Токен Base должен предоставить держателям право голоса по вопросам, касающимся самой компании Coinbase.

Сообщается, что сеть Base, построенная на Ethereum и являющаяся платформой второго уровня, разработанной компанией Coinbase, начала изучать возможность выпуска собственного токена, что вызвало волну спекуляций в отрасли. Недавно руководитель продукта X, Никита Бир, поделился информацией.

Однако большинство текущих дискуссий упускают из виду один важный момент: если Base собирается выпускать токен, она должна отойти от устаревшей модели "управляющего театра" и механизмов получения доходности, которые определили большинство проектов второго уровня. Токен Base, который будет функционировать как еще один спекулятивный механизм вознаграждения, упустит одну из самых уникальных возможностей на рынке криптовалют.

Недавние аналитики JPMorgan оценили, что такой токен может высвободить до 34 миллиардов долларов.

Одна из структур, которая была бы оправдана для токена Base — экономически, политически и стратегически — это структура, которая напрямую связывает токен с реальным правом голоса по вопросам, касающимся самой компании Coinbase. Популярный кошелек Rainbow wallet имеет...

Base уже стала одной из самых активных сетей второго уровня, обогнав...

В рамках этой гипотетической модели, фонд Base проведет раунд финансирования, ориентированный примерно на 35 миллиардов долларов (

Важно отметить, что эта связь не будет взаимной. В то время как держатели токена Base получат экономическую выгоду и право голоса акционеров через коллективно принадлежащие акции Coinbase, существующие акционеры Coinbase не получат автоматически токены Base или права управления в блокчейне. Любая выгода для акционеров будет косвенной: более вовлеченная, ориентированная на долгосрочную перспективу база акционеров и экосистема Base, которая структурно стимулируется к развитию основного бизнеса Coinbase. Эта односторонняя связь избегает циклических стимулов, сохраняя при этом корпоративную и нормативную ясность для Coinbase.

Последствия для рынка были бы поистине захватывающими. Если BASE будет экономически связана с COIN, токен будет торговаться не как мем-монета второго уровня, а как ликвидное, глобально доступное представление стоимости, аналогичной акциям. Токен, который явно представляет экономическую привязку к хорошо регулируемой, публично аудируемой американской компании, представляет собой новый класс активов: отражение акций в блокчейне — не акции, токенизированные компанией, а экономическая привязка, созданная при коллективном управлении активами, приобретенными на открытом рынке. Если токенизированные акции переносят акции в блокчейн, то отражение акций в блокчейне...

как мы видели недавно в проекте DeFi первого уровня Aave.

Важно отличать эту модель от волны экспериментов с токенизированными акциями, которые доминировали в дискуссиях о криптовалютах в прошлом году. Эти модели обычно включали компании, выпускающие токены, которые напрямую представляют акции или претензии на доходы, что помещало их в рамки выпуска ценных бумаг. Напротив, отражение акций в блокчейне не связано с корпоративным выпуском: ценность токена происходит от коллективного управления активами, приобретенными независимо на открытом рынке.

Такая система также заставила бы другие криптопроекты пересмотреть свои собственные модели. Base уже является частью Optimism Superchain, которая рассматривает L2 как независимые подсети с общей инфраструктурой. Если Base соберет достаточно капитала, чтобы приобрести значительную долю в Coinbase, это установит прецедент сетевого управления с использованием реальных активов, а не символических голосов. Это переключит конкуренцию между L2 с экосистемных грантов и краткосрочных стимулов на прямое извлечение ценности, что является сдвигом, к которому индустрия медленно идет.

Критики утверждают, что приобретение 50% акций COIN создает неприемлемый регуляторный риск или фактически является токенизированной ценной бумагой. Однако DAO Base не будет выпускать претензии на будущую выручку; она будет использовать самостоятельно привлеченные средства для покупки акций, доступных на открытом рынке, как это делает любой другой институциональный или активистский инвестор. Токен не должен жестко кодировать дивиденды или претензии на доходы. Вместо этого его стоимость будет определяться реальной экономической связью с Coinbase, коллективной долей голосов акционеров и возможностью, посредством управления DAO, внедрять механизмы извлечения ценности, такие как участие на основе стейкинга, долгосрочные блокировки, обратные выкупы или распределения, напоминающие дивиденды, со временем, опираясь на модели управления, которые уже знакомы пользователям Base благодаря таким протоколам, как Curve и Aerodrome.

Политически этот шаг укрепил бы позицию Coinbase, а не ослабил ее. Децентрализованная организация, владеющая половиной акций, создала бы беспрецедентное согласование между корпоративной миссией Coinbase и более широким криптосообществом. Вместо регуляторной враждебности по отношению к токенам, выпущенным непосредственно биржей (что является распространенной темой в прошлых циклах), регулирующие органы могут быть вынуждены рассмотреть более сложную модель: токен, влияние которого опосредовано демократическим управлением, а не корпоративным выпуском.

Стратегические преимущества для Coinbase также очень значительны. Очевидный вопрос заключается в том, почему Coinbase когда-либо согласится на то, чтобы DAO, состоящий из держателей токенов, оказывал влияние на собственное управление. Почему приглашать активную, глобально распределенную аудиторию, когда традиционные публичные акционеры в основном пассивны? Ответ заключается в том, что эта структура не требует от Coinbase отказа от контроля в каком-либо существенном смысле. DAO Base получит право голоса так же, как любой активистский инвестор: путем покупки акций на открытом рынке. Coinbase уже работает в рамках, где хедж-фонды, поставщики индексов и институциональные инвесторы могут тихо накапливать влияние без согласия компании. DAO Base просто формализует новый класс акционеров — акционеров, которые радикально более прозрачны, структурно ориентированы на долгосрочную перспективу и экономически связаны с ростом криптовалюты, а не только с квартальной прибылью.

Более того, активная база акционеров не является врожденной проблемой. На публичных рынках апатия часто является слабостью, а не особенностью. Активистские акционеры часто приветствуются, когда они привносят долгосрочный капитал, твердую уверенность и...

Крайне важно, что компания Coinbase сохраняет полную свободу действий. Корпоративное право, состав совета директоров, пороговые значения для голосования и положения об управлении позволяют публичным компаниям взаимодействовать с крупными акционерами, не передавая оперативный контроль. Роль DAO будет ограничена – она будет сосредоточена на стратегическом надзоре, а не на повседневном управлении. В этом смысле, речь идет не о "передаче управления DAO", а об улучшении базы акционеров Coinbase, превращении пассивного капитала в глобально распределенную группу, чьи интересы совпадают с долгосрочным успехом компании.

Коротко говоря, токен Base не должен повторять устаревшие модели. Он должен стать первым токеном, который объединяет децентрализованное управление с реальным корпоративным владением, создавая мост между подотчетностью публичной компании и децентрализованным контролем сообщества. Любое другое решение упустит важную возможность для отрасли продемонстрировать, что токены могут представлять собой нечто большее, чем спекулятивные мемные активы – они могут представлять собой реальную собственность и полезность.

Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, являются исключительно личными и не отражают взгляды работодателя авторов, компании 21Shares, или каких-либо связанных организаций.

Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают взгляды компании CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.