По мнению JPMorgan, одного лишь упоминания об искусственном интеллекте недостаточно для получения финансирования, поскольку инвесторы теперь оценивают бизнес и финансовую устойчивость компании.

«Одного лишь упоминания об искусственном интеллекте больше недостаточно, чтобы убедить инвесторов. Компании должны продемонстрировать, что они способны финансировать инвестиции, обслуживать свой долг и в конечном итоге превращать расходы в денежный поток», — заявил Джастин Биманн, глобальный инвестиционный стратег J.P. Morgan Private Bank, в отчете, опубликованном 23 октября.

Элон Маск также высказал аналогичное предупреждение в воскресенье, заявив, что возможности привлечения заемных средств для компаний, занимающихся разработкой «неооблаков» на основе искусственного интеллекта, сокращаются. Доходы этих компаний почти полностью зависят от центров обработки данных.

Это имеет значение для криптовалют. Искусственный интеллект стал одним из самых мощных факторов, стимулирующих принятие рисков на финансовых рынках, в том числе на рынке биткойна. Биткойн и Nvidia достигли минимума в течение нескольких недель после запуска ChatGPT в конце 2022 года, и с тех пор их стоимость значительно выросла. Нестабильность в сфере искусственного интеллекта может, следовательно, негативно сказаться на криптовалютах.

Эти предупреждения поступают в то время, когда на рынках растет обеспокоенность тем, оправдаются ли обещания, связанные с искусственным интеллектом, и отразятся ли они в финансовых отчетах. Технологический индекс Nasdaq снизился на 6,7%, с 31 360 до 29 263, с 6 октября, при этом компании, связанные с искусственным интеллектом, такие как Nvidia и Oracle, упали больше, чем индекс в целом.

Напряженность проявляется и на кредитных рынках. Стоимость страхования от дефолта по долгу нескольких компаний, связанных с искусственным интеллектом, достигла рекордного уровня. Эта страховка называется кредитным дефолтным свопом (CDS). Покупатель платит ежегодную премию, и если заемщик обанкротится или не сможет выплатить долг, покупатель получает крупную выплату. Премия, также известная как спред, указывается в базисных пунктах. При 100 базисных пунктах страхование 10 миллионов долларов долга стоит 100 000 долларов в год. Более широкий спред означает, что инвесторы хотят получить больше компенсации за принятие на себя кредитных рисков.

Спрос на CDS также отражается в объемах торгов. По данным Morgan Stanley, еженедельный объем торгов CDS, связанных с облигациями, выпущенными Oracle (ORCL), SpaceX [SPCX], Alphabet [GOOG], Amazon [AMZN], Meta [META], Broadcom (AVGO) и Nvidia [NVDA], в сентябре в среднем превышал 9 миллиардов долларов, что значительно больше, чем менее 2 миллиардов долларов в неделю в июле.

Эта ситуация вызывает особую обеспокоенность у компаний, наиболее зависимых от заёмных средств. Не называя конкретную компанию, Биманн заявил, что одна из компаний, занимающихся инфраструктурой для искусственного интеллекта и сильно зависящая от финансирования, накопила десятки миллиардов долларов долгов и других обязательств. Её пятилетний кредитный дефолтный своп (CDS) подскочил до 1100 базисных пунктов, поэтому страхование 10 миллионов долларов её долга будет стоить более 1 миллиона долларов в год.

«Такие уровни цен указывают на то, что вероятность дефолта в течение пяти лет составляет около 50% или выше, по сравнению с менее чем 30% годом ранее», – написал Биманн.

Биманн привёл в качестве примера компанию Lehman Brothers, показав, как CDS может служить системой раннего предупреждения. CDS компании Lehman в третьем квартале 2007 года в среднем составлял менее 100 базисных пунктов, а к середине сентября 2008 года достиг 1400, когда компания объявила о банкротстве и вызвала потрясения на мировых рынках.

Биманн сказал, что сегодня инвесторы могут рассматривать CDS скорее как «сигнальные огни, а не как таймеры обратного отсчёта».

Другими словами, компании, занимающиеся искусственным интеллектом, не обязательно движутся по пути Lehman Brothers. Кроме того, активность в CDS, связанных с крупными лидерами в области искусственного интеллекта, больше напоминает хеджирование, чем подготовку к кризису.

Крупные лидеры в области искусственного интеллекта с сильным денежным потоком платят от 50 до 120 базисных пунктов за пятилетнюю защиту, сказал Биманн. Он отметил, что эти уровни «всё ещё больше похожи на цену страхования портфеля, чем на прогноз финансовых трудностей».

Некоторые устоявшиеся компании, занимающиеся инфраструктурными проектами, приблизились к 300 базисным пунктам. Защита на широком рынке инвестиционного уровня остаётся относительно умеренной. «Опасения связаны с бизнес-моделями, которые требуют, чтобы рынки заёмных средств оставались открытыми, при этом расходы оставались высокими, а денежный поток – ограниченным», – сказал он.