средняя себестоимость активов, удерживаемых спотовыми биткоин-ETF, составляет 83 408 долларов, что выше текущей цены. Эти инвесторы, вошедшие на рынок через регулируемые каналы, также испытывают давление, что отражается в постоянном оттоке средств из ETF. Во-вторых, индикаторы спроса демонстрируют общее ослабление. Будь то отрицательный индикатор видимого спроса Capriole, "фаза распределения", указанная CryptoQuant, или постоянная отрицательная премия на Coinbase, все это указывает на то, что текущий рынок находится под контролем продавцов, и американские инвесторы еще не вернулись на рынок в больших масштабах.

Оглядываясь на исторические циклы, переход от экстремальной прибыльности к всеобщему убытку является неизбежным этапом, когда рынок переходит от вершины "бычьего" рынка к "медвежьему" дну. Уязвимость текущей ситуации заключается в том, что цена находится вблизи линий себестоимости для нескольких ключевых групп (например, краткосрочных держателей, инвесторов ETF), что может спровоцировать "балансировку" и продажи. Истинным сигналом о формировании "дна" будет являться изменение структуры блокчейна, показывающее массовый перенос активов от слабых игроков к сильным, а также устойчивое поглощение этого предложения со стороны спроса. В настоящее время этот процесс продолжается, и пока не наблюдается каких-либо решающих сигналов об обратном тренде.