Новая структура, разработанная Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) для торговли токенизированными акциями, на первый взгляд, около месяца назад, казалась быстрым путем к переходу американских акций на блокчейн.

Однако первые реальные результаты пока не выглядят многообещающими.

Растущее число публичных компаний выразило возражения против того, чтобы их акции торговались на платформе для токенизированных ценных бумаг, которую создают компании OKX и Intercontinental Exchange (ICE), владелец Нью-Йоркской фондовой биржи.

На этой неделе к числу компаний, выразивших возражения, присоединились некоторые из крупнейших: Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG, GOOGL), Goldman Sachs (GS), McDonald's (MCD) и еще три компании в понедельник, а затем Wells Fargo (WFC), Cisco (CSCO) и еще четыре компании в пятницу отказались от возможности торговли токенизированными версиями своих акций на платформе OKXICE, в результате чего общее число компаний, выразивших возражения, достигло 22.

Тот факт, что некоторые из крупнейших компаний мира отказались от этой идеи, может не совсем соответствовать ожиданиям сторонников токенизации.

Однако это не обязательно является серьезным ударом по эксперименту SEC.

Читайте далее: Сопредседатель OKX-ICE, Эндрю Куомо, назвал корпоративные возражения "естественной реакцией" на планы токенизации акций

Почему это важно

Прежде чем начать торговлю акциями компании, платформа должна уведомить компанию и предоставить ей 30 дней для выражения возражений. Если компания не реагирует, торговля может начаться.

Это дает публичным компаниям право голоса в вопросе о том, будут ли сторонние организации токенизировать и торговать их акциями, но также склоняет решение в сторону осторожности.

Глобальная юридическая фирма Latham & Watkins предупредила компании, что бездействие фактически становится необратимым решением: постановление SEC не предусматривает механизма для выражения возражений после 30-дневного периода или отзыва ранее высказанного согласия, если торговля уже началась.

Таким образом, когда юридическая или отдел по связям с инвесторами получает уведомление о новой структуре рынка, о которой они могут мало знать, отказ, пока они все выясняют, может быть разумным выбором.

"Большинство этих компаний не имели представления о том, что какая-то третья сторона токенизировала их акции, пока не появилось уведомление от OKXICE", - сказал Дэйв Хендрикс, генеральный директор и основатель компании Vertalo, занимающейся токенизацией, изданию CoinDesk.

"Как только они это узнают, вопросы возникают очень быстро: кто владеет акциями, стоящими за токеном, как дивиденды и права голоса доходят до этих владельцев, что видит компания, занимающаяся учетом акций?", - добавил он.

Если на эти вопросы нельзя ответить в течение 30 дней, по его словам, возражение имеет смысл.

Оливия Ванде Вуде, руководитель отдела токенизации в Ava Labs, также предостерегла от того, чтобы рассматривать растущий список возражений как вердикт в отношении OKXICE.

«Это первая платформа, которая отправляет уведомления в рамках программы инноваций SEC, поэтому она первой получает ответы», — сказала она.

И поскольку высказывание возражений не требует затрат, а молчание считается согласием, она ожидает, что список возражений будет продолжать расти.

«Учитывая, насколько просто отказаться от участия, список возражающих, вероятно, будет продолжать расти, и следующая платформа, которая отправит уведомления, должна ожидать аналогичного сопротивления», — заявила Ванде Вуде.

Это может быть не признаком того, что эксперимент терпит неудачу, а скорее указанием на то, что этот эксперимент выявляет.

«Эта программа является инструментом сбора данных», — сказала Ванде Вуде. «Она показывает, что публичные компании хотят иметь право голоса в том, как их акции будут переведены в блокчейн».

Что дальше

Nasdaq предоставляет полезный пример того, что возражения означают – и чего не означают.

Оператор биржи является активным сторонником токенизации и разрабатывает собственную модель для токенизированных ценных бумаг. Однако компания Nasdaq Inc., акции которой торгуются под тикером NDAQ, заявила, что намерена выразить возражение против того, чтобы токенизированные версии ее собственных акций торговались на платформах TSV в рамках действующей программы.

Это отражает разногласия по поводу структуры рынка, а не самой токенизации.

Nasdaq предупредила, что платформы TSV, работающие за пределами Национальной рыночной системы (NMS), могут привести к фрагментации ликвидности, ослаблению ценообразования и отсутствию защиты, таких как отображение наилучшей цены в режиме реального времени и консолидированная отчетность. Собственная модель Nasdaq сохраняет токенизированные ценные бумаги в существующей структуре биржи.

Также есть более простой вопрос для эмитентов: что они получат от этого?

Райд Ноч, вице-президент по структуре рынка акций США в TD Securities, сообщил CoinDesk, что основная проблема заключается в том, что выгоды для эмитентов остаются труднооцениваемыми. Токенизация может привести к увеличению спроса на акции США, особенно со стороны иностранных инвесторов, но существующая структура SEC, возможно, не создаст достаточного нового спроса, чтобы компенсировать риски, связанные с торгами с низкой ликвидностью 24 часа в сутки, 7 дней в неделю за пределами привычной структуры рынка.

Это не означает, что все говорят "нет".

Компания Securitize (SECZ), специализирующаяся на токенизированных ценных бумагах, сообщила CoinDesk, что не планирует возражать против включения на платформу OKX-ICE. Представитель компании BitGo (BTGO), занимающейся хранением цифровых активов, также сообщил по электронной почте, что компания не будет возражать против листинга.

Обе компании, очевидно, заинтересованы в развитии рынка токенизированных активов, но ответ Securitize также указывает на то, что может потребоваться для того, чтобы более традиционные компании почувствовали себя комфортно.

«Проводится важный процесс обучения», — сказал генеральный директор Карлос Доминго.

Компания заявила, что активно взаимодействует с эмитентами, которые уже используют или могут использовать ее токенизированные акции, в том числе посредством вебинаров, на которых объясняются различные модели торговли, права акционеров и возможные компромиссы.

Вероятно, это дает наиболее четкое представление о том, что произойдет дальше: образование и время.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) могла устранить одно из регуляторных препятствий для торговли токенизированными акциями. Однако, чтобы публичные компании почувствовали себя достаточно комфортно для использования этой технологии, может потребоваться значительно больше времени.