a16z: Вечные контракты меняют правила глобальной торговли

Рост популярности вечных контрактов не случаен. Они точно отвечают основным потребностям современных трейдеров, особенно розничных инвесторов, в отношении определенного типа торгового опыта: простота, прямота, высокая кредитная рычажность и непрерывность для спекулятивных операций. Эта статья и связанные с ней рыночные тенденции четко демонстрируют путь от инноваций, зародившихся в сфере криптовалют, к глобальной основной финансовой инфраструктуре.

Суть вечных контрактов заключается в том, чтобы, используя чрезвычайно упрощенный механизм, удовлетворить потребность в направленной кредитной рычажности, которую ранее можно было реализовать только с помощью сложных финансовых инструментов, таких как фьючерсы и опционы. Они исключают такие сложности, как дата истечения, цена исполнения, управление волатильностью, сводя торговлю к простому суждению о том, вырастет или упадет цена актива. Это упрощение является революционным улучшением для широкого круга трейдеров, стремящихся к краткосрочным колебаниям. Как отмечается в статье, традиционные опционные рынки, безусловно, мощные, но их наиболее быстрорастущий сегмент – опционы 0DTE – как раз демонстрирует реальные предпочтения большинства трейдеров: они хотят не сложных структур доходов, а дешевых, высокорычажных краткосрочных спекулятивных операций. Вечные контракты имеют структурные преимущества по сравнению с этими краткосрочными опционами, такие как более высокая эффективность использования капитала (маржа против полной стоимости опциона) и непрерывность, не требующая управления датой истечения.

Вторым драйвером этих изменений является зрелость децентрализованной финансовой инфраструктуры. Изначально вечные контракты были "кассовой коровьей" централизованных бирж, но взрыв децентрализованных бирж (DEX), особенно таких платформ, как Hyperliquid, благодаря механизмам создания рынков без разрешений (например, HIP-3), значительно снизили порог и стоимость листинга новых активов. Это позволило расширить спектр активов, торгуемых на вечных контрактах, от криптовалют до активов реального мира, таких как акции и сырьевые товары. Это ключевой поворотный момент, означающий, что вечные контракты перестают быть просто игрой внутри крипто-сообщества и начинают напрямую подключаться к огромным потокам ликвидности традиционного финансового мира. Предоставление цен на такие активы, как нефть, на выходных через DEX является ярким примером, демонстрирующим потенциал этой новой модели для бросания вызов традиционным часам работы рынков.

В настоящее время рыночная структура находится в ключевой фазе борьбы за распределение ценности между инфраструктурным уровнем и уровнем приложений. С одной стороны, такие базовые протоколы, как Hyperliquid, демонстрируют огромную ценность благодаря сетевому эффекту и доходам от комиссий. Но исторический опыт (например, отношения между Robinhood и Nasdaq) показывает, что наибольшая ценность в конечном итоге может быть сосредоточена в уровнях распространения и специализированных сервисах, которые ближе к пользователям. Мы видим, как в экосистеме появляются специализированные интерфейсы, операторы рынков, профессиональные маркет-мейкеры и инструменты анализа данных, что является признаком зрелости и сегментации рынка. В будущем конкуренция, вероятно, будет сосредоточена не на производительности базовых протоколов, а на том, кто сможет создать наилучший пользовательский опыт и глубину ликвидности для конкретных классов активов, определенных групп пользователей или конкретных торговых стратегий.

В целом, суть революции, которую производят бессрочные контракты, заключается в том, что они переписывают основные правила, деконструируя и реорганизуя структуру рынка финансовых операций с использованием кредитного плеча, предлагая продукт, который лучше соответствует современным цифровым торговым привычкам. Они появились в сфере криптовалют, но их влияние стремительно распространяется на более широкие глобальные финансовые рынки через мосты между децентрализованными биржами (DEX) и реальными активами (RWA). Это уже не вопрос "смогут ли они быть успешными", а вопрос "как будет перераспределена ценность в цепочке поставок". Победителями в будущем станут те, кто сможет создать наиболее незаменимые приложения и сервисы, построенные вокруг этого мощного базового инструмента.