IPO компании Anthropic еще не состоялось, но трейдеры уже делают на него ставки, используя заемные средства.

Два контракта на платформе Hyperliquid, децентрализованной криптовалютной бирже, где сделки фиксируются в публичном блокчейне, позволяют это сделать: ANTH от Entropy и ANT от trade.xyz.

Хотя компания Anthropic публично не комментировала эти контракты, на ее странице помощи говорится, что любой, кто заявляет о продаже акций компании широкой публике посредством "фьючерсных контрактов", токенизированных ценных бумаг или других механизмов, скорее всего, предлагает нечто бесполезное.

Контракты Entropy и trade.xyz, являющиеся бессрочными свопами, не предусматривают передачу акций и не претендуют на их представление. Компания Anthropic не заявляла, распространяется ли это заявление на бессрочные контракты, которые являются фьючерсными соглашениями, не имеющими срока действия.

"Все остальные традиционные рынки, работающие 24/7 на Hyperliquid, отражают цены, которые уже существуют где-то еще, НО рынки, существующие до IPO, создают среду, где раньше никто никогда не торговал, и именно поэтому я считаю, что это самый революционный продукт, который [trade.xyz] выпустила", - написал исследователь DeFi Петро Дмитриев в X. "IPO-контракт не предполагает передачу акций, распределение, права голоса или каких-либо претензий к эмитенту, он лишь отражает изменение цены."

Пока акции не начнут торговаться, единственной связью с компанией Anthropic являются ожидания трейдеров. Поскольку нет публичной цены, которую можно было бы скопировать, оператор устанавливает ее. Каждый рынок, существующий до IPO, запускается по цене, выбранной оператором.

Как работают контракты

Бессрочные контракты используют "ставку финансирования" – небольшой периодический платеж между покупателями (long) и продавцами (short) – для поддержания цены контракта вблизи эталонной цены. Покупатели делают ставки на рост цены, продавцы – на ее снижение.

Цена контракта ANTH от Entropy определяется оценкой, где каждый доллар цены представляет миллиард долларов стоимости компании. Таким образом, значение около 1880 указывает на оценку компании Anthropic в 1,9 триллиона долларов.

Контракт ANT привязан к одной акции класса A компании Anthropic. Цена следует за 30-минутной скользящей средней, формируемой ордерами в книге заявок. Trade.xyz использует "ограничения диапазона цен" (“discovery bounds”), которые удерживают цену в определенном диапазоне вокруг эталонной точки, которая может быть сброшена только ограниченное количество раз. Для рынков, существующих до IPO, компания обычно снижает ставку финансирования до 1% от ее стандартного уровня.

Дебют контракта ANT был неровным. Данные Hyperliquid показали, что он открылся около 138 долларов в 9 утра по восточному времени, а затем упал до примерно 110 долларов при объеме торгов в 8,7 миллиона долларов и открытом интересе в 2,2 миллиона долларов. Контракт позволяет использовать кредитное плечо до 10 раз, что означает, что изменение цены на 10% против позиции может привести к потере всего залога.

ANT – это фьючерс с расчетом денежными средствами в стабильной криптовалюте USDC.

В отличие от токенизированных акций, рынок фьючерсов Anthropic не обеспечен акциями или фондом, владеющим ими. Деньги, стоящие за каждой позицией, – это залог, внесенный трейдером, и каждая выигрышная сделка оплачивается проигрышной с другой стороны.

Hyperliquid обеспечивает инфраструктуру. Торговля осуществляется без хранения активов: пользователи вносят залог со своих собственных кошельков, а сделки совершаются, клирируются и расчитываются с использованием предварительно внесенного залога. Оператор рынка контролирует процесс, а участники полагаются на его правила.

Trade.xyz выбирает источники цен, устанавливает лимиты кредитного плеча и ограничения на открытый интерес, а также может приостановить торговлю, после чего позиции закрываются по текущей рыночной цене.

Как это связано с IPO

В день листинга, согласно заявлению Trade.xyz, ANT конвертируется в стандартный фьючерс, который отслеживает цену базовой акции, обычно в течение первой обычной торговой сессии после начала торгов акциями. Trade.xyz установила 20 ноября в качестве предполагаемой даты листинга, но это ее собственная оценка, которая не была подтверждена компанией Anthropic.

Если листинг будет отложен, у контракта есть 60-дневный льготный период до 19 января 2027 года, и он все еще может быть конвертирован, если Anthropic будет внесена в листинг в течение этого периода. Если акции не будут внесены в листинг к этому времени, ANT будет расчитываться денежными средствами по средней цене, по которой контракт торговался с момента запуска, хотя Trade.xyz заявляет, что может использовать другой метод, если эта средняя цена будет несправедливой.

Цена IPO устанавливается компанией Anthropic и ее банками независимо от этих производных рынков.

Как сообщила Financial Times, инвесторы ожидают оценку компании в 1,5–1,75 триллиона долларов, а Лиз Кламан из Fox Business заявила, что цены остаются в соответствии с планом на 19-20 ноября. Эти контракты станут еще одним сигналом. В последнем частном раунде финансирования в мае оценка компании составила 965 миллиардов долларов после инвестиций.

Trade.xyz заявляет, что ее предыдущие контракты, выпущенные до IPO, показали хорошие результаты. В письме Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) компания сообщила, что пять завершенных рынков завершились в пределах от 0,4% до 7% от цены открытия каждой акции.

Для SpaceX контракт стоил 172,84 доллара накануне начала торгов, цена IPO составляла 135 долларов, а акция открылась по цене 150 долларов. Эти данные предоставлены Trade.xyz и группой, занимающейся защитой интересов, которая подписала это письмо, и они не были независимо подтверждены.

Риски

Основной риск для участников рынка, ожидающих IPO, – это низкая ликвидность, которая затрудняет торговлю и может привести к волатильности цен. В мае контракт на SpaceX на платформе Hyperliquid снизился примерно на 45% за 30 минут и привел к ликвидации 405 пользователей. Открытый интерес на тот момент составлял менее 2,9 миллиона долларов. Это был другой продукт, но структура была похожей.

Использование кредитного плеча усиливает каждое действие, и оператор контролирует начальную цену, правила ценообразования и имеет право остановить торги. Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) одобрила первый вечный контракт на американской бирже в мае и отметила вечные контракты, основанные на акциях, для совместного рассмотрения с Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC).

Трейдерам из США запрещено торговать деривативами на платформе Hyperliquid. Компания Trade.xyz заявляет, что ни один из ее рынков не предлагается американским пользователям, и что она использует географическую блокировку и проверку кошельков. Условия использования Hyperliquid запрещают доступ из США, провинции Онтарио и санкционных территорий, однако платформа не проверяет личность пользователей.

В отношении аналогичных платформ были предприняты меры, направленные против операторов. В 2022 году один из основателей BitMEX, Артур Хейс, признал свою вину в том, что не обеспечил соблюдение требований по борьбе с отмыванием денег. Он был приговорен к шести месяцам домашнего ареста и двум годам условного срока, а в 2025 году был помилован. Основатель Binance, Чанпэн Чжао, был приговорен к четырем месяцам тюремного заключения в 2024 году, а прокуроры заявили, что компания скрывала местонахождение клиентов в США. Он также впоследствии был помилован.