Рынок биткоина остается скучным. Инвесторы, стремящиеся к высокой доходности, могут быть частично виноваты.

Биткоин торгуется в узком диапазоне около 70 000 долларов США с середины февраля.

Институциональные инвесторы продают опционы "покрытые коллы" на свои биткоин-активы, чтобы получить дополнительную доходность, тем самым перенося значительную гамма-экспозицию маркет-мейкерам.

Хеджирование этой положительной гаммы со стороны маркет-мейкеров, по-видимому, механически подавляет колебания цен и снижает индексы волатильности биткоина.

С середины февраля BTC торгуется в диапазоне, центрированном вокруг 70 000 долларов США. Некоторые наблюдатели утверждают, что действуют противоположные силы. Спрос, вызванный геополитической напряженностью в Иране, оказывает поддержку.

Однако, по-видимому, есть еще один фактор, который тихо удерживает биткоин в этом диапазоне, и он связан с инвесторами, использующими опционы для получения дополнительной доходности сверх своих позиций на спотовом рынке.

Опционы - это производные контракты, которые дают вам право купить или продать базовый актив, в данном случае BTC, по заранее установленной цене в определенный момент в будущем. Опцион "колл" дает право на покупку и представляет собой бычий прогноз по рынку. Опцион "пут" обеспечивает защиту от падения цен на BTC.

Представьте себе, что вы бронируете билет на концерт сегодня за небольшую плату. Вы можете купить его позже по забронированной цене, даже если цена билета вырастет, или продать свою бронь кому-то другому с прибылью. В то же время продавец билетов получает небольшую плату.

По сути, трейдеры делают то же самое - они становятся продавцами билетов. Продавая опционы "колл", они получают премии (плату), одновременно покрывая потенциальный рост цены BTC для покупателя опциона. И они делают это по отношению к своим существующим позициям в биткоине. Это называется стратегией "покрытый колл", способом получения дополнительной доходности сверх позиций на спотовом рынке.

Теперь вы можете задаться вопросом: что это имеет отношение к колебаниям цены биткоина? Ответ заключается в том, что трейдеры продают эти опционы маркет-мейкерам - компаниям, которые занимают противоположную сторону этих опционных сделок.

Продавая эти опционы, трейдеры оставляют маркет-мейкерам позицию, называемую "положительной гаммой", что означает, что маркет-мейкеры вынуждены покупать BTC, когда цены падают, и продавать BTC, когда цены растут, чтобы оставаться застрахованными. В результате получается ценовое движение в пределах определенного диапазона.

Другими словами, стремление инвесторов к высокой доходности косвенно влияет на приток средств на рынок, ограничивая колебания цен.

Это также объясняет снижение 30-дневного индекса подразумеваемой волатильности биткоина, BVIV, что контрастирует с ростом аналогичных индексов, связанных с акциями, облигациями и нефтью. BVIV снизился на 5% до 56% в этом месяце.