Крипто: долгосрочные и краткосрочные стратегии: когда цены перестают работать, на первый план выходит доходность.

Существует повторяющийся паттерн, наблюдаемый во всех классах активов. На бычьих рынках все просто: покупайте рискованные активы, используйте эффект бета, все кажется гениальным. Затем условия меняются, плечи сбрасываются, объемы снижаются, и вопрос перестает быть "сколько вы заработали", а становится "какую доходность вы получаете, ожидая?".

Криптовалютный рынок сейчас находится в такой фазе. Цены значительно скорректировались, биткоин находится примерно на 50% ниже своего пика. Спекулятивные позиции сократились. Постоянные процентные ставки нормализовались. Для инвесторов, удерживающих цифровые активы в это время, доходность стала той "подушкой", которая делает удержание инвестиций оправданным.

Наиболее явным доказательством этого являются данные об участии в стейкинге.

Основные заголовки, на которые должны обратить внимание институциональные инвесторы:

Объемы транзакций по криптовалютным картам достигли рекордного уровня в 140 миллионов долларов (график недели).

Но все эти продукты, сегодня, являются пассивными фондами. Вы получаете доходность по той ставке, которую выплачивает сеть, вместе с ценовым риском, без возможности управлять сроком или изолировать доход от основного капитала. Это оставляет много возможностей нереализованными.

Доходность от стейкинга имеет две характеристики, которые делают ее особенно интересной как торговый рынок:

Во-первых, вознаграждения являются переменными и зависят от активности сети. Объемы транзакций, размер набора валидаторов и общая активность, включая iShares Staked Ethereum Trust компании BlackRock, подали заявку на получение национальной банковской лицензии в феврале.

Во-вторых, стейкинг частично является неликвидным, но структурированным. Очередь для участия в качестве валидатора в сети Ethereum в настоящее время составляет более двух месяцев, что означает, что капитал, выделенный сегодня, не начнет приносить доход более шестидесяти дней. Эта очередь создает кривую форвардных ставок. Ставка, которую вы ожидаете получить через три месяца, не такая же, как ставка, доступная сегодня, и разница между ними - это то, что рынок должен учитывать.

Вместе эти две характеристики означают, что доходность от стейкинга обладает всеми необходимыми компонентами для создания полноценного рынка процентных ставок: плавающей базовой ставки, которая меняется в соответствии с наблюдаемыми фундаментальными факторами, и структуры сроков, созданной реальной неликвидностью и ожиданиями будущей активности сети. Это именно тот тип рынка, за навигацию по которому активные управляющие получают вознаграждение.

Для использования этой возможности необходим набор инструментов, который пока не существует в регулируемой форме: инструменты, которые позволяют оценивать доходность независимо от основного капитала, чтобы покупатель мог делать ставки на направление процентных ставок, не неся ценового риска; инструменты с фиксированным сроком погашения, которые делают премию за неликвидность явной и торгуемой; и инструменты, которые полностью отделяют поток дохода от претензии на капитал, чтобы каждый из них мог найти своего естественного владельца. В традиционном рынке облигаций это облигации-стрипы, облигации с нулевой купонной ставкой и облигации с плавающей ставкой. Это строительные блоки, без которых невозможно создать что-то более сложное, чем пассивный фонд.

Как только эти инструменты появятся, все остальное последует естественным образом. Первые фонды активного стейкинга будут похожи на то, что сегодня делают управляющие денежными рынками: они будут диверсифицировать портфель по срокам, оценивать риск неликвидности и формировать прогнозы относительно будущей активности сети, а не просто собирать текущую процентную ставку.

Децентрализованные финансы (DeFi) рано столкнулись с этой проблемой, хотя и были ориентированы на другой рынок и построены на других источниках доходности. Протоколы, такие как...

Мы движемся к настоящему рынку фиксированного дохода для крипто-ориентированной доходности, с установленными сроками, активно управляемыми стратегиями с учетом срока и продуктами, которые конкурируют по точности управления доходностью, а не просто по доступности.

Бычьи рынки вознаграждают бета-стратегии. Медвежьи рынки вознаграждают доход. Зрелые рынки вознаграждают способность точно управлять рисками. Мы находимся где-то между второй и третьей фазами, и инфраструктура для этой третьей фазы в значительной степени еще отсутствует.

Более пяти лет назад, предлагая использовать биткоин в качестве залога, и что традиционные финансовые институты...

Биткоин в качестве залога: смена, переопределяющая финансовую систему.

Как юрист, моя позиция ясна: использование биткоина в качестве залога неизбежно, но большинство участников не готовы к рискам, которые это влечет за собой. По моему мнению, это станет доминирующей моделью в течение следующих пяти-десяти лет.

Чтобы понять масштаб этого изменения, полезно обратиться к классическому примеру: ипотеке на недвижимость. В этой структуре есть кредит (основное обязательство) и гарантия (имущество), которая его обеспечивает. Биткоин не совсем вписывается в текущую логику: он не привязан к конкретной юрисдикции, не зависит от публичных реестров, и его контроль основан на криптографических ключах. Это заставляет нас переосмыслить понятие залога, а не просто воспроизвести его.

У биткоина есть уникальные характеристики: это цифровой актив, ограниченный в количестве, с фиксированным и детерминированным предложением. Многие, кто им владеет, будь то физические лица или компании, не хотят с ним расставаться. С одной стороны, это связано с его дефицитом и потенциальным ростом стоимости; с другой стороны, из-за налоговых последствий его продажи. Здесь возникает ключевое изменение: получение ликвидности без продажи актива.

Однако существует структурное напряжение. Биткоин обычно не зависит от посредников, но обеспеченные транзакции в определенной степени должны на них полагаться. И это – ключевой момент.

В централизованных моделях основной риск – хранение. Пользователь должен доверять, что организация, хранящая залог, действует добросовестно и остается платежеспособной. Перенос этого доверия в контекст криптовалют – это не незначительная проблема, и требует тщательного анализа того, как осуществляется хранение. Традиционные финансовые институты уже изучают это, например, оценивая использование биткоин-ETF в качестве залога для институциональных клиентов. Движение началось, хотя мы пока видим лишь верхушку айсберга.

В децентрализованных финансах (DeFi) проблема заключается в другом. Нативный биткоин нельзя использовать напрямую, поскольку для этого требуются токенизированные представления. Это создает новые риски: зависимость от смарт-контрактов, риск протокола, потенциальные расхождения в ценах и необходимость активного управления залогом. Кроме того, в зависимости от юрисдикции, могут возникнуть налоговые последствия, если транзакция рассматривается как облагаемая налогом операция.

В то же время, использование биткоина в качестве залога начинает интегрироваться в корпоративные стратегии управления финансами. По моему мнению, это будет одним из самых значимых направлений развития. Компании с высокой ликвидностью и устойчивым финансовым положением могут использовать биткоин в качестве стратегического актива, снижая свою зависимость от внешнего финансирования. Те, кто внедрит это на раннем этапе, получат явное конкурентное преимущество.

Тем не менее, волатильность биткоина не позволит ему заменить традиционные виды обеспечения. Ни одна финансовая система не может полагаться исключительно на актив, который может значительно колебаться в течение коротких периодов времени, поскольку для этого требуются механизмы избыточного обеспечения и строгого управления рисками.

Мы сталкиваемся с видом обеспечения, обладающим уникальными характеристиками, которые нельзя игнорировать. Волатильность и связанные с ней риски — хранение, контрагентские и структурные — реальны. Но и потенциал также огромен. Использование биткоина в качестве залога — это уже не гипотетическая концепция; это станет все более распространенной практикой. Вопрос не в том,

Криптовалютная индустрия продолжает медленно, но верно развиваться, и в новостях сообщается о физической устойчивости сети Bitcoin, эволюции Ethereum Foundation и дальнейшей институционализации технологий, лежащих в ее основе.

Bitcoin может выдержать отключение 72% подводных кабелей в мире.

Ethereum Foundation опубликовала новое положение, определяющее ее роль и основные принципы.

Европейский центральный банк представил план токенизированных финансов для укрепления финансовой автономии ЕС.

Mastercard запускает глобальную партнерскую программу для криптовалютных компаний, объединив более 85 компаний.

Рынки прогнозирования получают специализированные рекомендации от бывшего противника CFTC.

Еженедельный объем транзакций по криптовалютным картам продолжает стабильный рост, достигнув нового рекорда в 140 миллионов долларов на этой неделе, чему в основном способствовал вклад RedotPay в размере 91 миллиона долларов. При этом более широкий индекс производительности необанков (включающий такие токены, как Avici и ETHFI) снизился на 34% с начала 2025 года, но показал признаки недавнего восстановления, увеличившись на 10% за текущий месяц. Эта расхождение указывает на то, что, хотя оценка активов все еще восстанавливается после годовых минимумов, фактическая полезность и объем транзакций по криптовалютным картам достигают исторических максимумов.

Объем транзакций по криптовалютным картам достиг рекордного уровня в 140 миллионов долларов, в то время как токены необанков отстают.

Почему «банки ошибаются» и потенциальное принятие закона Clarity.

Ознакомьтесь с саммитами, мероприятиями, спикерами и возможностями для нетворкинга.

Хотите узнать больше? Получайте последние новости о криптовалютах.

Обратите внимание: мнения, изложенные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают позицию CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices или ее владельцев и аффилированных лиц.