Litigation to Determine ETH’s Legal Classification
Судебные разбирательства для определения правового статуса ETH
Поделиться
Ссылка скопирована
Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, изложенные здесь, принадлежат исключительно автору и не отражают мнения редакционной коллегии crypto.news.
Восемь лет назад, 29 апреля 2018 года, цитируя основателя криптоиндустрии, доктора Эмина Гюна Сирера, я писала об децентрализованной природе Ethereum (ETH), что квалифицировало ETH как товар в соответствии с законодательством США.
Регуляторная неопределенность относительно того, классифицируется ли ETH [и другие цифровые активы] как ценные бумаги или товары, исторически являлась основным препятствием для институционального инвестирования, поскольку это создавало юридические риски, усложняло хранение и затрудняло соблюдение нормативных требований, что заставляло инвесторов воздерживаться от инвестиций.
Через два месяца после публикации моей статьи, 14 июня 2018 года, бывший директор по корпоративным финансам SEC Уильям Хинман в своей речи разъяснил, что, основываясь на децентрализованной природе сети Ethereum, текущие предложения и продажи Ether (ETH) не являются ценными бумагами. Это сигнализировало о том, что ETH функционирует скорее как товар, чем как ценная бумага, что снизило регуляторную неопределенность и обеспечило временную регуляторную ясность в отношении его правовой классификации.
Судебные разбирательства для определения правового статуса ETH
Тем не менее, в отсутствие авторитетной регуляторной определенности со стороны SEC или Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), судебные иски оспаривали, является ли ETH [и другие цифровые активы] регулируемой ценной бумагой или товаром.
Судебные разбирательства в 2023–2024 годах, включая иски против KuCoin, поданные генеральным прокурором штата Нью-Йорк (NYAG), и действия SEC, связанные с поставщиками ликвидного стейкинга, подчеркнули значительную регуляторную неопределенность относительно того, являются ли ETH и услуги стейкинга ценными бумагами. Хотя на ранних этапах дела указывали на классификацию как ценные бумаги, последующие события в 2025 году показали сдвиг в сторону рассмотрения стейкинга как "рутинной" деятельности и не как ценных бумаг, что повлияло на классификацию активов, связанных с ETH.
SEC & CFTC выпустили Меморандум о взаимопонимании (MOU)
Через восемь лет после публикации моей статьи о классификации ETH для целей законодательства США, 11 марта 2026 года, и последующей совместной интерпретации от 17 марта 2026 года, SEC и CFTC наконец выпустили исторически важное соглашение (MOU), которое обеспечивает наиболее всестороннюю нормативную ясность для цифровых активов на сегодняшний день, разрешая неопределенность, окружавшую ETH [и другие цифровые активы], и формально классифицируя его как товар, что преодолело основное препятствие для институционального принятия, существовавшее в 2018 году.
Это руководство ознаменовало собой переход от "регулирования посредством правоприменения" к принципиальной структуре, четко заявляющей, что большинство цифровых активов сами по себе не являются ценными бумагами. Это обеспечило нормативную ясность, поместив эти цифровые активы под юрисдикцию CFTC, а не SEC, что позволило им быть включенными в листинги на специализированных рынках деривативов.
CFTC выразила готовность рассматривать токены как товары, если они действительно децентрализованы и не управляются центральной стороной. Агентства определяют децентрализованную систему как систему, которая "функционирует и работает автономно, без какого-либо лица, организации или группы лиц или организаций, имеющих оперативный, экономический или право голоса". В рамках этой структуры признается, что токены, первоначально выпущенные в рамках инвестиционного контракта (ценной бумаги), могут перейти в категорию цифровых товаров, когда сеть становится достаточно децентрализованной или функциональной.
Цифровые товары: Цифровые активы, которые неразрывно связаны с функционирующей системой, являются товарами. 16 цифровых активов были классифицированы как товары, что является значительным изменением по сравнению с предыдущими позициями, которые часто рассматривали многие из этих цифровых активов как ценные бумаги.
По состоянию на конец марта 2026 года эти 16 токенов в совокупности составляют примерно от 78% до 80% от общей рыночной капитализации криптовалют. По состоянию на начало 2026 года было создано более 37 миллионов уникальных криптовалют и цифровых токенов, согласно The Motley Fool.
Однако только около 10 000–17 000 считаются активными или активно отслеживаются на основных платформах, таких как CoinGecko, при этом большая часть из них является неактивной, мошеннической или "мертвыми монетами". Подавляющая часть этой доли приходится на BTC и ETH, которые вместе составляют почти 70% всего рынка.
Остальные 14 токенов вносят совокупный вклад примерно в 8–10%.
Solana (SOL) 04. XRP (XRP) 05.
Cardano (ADA) 06. Chainlink (LINK) 07.
Avalanche (AVAX) 08. Polkadot (DOT) 09.
Hedera (HBAR) 10. Litecoin (LTC) 11.
Dogecoin (DOGE) 12. Shiba Inu (SHIB) 13.
Tezos (XTZ) 14. Bitcoin Cash (BCH) 15.
Согласно подписанному меморандуму, нативные токены, которые неразрывно связаны с функционирующей децентрализованной криптосистемой, такие как токены, используемые для "оплаты" (комиссий за транзакции) или управления, как правило, не соответствуют определению инвестиционного контракта в соответствии с тестом Хоуи и не являются ценными бумагами.
Xin Yan, соучредитель и генеральный директор Sign, заявила: «Глобальное влияние введения новаторской совместной нормативной базы Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC) является позитивным. Это дает "зеленый свет" триллионам институциональных средств, которые ранее находились в стороне. Я вижу, как многие проекты переходят от этапа "дикого запада".
Цифровые коллекционные предметы: Меморандум о взаимопонимании, выпущенный SEC и CFTC, оказывает значительное влияние на рынок NFT, создавая "классификацию токенов", которая в целом рассматривает цифровые коллекционные предметы как не являющиеся ценными бумагами. Цифровые коллекционные предметы, которые дробятся (предоставляя долевую собственность в одном активе) или структурированы с ожиданием прибыли от управленческих усилий других, все еще могут считаться ценными бумагами.
Интерпретация SEC от 2026 года уточняет, что стандартные авторские отчисления сами по себе не превращают цифровой коллекционный предмет в ценную бумагу. Однако, если NFT рекламируется с обещаниями пассивного дохода или прибыли, полученной от текущего управления продавцом, это все еще может рассматриваться как инвестиционный контракт (ценная бумага).
Вам также может быть интересно: Токенизация, ИИ и Голливуд: 2025 год стал годом консолидации потокового вещания | Мнение
Это руководство предлагает путь к более стабильному рынку NFT. Хотя эра спекулятивной шумихи вокруг NFT в виде изображений для профилей утихла, все больше NFT предлагаются с акцентом на полезность, реальные активы (RWAs), вовлечение брендов и спортивные ставки.
Цифровые инструменты: Активы с функциональной полезностью, такие как токены членства или цифровые учетные данные, не являются ценными бумагами.
Стейблкоины: Платежные стейблкоины, выпущенные в соответствии с законом GENIUS, не подпадают под определение ценной бумаги.
Рыночная капитализация стейблкоинов достигла рекордного уровня в 320 миллиардов долларов в марте, при этом отчет FATF здесь указывает, что стейблкоины составляли 84% объема незаконных транзакций в виртуальных активах в 2025 году, часто с использованием неконтролируемых кошельков и сложных методов отмывания, предназначенных для сокрытия происхождения средств.
Син Ян, соучредитель и генеральный директор компании Sign, базирующейся в Сингапуре и занимающейся разработкой инфраструктуры для суверенных цифровых валют, считает, что нерешительность Федеральной резервной системы в вопросе выпуска цифровой валюты центрального банка (CBDC) до 2031 года, несмотря на более 49 глобальных пилотных проектов CBDC, создает ситуацию, в которой «Федеральная резервная система напрямую не конкурирует с частными стейблкоинами, а медленное внедрение CBDC в США означает, что коммерческие банки США сохраняют контроль над финансовой системой, а не подвергаются вытеснению розничной CBDC, и продолжают доминировать на внутреннем финансовом рынке». Ян утверждает, что «мир разделяется на разные лагеря».
«CBDC против стейблкоинов: Китай продвигает свою электронную юань (e-CNY), CBDC, для усиления государственного контроля, в то время как США склоняются к продвижению стейблкоинов для поддержания доминирования доллара», – это рассматривается как мера защиты от потенциального вызова, который Китай может бросить доминирующей в США платежной системе.
Цифровые ценные бумаги: Токенизированные традиционные финансовые инструменты; они остаются ценными бумагами, независимо от их формата на блокчейне.
Правовые рамки для деятельности, связанной с блокчейном
Совметное толкование подтверждает, что несколько основных видов деятельности обычно не связаны с операциями с ценными бумагами:
Протокольная майнинг: Валидация и участие в майнинговых пулах на основе алгоритма Proof-of-Work.
Протокольный стейкинг: Валидация на основе алгоритма Proof-of-Stake, включая хранение на кастодиальных кошельках и ликвидный стейкинг, при условии, что поставщики услуг действуют в качестве администраторов.
Оборачивание (Wrapping): Депозит активов для получения токенов, привязанных один к одному, на разных блокчейнах.
Эйрдропы: Распределения, при которых получатели не предоставляют никакой компенсации (денег или услуг) в обмен.
Координация законодательства о цифровых активах и его влияние на токенизацию
Регуляторная среда для цифровых активов в США претерпела историческую трансформацию, характеризующуюся принятием закона GENIUS (18 июля 2025 года) и важного совместного толкования и меморандума о взаимопонимании (MOU) между SEC и CFTC.
Этот сдвиг, подкрепленный ожидаемым законом CLARITY, знаменует собой окончательный конец десятилетия «войн за юрисдикцию» в отношении цифровых активов, направлен на стабилизацию рынков и инициировал «возвращение» криптоактивности в Соединенные Штаты, которые являются крупнейшим в мире рынком криптовалют, на который приходится примерно 23,6% мировых доходов от криптовалюты в 2025 году, и это ускорит токенизацию финансовых рынков.
Войцех Кашицкий, главный директор по стратегии компании BTCS SA (ранее Vakomtek S.A.), польской технологической компании, штаб-квартира которой находится в Варшаве, и являющейся первой в Европе компанией, специализирующейся на управлении цифровыми активами (Digital Asset Treasury Company, DATCO), считает: «Регуляторная ясность, обеспечиваемая SEC и CFTC, является шагом в правильном направлении. Это ускорит токенизацию мировых финансовых рынков, что позволит осуществлять дробное владение дорогостоящими активами, ранее доступными только определенным кругам, такими как частные кредиты, недвижимость и инфраструктура, что повысит ликвидность и обеспечит ценообразование для ранее неликвидных активов. Токенизация сделает инвестирование более простым, что поможет большему количеству людей создать долгосрочную финансовую стабильность и участвовать в экономическом росте».
По состоянию на начало апреля 2026 года рынок цифровых активов переживает значительную волатильность, при этом цена биткоина колеблется в пределах 65 000–69 000 долларов США, что связано с «двойным ударом» в виде геополитической напряженности на Ближнем Востоке и более широкой распродажей рисковых активов. В то же время проекты, ориентированные на искусственный интеллект (ИИ) и токенизацию реальных активов, продемонстрировали заметную устойчивость, часто превосходя общие рыночные показатели. Вслед за крупнейшим в мире управляющим активами, BlackRock, генеральный директор Ларри Финк подчеркивает, что технология токенизации является «следующим поколением для рынков».
В своем письме акционерам за 2026 год, Ларри Финк сравнил текущее состояние токенизации с ситуацией в интернете в 1996 году, утверждая, что оно фундаментально «модернизирует инфраструктуру» глобальной финансовой системы. Финк заявил, что токенизация кардинально изменит традиционные финансы, сделав инвестирование более быстрым, дешевым и доступным, что напрямую повлияет на то, как регистрируется и осуществляется торговля правами собственности.
О авторе:
Сельва Озелли, юрист и сертифицированный бухгалтер, является международным экспертом в области права цифровых активов и автором книги «Устойчивые инвестиции в цифровые активы во всем мире». Ее работы переведены на 45 языков и опубликованы более чем в 200 изданиях по всему миру. Она признана экспертом в области глобального регулирования, налогообложения и технологий в сфере цифровых активов и часто выступает в качестве комментатора в СМИ и на телевидении.
Читайте далее: Последние изменения в законодательстве о цифровых активах в США, Китае и ОАЭ | Мнение
Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, изложенные здесь, принадлежат исключительно автору и не отражают мнения редакционной коллегии crypto.news.