"Последствия исторического обвала в октябре продолжают ощущаться" - Рауль Пал анализирует давление на снижение криптовалют и утверждает, что это не манипуляция рынком.

Мнение Рауля Пала

В условиях значительной коррекции на рынке криптовалют, включая биткоин, Рауль Пал, основатель Real Vision и глобальный макроинвестор, заявил, что "последствия" исторического обвала, произошедшего 10 октября, являются фактором, влияющим на текущие колебания рынка.

Когда я анализирую события 10 октября, я прихожу к следующему…

Binance (крупнейшая криптовалютная биржа в мире) столкнулась с проблемами. API были отключены для маркет-мейкеров. Многие были ликвидированы. Большинство маркет-мейкеров не смогли обеспечить ликвидность. Это распространилось на другие биржи.

Те биржи, которые…

— Raoul Pal (@RaoulGMI) 18 декабря 2025 г.

Он подчеркивает, что это "следствие проблем с технологиями, а не манипуляция рынком".

Технические сбои на крупнейшей бирже приводят к цепной реакции ликвидаций.

10 октября неожиданное и резкое объявление президента Трампа о 100% пошлинах на импорт из Китая привело к историческому хаосу на рынке криптовалют. Это объявление было воспринято как ответ на ограничения Китая на экспорт редкоземельных металлов и вызвало серьезные опасения по поводу возобновления торгово-экономических споров между США и Китаем (так называемый "шоковый тариф Трампа"), которые начались в апреле.

Сразу после объявления началась стремительная волна "бегства к безопасности", и биткоин резко упал. По всей рыночной среде распространились панические продажи.

Однако настоящий хаос произошел несколько часов спустя. По словам экспертов, на крупнейшей криптовалютной бирже Binance произошел серьезный сбой в работе API и системы сопоставления ордеров. Маркет-мейкеры не смогли обеспечить ликвидность, и некоторые трейдеры не смогли выполнить свои торговые ордера и закрыть позиции.

API - это механизм, который соединяет систему биржи с внешними программами. Маркет-мейкеры и институциональные инвесторы используют его для автоматической торговли, и отключение API приводит к резкому снижению ликвидности на рынке. На других биржах также наблюдались задержки и временные проблемы с доступом из-за резкого увеличения объема торгов, но влияние было не таким серьезным и масштабным, как на Binance.

Обычно, во время резких колебаний рынка, маркет-мейкеры размещают ордера на покупку и продажу, чтобы стабилизировать цены, но из-за сбоя в работе системы эта функция была полностью остановлена.

Маркет-мейкеры – это участники рынка, которые обеспечивают ликвидность, постоянно предлагая как ордера на покупку, так и ордера на продажу. Благодаря им инвесторы могут легко совершать сделки, но если маркет-мейкеры перестают функционировать, сделки становятся менее доступными, а риск резких колебаний цен возрастает.

Ситуацию усугубило явление "депеггинга" (отрыва от фиксированной стоимости) стейблкоинов и активов, обеспечивающих их. Например, стейблкоин USDe, который должен был быть привязан к 1 доллару, упал примерно до 0,65 доллара. Считается, что резкое падение стоимости обеспечения спровоцировало дополнительные требования к обеспечению для операций с кредитным плечом и вызвала цепную реакцию принудительных ликвидаций (ролловеров) на фьючерсном рынке.

Маркет-мейкеры не смогли обеспечить достаточную ликвидность, что привело к ситуации, когда трейдеры не могли закрывать свои позиции. Этот хаос распространился на другие биржи, что привело к принудительным ликвидациям на сумму около 2,6 триллионов иен по всему рынку.

Г-н Пал сравнил эту ситуацию с "флэш-крахом" фондового рынка после кризиса 2008 года и отметил, что "некоторые биржи и компании, имеющие собственные маркет-мейкеры, были вынуждены поглощать огромные объемы позиций, чтобы предотвратить дальнейшее падение цен". Он подчеркнул, что если бы кто-то не взял на себя роль поддержки рынка, могло произойти еще большее падение.

Ликвидация позиций на сотни миллиардов долларов – фактор, оказывающий давление на текущий рынок.

По словам г-на Пала, позиции на сотни миллиардов долларов, которые были экстренно приняты во время обвала, в настоящее время постепенно ликвидируются. Как и в случае с программной торговлей на фондовом рынке, считается, что для смягчения влияния на рынок, ликвидация происходит постепенно, небольшими порциями каждый день.

Особенно в конце года, когда существуют ограничения по ликвидности и необходимо срочно снижать риски, давление на ликвидацию усиливается. Г-н Пал объясняет, что "текущая ликвидность на рынке низкая, и эта процедура ликвидации оказывает значительное влияние на цены". Он опровергает слухи о манипуляциях на рынке, утверждая, что "если и были манипуляции, то они заключались в действиях маркет-мейкеров, которые поддерживали цены, когда они перестали функционировать".

В связи с этими факторами, после крупного обвала, ликвидность на рынке криптовалют начала иссякать из-за оттока маркет-мейкеров, что создает условия для резких колебаний цен.

Кроме того, корректировка позиций в преддверии новогодних праздников, а также продажи для фиксации прибыли в целях уплаты налогов, вероятно, усилили давление на снижение. Среди участников рынка отмечается, что из-за снижения ликвидности часто наблюдаются нестабильные колебания цен, которые называют "графиками Симпсонов".

Дискуссии вокруг надежности рынка, регулирующие органы начали расследование

Binance признала, что причиной сбоя стали "волатильность рынка и технические неполадки", и выплатила около 39 миллиардов иен в качестве компенсации пострадавшим. Также 14 октября компания объявила об улучшении системы получения данных о ценах (оракула).

В то же время, некоторые аналитики и трейдеры выразили подозрения, что Binance намеренно манипулировала ликвидностью. Особое внимание уделяется тому, что уязвимости в системе обеспечения Binance были известны заранее, но были проигнорированы, а также тому, что крупные инвесторы незадолго до инцидента сформировали крупные короткие позиции.

Регулирующие органы США начали расследование, и в отрасли все громче звучат призывы к повышению прозрачности. Г-н Пал выразил оптимизм, заявив, что "эти беспорядки рано или поздно прекратятся", но, тем не менее, это серьезно подорвало настроения на рынке, а также разрушило тренды на графиках, поэтому ожидается, что восстановление рынка потребует времени.

Связанные материалы: Обвал биткоина, произошли ликвидации на сумму 1,3 триллиона иен, в связи с дополнительными тарифами в 100% на импорт из Китая, введенными Трампом

Связанные материалы: Почему SBI Shinnsei Bank выбирают инвесторы? Объясняем преимущества сотрудничества с "SBI Securities", обладающей неоспоримым преимуществом