Продажа акций Circle, возможно, преувеличена, поскольку крипто-законопроект ослабляет позиции Coinbase, считают аналитики.

Акции компании Circle во вторник упали на 20% из-за позиции законопроекта CLARITY Act в отношении доходности стейблкоинов, но аналитики утверждают, что новые правила могут в конечном итоге сместить экономическую власть в сторону компании как регулируемого эмитента.

Поскольку Coinbase в настоящее время получает значительную долю дохода от процентов по USDC благодаря соглашению о дистрибуции с Circle, ограничения на доходность могут снизить высокомаржинальный доход Coinbase от стейблкоинов и укрепить позиции Circle в предстоящих переговорах в 2026 году.

Некоторые инвесторы считают, что распродажа акций Circle была чрезмерной, отмечая, что спрос на стейблкоины в большей степени обусловлен функциями платежей и расчетов, чем доходностью, и прогнозируя, что регулирование и рост рынка могут поддержать оценку Circle в размере около 75 миллиардов долларов.

Акции Circle (CRCL) упали гораздо сильнее, чем акции Coinbase (COIN) во вторник во время резкой распродажи, из-за крипто-законопроекта CLARITY Act.

Обе компании демонстрируют уместный отскок в среду, но остаются значительно ниже уровня, зафиксированного после утечки новостей в понедельник вечером.

Рынок, возможно, упускает из виду долгосрочные последствия.

Coinbase в настоящее время получает большую часть доходов от USDC благодаря соглашению о дистрибуции с Circle, объяснил Thielen. Для USDC, хранящихся на Coinbase, биржа получает почти весь связанный доход от процентов, в то время как остатки на счетах вне платформы обычно распределяются примерно в соотношении 50/50. На практике, по оценкам Thielen, Circle выплачивает Coinbase более 900 миллионов долларов в виде доли доходов каждый год, что составляет примерно половину общего дохода Circle.

Эта структура сделала доход от стейблкоинов высокомаржинальным бизнесом для Coinbase. Однако, если регулирующие органы ограничат доходность по остаткам, часть этого преимущества может исчезнуть, сказал Thielen.

Это может иметь еще большее значение в преддверии следующих коммерческих переговоров между двумя компаниями в августе 2026 года. В условиях более жесткого федерального режима Thielen считает, что у Circle есть больше шансов добиться улучшения условий.

Доходность не является основным фактором, привлекающим пользователей к стейблкоинам, - написал он в аналитической записке в среду. Большинство стейблкоинов не выплачивают проценты, но их использование резко возросло, поскольку они облегчают переводы долларов через границы, расчеты и доступ к финансовым сервисам на основе блокчейна. В этом смысле ограничение доходности не меняет основной сценарий использования.

Hougan указывает на прогнозы, которые предполагают, что рынок может вырасти до 1,9 триллиона долларов, а возможно, и до 4 триллионов долларов к концу десятилетия. Circle, занимающая сильную позицию на рынке регулируемых стейблкоинов, может получить выгоду, если большая часть активности перейдет к компаниям, соблюдающим правила и работающим на внутреннем рынке.

Он также видит потенциальный положительный эффект от самого регулирования. Ограничение передачи доходности может снизить долю доходов, которые Circle делится с партнерами, такими как Coinbase, что со временем может улучшить маржинальность.

В целом, Hougan видит возможность для Circle значительно увеличить свою оценку - потенциально до 75 миллиардов долларов, что примерно вдвое больше ее текущего уровня.